最后一刻，特朗普还是签了，不会对中国征税100%，中方依旧抛美债

文|徐来 编辑|思雨

9月18日的白宫签字桌，特朗普把笔一放，一份被外界渲染成"授权对华加征最高100%关税"的法案就此生效。同一周，美国财政部披露的最新数据显示，中国7月手里的美债只剩6180亿美元，创下18年来的新低。一手是签字，一手是抛售，两条时间线在同一坐标上撞在一起，这盘棋的真正开局才浮出水面。

白宫低调落笔那份法案

美东时间9月18日，白宫官网挂出一份不长的声明，主角是那份被称作《2026年林赛·格雷厄姆制裁俄罗斯和伊朗法案》的文本。据央视新闻9月19日援引白宫声明报道，特朗普当天签署了这份法案，授权并扩大对俄罗斯的法定制裁、关税及禁令，同时把现行对伊制裁措施延长至2031年。

这份法案有一段并不寻常的立法路径。据新华社9月19日整理的立法进程，文本最早在2025年4月被提交国会，历经一年多的谈判和调整才走完流程。众议院最终以262票赞成对159票反对通过，参议院随后以86票对11票的压倒性优势通过。两院票数摆在那儿，说明这份文本在美国政治光谱里少见地跨过了党派分歧的鸿沟。

法案的制裁清单铺得很长。打击面覆盖俄罗斯高级官员、国有银行、能源和军工实体、美企对俄投资的限制，以及那批帮俄罗斯运油、绕开西方封锁的"影子船队"。同一份文件里，还顺带把对伊朗的现行制裁延长了五年。这种"一锅端"的立法方式，是华盛顿近年惯常的手法——把原本分散的议题捆绑到一起，才能保证在国会里顺利过关。

真正让全球市场绷紧神经的，是法案里那条编号113的授权条款。据环球时报9月19日的国际时评整理，这一条被形容为整份法案的"杀手锏"：授权美国总统对俄罗斯原油和天然气的前五大进口国，以及协助俄罗斯规避能源制裁最积极的五个国家，加征最高100%的关税，清单每半年核查一次。

从条文本身看，中国、印度这类俄能源的主要买家自然进入了政策的射程范围。据央视新闻9月19日报道，法案文本明确指向"进口俄罗斯石油或天然气的第三国"，加征上限就是100%。

回看这份法案的起草曲线，能看到不少妥协的痕迹。法案最初的版本曾提议对俄能源买家最高征收500%的惩罚性关税，磨合后的版本才把上限调到100%。同时增设了天然气进口的豁免条款，还有至关重要的一条——总统豁免权。文本被打磨了一年多，最终才摆到特朗普面前。

签字这一步之所以让外界琢磨了很久，是因为特朗普签得出奇低调。据央视新闻9月19日报道，白宫在当天只发布了一份简短声明确认签字，没有安排大型仪式，也没有配套的新闻发布会。一份表面上看强度极高的法案，用了一种极其低调的落地方式，本身就是一种信号。

看清一件事很关键：法案里写的措辞是"可以"征，并非"必须"征。据新华社9月19日整理的法案条款要点，100%只是天花板，税率可以在0至100%的区间灵活调整，总统还保留了"国家利益豁免"的权力。纸面上的强度和落到手上的力度，从来就不是一回事。

100%其实是天花板

100%这个数字太抢眼，容易让人忽略掉法案背后的现实约束。美国的对华贸易结构决定了，一次性把关税拉到100%，最先叫疼的很可能是美国自己。

一组基础数据能说明问题。据美国商务部普查局历年公布的对外贸易数据，美国进口商品里大约13%来自中国。若真的按最高税率一次性执行，成本会先由美国进口商承担，再沿着供应链传导到制造业和零售业，最后压在美国消费者的钱包上。这条传导路径在过去几年的关税战里已经被反复验证过。

据路透社9月18日的市场报道，法案签署当天，全球能源市场的反应算不上剧烈。国际油价出现小幅波动，市场并未把这份法案的100%上限当作立即会执行的政策工具，而更像是华盛顿手里一根悬顶的鞭子。

在同一时间坐标上，美国财政部披露的另一组数据，把这盘棋看得更清楚。9月16日晚间，美国财政部公布了当年7月的国际资本流动（TIC）月度报告。据新华社9月17日援引美国财政部数据，7月中国大陆持有的美国国债余额降至6180亿美元，较6月的6334亿美元减少了154亿美元。这个规模已经回到2008年9月次贷危机前后的水平，接近18年来的最低点。

节奏是关键。过去11个月里，中国有9个月都在做减法。没有一次性抛售，没有情绪化操作，减仓的节奏平稳、有序。据参考消息9月18日的引述报道，2013年11月中国持有美债曾超过1.3万亿美元，此后十多年间总体呈下降趋势，如今减少幅度超过一半。这背后延续的是多年的战略调整，不是一时的情绪操作。

减美债的同时，另一条曲线正在向上走。据中国人民银行公布的国际储备资产数据，截至2026年8月末，官方黄金持有量已抬升至7673万盎司，折合约2386吨，连续第22个月净增持。世界黄金协会2026年9月发布的央行购金月报也印证了这个趋势，7月中国单月净购金规模在20吨附近，在当月新兴市场央行里排名靠前。

一减一增的画面感很强。减掉的是美元资产的敞口，增持的是硬通货的储备。这是过去几年里持续在做的事。

9月19日晚间，中国商务部对这份法案作出正式回应。据新华社9月19日报道，商务部新闻发言人在答记者问时表示，中方一贯反对缺乏联合国授权和国际法依据的单边制裁，反对以涉及第三方为由，对他国采取所谓次级制裁措施。发言人还强调，中国历来在平等互利的基础上同世界各国开展正常的经贸合作，有关合作既不针对第三方，也不受第三方的干扰和胁迫。这段表态用词精准，立场清晰——反对的是缺乏国际法依据的行为，守住的是国际规则的底线。

回应里还有一句更硬的话。据中国新闻社9月19日报道，商务部发言人明确指出，中方**"将继续密切关注美方后续举措，并保留采取一切必要措施的权利，坚定维护中国国家主权和发展利益以及企业的合法正当权益"。"保留一切必要措施的权利"这十二个字**，是过去几轮中美经贸摩擦里的高频表述，含义已经不需要多做解释。

回应的最后一段则留了余地。据光明网9月20日转发的报道，商务部希望美方与中方相向而行，通过对话和磋商保持经贸关系稳定，为维护世界贸易秩序和全球产供链安全稳定多做贡献。前半段是硬气，后半段是留窗，节奏拿捏得很稳。

把签字、抛售、增金、表态这几件事摆到同一张时间表上，画面就完整了。华盛顿一手举起大棒，北京一手悄悄理仓。一个把威慑挂在嘴上，一个把行动写进账上。谁在打空气拳，谁在下真棋，市场看得清清楚楚。

大棒背后的算盘

理解这份法案的真正分量，要从华盛顿当下面临的三重约束切入。

第一重约束是国内经济。通胀、财政赤字、消费者信心，一样都拖着美国往下走。据美国财政部公开数据，2025财年美国联邦财政赤字持续在高位运行，美债利息支出已经成为财政里的沉重负担。在这种背景下真的对中国商品一次性加征100%关税，等于给国内物价再点一把火。

第二重约束是能源市场。据金融时报9月18日的分析报道，俄罗斯原油仍是全球市场重要的供给来源之一，若粗暴切断这条链条，国际油价很可能出现剧烈波动。美国国内的汽油价格和油价高度关联，选票挂在油价上，白宫不敢冒这个险。这也是最初的500%上限被砍到100%的核心原因之一。

第三重约束是外交筹码。这份法案递到特朗普手里的，与其说是一件武器，不如说是一张牌。他可以拿来向莫斯科施压，也可以拿来在和北京、新德里的谈判桌上加价。据路透社9月19日的分析报道，法案的授权设计给了白宫非常大的裁量空间——可用可不用，可轻可重，这种"选择性威慑"才是华盛顿真正想要的效果。

中方减美债也不是新事，加黄金也不是新事，把两条线合起来看，是过去几年里一以贯之的策略调整。据世界黄金协会2026年9月发布的报告数据，全球央行购金潮已经持续多年，新兴市场央行是主要力量。这个趋势不是某一次事件催出来的，而是国际金融格局深层变化的产物。

外汇储备的多元化，本质上是一种风险管理。任何一个成熟的储备管理机构，都不会把鸡蛋放在一个篮子里。这个道理在国际金融教科书上写了几十年，如今被中国的储备结构一点一点落实到账上。

法案条款留出的空间，恰恰给了双方回旋的余地。据央视新闻9月19日的解读，总统豁免权、税率灵活区间、每半年一次的清单核查——这些设计意味着，这份法案并非"一竿子插到底"的工具。

过去几个月中美经贸接触的节奏并没有中断。据人民日报9月中旬的相关报道，两国经贸团队的沟通渠道保持畅通，重要议题上的磋商在继续。签字这一步，并不代表所有的门都关上了。

俄乌局势是这份法案的最大背景板。据环球时报9月19日的国际时评整理，俄乌冲突进入第四个年头，战场态势陷入胶着，西方对俄制裁的边际效果在下降。在这种背景下，华盛顿需要一个新的施压工具，让制裁的传导链条从莫斯科延伸到俄能源的买家层面。100%这个数字的震撼力，本来就服务于这个逻辑——威慑远远大于执行。

美元武器化的每一步，其实都在无形中削弱美元自身的信任基础。当制裁越来越多地被作为工具，越来越多的国家开始为自己的储备结构做准备。这个反噬效应，华盛顿的决策者不是不清楚，只是在国内政治的短期利益面前，长期成本被暂时搁置了。

中方的回应保持了一贯的节奏——该硬的地方硬，该稳的地方稳。反对次级制裁，是硬；呼吁对话磋商，是稳。这种"斗而不破"的分寸感，在过去几年的中美互动里已经被反复验证过。

法案落地一周，全球市场对100%关税的解读逐渐冷静下来。据路透社9月18日的市场分析，市场普遍认为这份法案在短期内更可能作为谈判筹码存在，直接触发大规模执行的概率不高。人民币汇率保持稳定，A股整体表现平稳——理性的市场，已经把这份法案的"威慑属性"计入了定价。

站在9月20日往回看，这一周有几件事排在同一根时间轴上：9月16日，美国财政部披露TIC数据，中国美债降至18年低点；9月18日，特朗普签署格雷厄姆法案；9月19日，中国商务部作出正式回应。三件事拼在一起，组成了一个完整的博弈闭环。华盛顿举起大棒，北京拿出账本；华盛顿谈100%，北京谈规则底线。棋盘上的每一步落子，都不是随机的。

而真正的胜负，在时间的另一端——看谁能把手里的每一张牌，打到最有分量的那个位置。

【主要信源】 《商务部回应美对进口俄石油或天然气第三国加征关税》·新华社·2026年9月19日 《美总统特朗普签署针对俄罗斯和伊朗的制裁法案》·央视新闻·2026年9月19日 《美国对进口俄罗斯石油或天然气的第三国加征所谓"次级关税" 商务部回应》·中国新闻社·2026年9月19日 《外国7月持有美债规模跌至9个月低位，中国持仓续创2008年以来最低》·参考消息·2026年9月18日 《格雷厄姆法案落地：100%次级关税与总统豁免权并存》·环球时报·2026年9月19日