信托公司通道业务开始“涨价”了

本文纯转发，不代表本公众号观点。来源：海清资本、用益研究

通道费率从万分之一提到万分之三，头部机构主动缩量。那场为了规模不要底线的摊大饼，正在收场。

最近行业里出现了一个反常识的现象：信托公司开始“涨价”了。

不是涨一点点。多家规模靠前的信托公司，把与理财公司合作的通道业务费率，从万分之一提高到了万分之三。同业存款类从万分之一提到万分之二，涉及复杂底层资产的，涨幅更高。

翻两倍听着吓人，其实只是从“赔本”回到了“勉强保本”。

有公司内部算过一笔账：通道业务的综合运营成本在万分之一点二到万分之一点四之间。也就是说，此前那个万分之一的价格，做一单亏一单。

这就有个问题：一件明摆着亏钱的事，全行业为什么抢着做了好几年？

01

这次涨价，其实是“不想干了”

先把这次涨价的性质说清楚：它不是市场回暖带来的议价能力提升，而是主动缩量。

一位千亿级信托公司的人士说得很直白：有些通道业务规模较大的公司，因为规模管控要求，需要压降规模。

怎么压？提高费率，倒逼理财公司减少合作。规模下来了，收益基本不变。

翻译过来就是：不想做那么多，但也不想白干。

头部一退，中小机构立刻闻着味儿来了。有中小信托公司的人说，最近跑理财公司谈准入，一趟能碰上好几拨同业。头部腾出来的空间，正在被争抢。

但有个前提必须讲清楚：承接不是简单的规模搬家。合规管理、交易运营、中后台支撑，哪一样都是门槛。

接得住是本事，接不住就是风险。

02

为了规模，可以没有下限

要理解这次涨价的意义，得先看看前几年行业有多疯。

2020年《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》提出，资金信托投资非标债权的比例，限制在全部集合资金信托计划合计实收信托的50%。

这条规矩本身没问题，可它带来一个副作用：想做非标，就得先把标品的盘子做大。

于是逻辑就变成了：标品不赚钱没关系，倒贴钱也行，只要规模上去了，非标额度就来了。有公司自称费率可以降到零，据说是拿非标业务的利润去补贴标品团队。

费率就是这么一路塌下来的：千分之一，万分之八，万分之五，万分之一。

我听过一个更极端的例子。西部一家信托公司为了把管理规模做上去，全公司搞劳动竞赛，拼命做财产权信托。为了上规模，信托报酬可以不要，零收费换规模。

规模是真的上去了。后面的事就没那么好看了——中间夹杂着利益输送，信托经理在里面拿好处，最后出了案件，公司死死捂住，不敢往外说。

这还不是孤例。为了拿到大行的标品理财通道业务，费率一降再降，万分之一也干。有银行代销的资产管理项目，江浙地区的政信业务，千分之八的信托报酬也接。

可以说，那几年为了把报表做大，行业是没有下限的。

03

摊大饼的账单，最后都得付

代价是什么？

第一，规模上去了，利润没上去。

自2022年经营收入首次跌破千亿元、利润总额首次跌破500亿元以来，行业营收至今在800亿到950亿之间徘徊，利润在200亿到450亿之间震荡。2025年，全行业信托业务收入甚至同比下滑8.02%。34万亿的盘子，赚的钱不如十年前。

第二，也是更要命的：低价的背后，往往是没有服务。

监管在《关于转发资管司2025年四季度通报内容的通知》里点得很清楚——部分信托公司设立行政管理服务信托，只象征性收取极低报酬，实际并未提供实质性受托管理服务；还有与银行合作设立缺乏真实服务内容的“空壳信托”，用来虚增规模。

收费收到零，服务自然也是零。

你不可能一边收着万分之一，一边给它配齐IT系统、专业人员和全流程保障。低费率不只是少赚了钱，它直接把尽职管理能力打了折。

今年4月，北京监管局对某信托公司开出720万元罚单，违规事项里赫然列着“财产权信托业务违反监管规定”“少计融资类业务规模”。当年冲规模的那些手法，最后都变成了罚单上的一行字。

04

回归理性，从限制最低报价开始

事情正在起变化。

监管层面，资管司四季度通报把“低质低价内卷式竞争”直接点名；中国信托业协会也发布了《关于优化信托服务，促进信托业健康可持续发展的倡议书》，从十个维度提出倡议，明确抵制低价恶性竞争。多家公司已经启动自查，制定整改计划。

市场层面，今年以来能看到不少公司开始回归理性，主动设置最低报价限制。费率修复之后，压降规模的同时收益还能稳住，腾出来的人力和系统资源，可以转向主动管理、家族信托这些真正需要投入的地方。

更重要的是，竞争的焦点在换——从“谁价格低”，转向“谁服务好”。

涨价只是止住了血，细分才是出路

这才是真正想说的：涨价只是表象，摊大饼才是病根。

过去那套逻辑的核心是——规模等于额度，额度等于利润。所以所有人挤在同一条赛道上拼价格、拼规模，最后拼出34万亿的盘子，和一张并不好看的利润表。

现在这个链条断了。三分类新规过渡期已经收官，融资类、通道类彻底退出，传统监管套利类通道基本出清，“去通道”的完成度超过八成。靠摊大饼，摊不出未来了。

那靠什么？靠细分。

这两年真正跑出来的东西，几乎都不是标准化的大路货：

天津信托做数据资产证券化，落地全国首单纯数据资产ABS；华润信托推出全国首单专利组合知识产权信托；国民信托做破产重整服务信托，在赛瑞设备项目里还设计了“超级优先权信托份额”；华宝信托做月度分配的养老信托；兴业信托落地福州首单特殊需要不动产信托。

这些业务的共同点是：不比价格，比的是你能不能解决别人解决不了的问题。

中信信托业务发展部专家周萍，有句话说得很好：信托公司的错位发展，从来不是另起炉灶，而是回归本源、放大独特、深耕细分；信托公司的优势，从来不是标准化产品的价格战。

头部机构做综合能力，中小机构聚焦细分领域——这才叫错位。当然，也别高兴太早。曾刚的判断比较谨慎：头部信托机构服务信托占比普遍超过40%，部分中小机构仍在同质化赛道徘徊。

所以坦白讲，现在还远没到庆功的时候。涨价只是止住了血，真正的考验在后面：接下来这一年，有多少机构能在某个细分赛道上，做出别人做不了的东西。

最没有效率的事就是以极高的效率去做根本不该做的事——彼得·德鲁克

回头看那几年，行业其实非常“高效”——报价快、落地快、规模涨得快。

只可惜，零费率换来的规模，从来不是资产，只是一串数字。而为了这串数字，行业搭进去的是利润、是风控，还有一批人的职业生涯。

从万分之一到万分之三，涨的是费率，也是清醒。

信托的本分是“受人之托，代人理财”。受托这件事，从来不便宜，也不该便宜。

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