科技反弹，布局景气

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摘 要

1、今日A股震荡走弱。上证综指下跌0.39%，报3936.52点，深证成指下跌0.64%，创业板指下跌0.60%，科创综指上涨0.29%。两市成交额为1.76万亿元。板块层面，科技相关板块如人工智能、芯片设计、集成电路、软件等涨幅居前；石油、黄金股票等跌幅居前。风险偏好来看，今日风险偏好比较中性。A股全市场共计1891只个股上涨，3564只个股下跌。风格层面，小盘强于大盘，成长强于价值，双创分化较大。总体而言，今日风险偏好处于中性状态。

2、近一周科技板块反弹较为明显。7月以来调整主要源于杠杆资金去化、AI交易拥挤度下降及市场对AI增速能否支撑高估值的怀疑；经过调整，TMT估值已显著回落。基本面仍有较强支撑：存储层面，供给紧缺延续，需求主力已切换至AI算力，TrendForce预估2027年存储器产值高增、DRAM供需仍然偏紧。总结来看，AI产业趋势未变，当前反弹或主要源于估值修复与景气扩散，或可关注芯片ETF（512760）、科创板芯片设计（589260）、科创板人工智能（589110）、创业板人工智能（159388）。

3、本周债市延续窄幅震荡，10年国债收益率在1.67%—1.68%区间小幅波动，未走出方向性行情。基本面量弱但价格走强，8月制造业PMI录得49.8、仍处荣枯线下方，8月PPI同比3.8%、较7月走高；资金层面DR007中枢约1.4%，政策预期仍有分歧，多空力量总体拉锯。我们认为，窄幅震荡仍是中期主旋律，短期胜率环境中性，或可维持按兵不动，观察债市方向选择。配置上，收益率缺乏方向性驱动阶段，票息与资本利得贡献相对确定，配置思维＞交易思维，或可关注久期适中的稳健品种——国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

正 文

今日A股震荡走弱。上证综指下跌0.39%，报3936.52点，深证成指下跌0.64%，创业板指下跌0.60%，科创综指上涨0.29%。两市成交额为1.76万亿元。板块层面，科技相关板块如人工智能、芯片设计、集成电路、软件等涨幅居前；石油、黄金股票等跌幅居前。风险偏好来看，今日风险偏好比较中性。A股全市场共计1891只个股上涨，3564只个股下跌。风格层面，小盘强于大盘，成长强于价值，双创分化较大。总体而言，今日风险偏好处于中性状态。

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近一周科技板块反弹较为明显。7月以来的调整主要源于杠杆资金去化与AI交易拥挤度下降，叠加市场怀疑AI增速能否支撑高估值；经过前期调整，TMT板块估值已显著回落。当前AI主线正处于极致抱团瓦解后，向景气扩散的切换阶段，可以布局有真实业绩支撑、估值性价比高、竞争格局清晰的环节。

或可关注两类标的：覆盖全市场标的的芯片ETF（512760）；以及追求更高弹性的双创产品，如科创板芯片设计（589260）、科创板人工智能（589110）与创业板人工智能（159388）。

来源：WIND

存储层面，供给紧缺格局仍在延续，且需求主力已明显切换至 AI 算力。TrendForce 预估，2027 年存储器需求仍将由 AI 应用主导：DRAM 方面，HBM 持续排挤产能、AI Server 需求保持强劲，市场维持供给紧张格局、价格走势偏强。在此背景下，2027 年全球 Server 出货量的同比增幅或将较 2026 年 17% 的水平进一步扩大；叠加单机 HBM 搭载容量成长、以及 SOCAMM 等新规格导入所带来的单机存储器容量提升，将共同支撑 2027 年 DRAM 需求位元成长维持高位。行业产值层面，随着 AI 推动存储器规模大幅增长，TrendForce 预估 2027 年存储器产值将再创高峰、达 1.28 万亿美元，同比增长 44%。与之相对，供给侧产能释放较为缓慢——从各原厂已披露的产能规划节奏看，全行业呈现"2027—2030 年新建产能逐步释放"的特征；本土存储厂商虽是其中的变数，但节奏大体类似，长鑫科技与长江存储预计均将于 2027 年开始投产。

总结来看，我们认为AI产业趋势未变，当前反弹或主要源于估值修复与景气扩散。或可关注芯片ETF（512760）、科创板芯片设计（589260）、科创板人工智能（589110）、创业板人工智能（159388）。

本周债市延续窄幅震荡格局，10年国债收益率在1.67%—1.68%区间小幅波动，未走出方向性行情。跨季关键时点临近，央行公开市场操作持续放量呵护，资金面整体较为平稳。基本面量弱但价格走强，资金面整体稳定但位置偏高，债市多空力量总体拉锯。我们认为，窄幅震荡仍是中期主旋律，或可维持按兵不动，观察债市方向选择。

或可关注久期适中的稳健品种——国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260），在收益率缺乏方向性驱动的阶段，票息与资本利得贡献相对确定，短期胜率环境中性，配置思维＞交易思维。

来源：WIND

基本面来看，制造业PMI在8月录得49.8，较7月回升0.6个百分点，但仍处荣枯线下方。该数据短期压制了利率下行空间，但未证伪核心问题：传统行业融资需求仍偏弱。价格端，8月PPI当月同比3.8%，较7月走高。

资金/政策面来看，DR007中枢保持在1.4%附近，总体平稳，我们认为对债市暂不构成明确的利多或利空。政策预期仍有分歧，有券商分析认为年内或不降准降息，也有观点认为降息作为"增量政策"具必要性。我们认为，10年国债本身低波动的状态，也能够佐证当前债市方向的纠结。目前多空力量较为均衡。

因此，我们给出短期胜率环境中性、中长期窄幅震荡的观点。建议关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。