光伏圈最大的意难平：半年豪赚12亿的中润光能，偏偏敲不开港交所的门

如果说“丹尼仔” 一首《偏偏喜欢你》没有冲破世族门伐的阻隔，没能嫁给陈百强可能是何超琼最大的遗憾，那么中润光能2025年半年豪赚12亿元，两度冲刺港股IPO均铩羽而归，恐怕是光伏圈最大的意难平。

说到中润光能的港股IPO，有必要顺便提一下先导智能、罗博特科的港股IPO。9月13日，罗博特科披露了港交所聆讯后的招股书，同时还发布了H股上市后适用的公司章程草案等，这意味着罗博特科这次“A+H”上市已迈出了实质性一步。

时间上看，先导智能筹划发行H股的时间要早于中润光能，但对罗博特科于2025年9月才筹划H股发行，中润光能拟发行H股、递表的时点一点儿都不晚。早在2025年3月13日，闯关A股IPO败北的中润光能就已向港交所递表。

结果，中润光能这次港股IPO，起了一个大大的早，赶了一个大大的晚集。2025年3月13日，其首次递表港交所后未在6个月内通过聆讯，因招股书6个月有效期失效，中润光能只得于2025年第二次向港交所递表。这次中润光能还是没能在6个月有效期内，也就是2026年3月15日前通过聆讯，二次提交的招股书再次过期。

时至今日，半年过去了，再未见中润光能再次向港交所递表的动态。这暗示两次被挡在港交所大门之外，中润光能发行H股事宜已暂时按下不表。

公司质的方面看，中润光能实力相当“硬核”，作为全球电池片出货Top5成员之一，其有着断档式领先的盈利能力，远远领先于罗博特科。2025年报显示，罗博特科实现营收9.5亿元，归母净亏损0.66亿元。

再看看中润光能的“真我本色”，算得上“会当凌绝顶，一览众山小”。2026年4月27日，*ST亿晶在与重整投资人签署预重组协议公告中披露了中润光能近3年的财务数据。

数字上看，中润光能近三年的财报那是相当的“靓丽”。2022-2024年的营收分别为125.16亿元、208.38亿元和113.119亿元，对应的归母净利分别为8.30亿元、16.72亿元和-12.89亿元，仅2024年出现净亏损，2023年的归母净利超过了罗博特科2025年全年营收。

中润光能的逆势盈利，得益于“捡漏”老挝市场。2024年5月，美国对柬埔寨、越南、马来西亚和泰国生产的电池片启动反倾销调查。初裁决定，越南的部分产品税率高达271.28%、柬埔寨的税率为125.37%，泰国为77.85%，马来西亚为21.31%。但美国对东南亚四国产的电池片实施关税壁垒，刚好漏过了中润光能所在的老挝基地。中润光能借此“地利”之便，通过电池片“热销”狠狠赚上了一大笔。

财务报表显示，2025年上半年中润光能实现营收74.65亿元，归母净利12.14亿元。因与宁波瑞廉参与*ST亿晶预重整的节点是在2025年报披露之前，中润光能未给出2025年的营收、净利数字，但仅从半年净盈利12.14亿元上看，全年的营收、净利数字应当不会差。

若以上半年的营收、净利水平推测，其2025年全年营收可达149亿元，净利最高可达24.28亿元。即使中润光能2025年下半年营收增长放缓，盈亏平衡，仅半年就盈利12.14亿元的业绩很是“炸裂”。

对比A股上市的两家电池片龙头爱旭股份和钧达股份的2025年报，中润光能在2025年上半年实现12.14亿元净利，属于睥睨天下，傲视群雄一般的存在。

爱旭股份2025年营收156.14亿元，归母净亏损18.22亿元；钧达股份2025年营收76.27亿元，归母净亏损14.16亿元。2025年中报，爱旭股份营收84.46亿元，归母净亏损2.38亿元；钧达股份营收36.63亿元，归母净亏损2.64亿元。

别说与同类可比上市公司相较，中润光能2025年半年实现盈利12.14亿元十分出类拔粹，就是放在110余家A股光伏上市公司里，中润光能仅半年实现盈利12.14亿元也是一骑绝尘，遥遥领先于各个环节的上市公司。基于其全年实现12.14亿元的净利，这个成绩单可以阿特斯的10.16亿元，排是2025年光伏上市公司净利Top10排行榜第八的位置，仅次于排名第七、盈利18.51亿元的横店东磁。

同时，中润光能备受诟病的资产负债率偏高的问题也有明显改善。公司2022-2024年的负债率分别为79.06%、80.50%和83.67%，2025年上半年的负债率为75.99%，相较于2024年末下降了7个多百分点。

令整个市场、整个光伏圈意想不到的是，中润光能如此质的卓越、营收规模雄厚、盈利能力突出的电池片龙头厂商，两次闯关港股IPO均无功而返。这不能说IPO有时会出现劣币在驱逐良币的情形，可一家如此优秀的公司IPO两度碰壁委实令人扼腕叹息。

中润光能的前身是中宇光伏，成立于2010年，是一家过去以PERC产能为主的老牌电池片厂商。截至2023年6月末，中润光能PERC产能36.51GW‌，占其总产能的81%。截至2024年末，P型电池片产能占比为32.8%。

中润光能海内外共拥有徐州、沛县、宿迁、滁州和老挝万象共五大基地。截至2025年6月，N型电池片有效产能约49吉瓦，组件产能约8吉瓦。

技术路线方面，中润光能立足于新一代N型TOPCon电池，转换效率已达26.8%，暂时未布局BC电池。在第二次递表港交所时，中润光能将募资投向改为‌钙钛矿叠层电池‌的研发，并未提及BC电池相关规划。

对于当红的BC技术路线，中润光能也有技术储备，在2026年SNEC展上推出了型号为‌SSA-66HD-TB，功率最高可达680W的BC组年，但中润光能并无BC电池、组件建成产能。

电池片出货方面，借助老挝基地5GW PERC电池产线的满产满销，中润光能曾在2024年上半年首登全球电池片出货Top5榜首，全年排在第二的位置，2025年连续第二年位居第二，但英发睿能凭借押注BC赛道后来居上，中润光能在2026年H1的出货排行榜重新掉落到第三的位置。

血溅白练，六月飞雪，大旱三年，感天动地窦娥冤。半年盈利12亿元的中润光能，A股IPO折戟，两次冲刺港股IPO未果，只能说造化弄人，时运不济。