创业板大跌！长飞、亨通为何领跌？

（长飞光纤A股日K）

（亨通光电A股日K）

价值线 |来源

热点|栏目

向北、边江|作者

秋水|编辑

价值线导读

利空狂袭，A股今天一路狂泻，创业板指大跌4.5%，光通信板块领跌，创新药板块较为抗跌。

亨通光电开盘跳空低开逾5个点，随后直奔跌停，市值一天蒸发166亿。同为光纤“三剑客”的长飞光纤、中天科技也携手大跌，收盘价均趴在跌停板附近。

长飞光纤港股更是暴跌16.62%！市场到底发生了什么？

上周四晚，亨通光电公告称拟募集资金总额不超过66.36亿元，其中近20亿用于补充流动资金，“缺钱”信号相当明显。

美股盘前，光通信概念股Lumentum、Coherent仅小幅下跌，盘面并没有太多恐慌味道。

定增追光，但最大单项是补流，且动手偏晚

亨通这次定增计划看起来主要投向光通信（光通信项目投资总额43亿，拟使用募资31.5亿），显示出光通信已成为亨通未来投资扩张的核心方向。

但这份定增预案有几个让市场担心的点：

1、亨通拟募资66.36亿，其中近20亿用于补充流动资金。翻一下财报就会发现，今年亨通确实很赚钱，但资金流转压力并不轻。先看利润表，上半年扣非净利润31.21亿，同比大增100%，业绩确实爆发了；但再看现金流量表，上半年经营活动产生的现金流量净额却是-8.65亿。本质是赚了账面利润，但很多现金还没收到。这和亨通主营的电缆、海缆、光缆行业特征有关：多是长周期项目，应收账款多，收入确认在先，回款滞后。

2、这批光通信拟投资项目的普遍建设周期在2-3年，短期内不可能形成业务增量，从定增拿到钱到项目投产还要很长时间。其中光通信方向单项目投资额最大的AI先进光互联项目，总投资13.03亿元，募集资金投入10.51亿元，建设期36个月，规划年产FAU光纤阵列6300万片。单项投资额第二的内蒙古高端光学新材料建设项目（光棒、石英材料、光纤），拟投入募集资金8.62亿元，建设期也要26个月。

但目前全行业都在扩光棒产能，新增产能2027年下半年开始集中释放，亨通这部分新增项目投产时间普遍在2028年之后。市场担心的是，亨通这次定增扩产会不会已经有点晚，重现历史上“景气高点前扩产、产能释放时景气度已经回落”的老剧本。

流动性承压，科技普跌，光纤也有补跌味道

市场整体层面，流动性承压是近期关注的重点。上周三，中际成交额创出新低已经引起市场关注。这不是一个短期的个别现象——在美联储加息、美债收益率不断走高，同时美国AI企业融资需求不断增加（发债+IPO，本质是在全球权益市场抢资金）的背景下，全球新兴市场都会面临流动性持续回收的风险。

过去12个月，境外资金净买入美股和美股基金合计9420亿美元，是1985年有统计以来最高水平。尤其是今年二季度，单季度就买了4260亿，比去年同期大增62%，打破历史纪录。

所以今天光纤虽然领跌，但整个AI硬件方向（包括光、存、芯）普遍大跌，普遍大跌，商业航天、人形机器人等也大幅下挫，创业板、科创50指数均跌超4%。

而八月到九月，AI硬件方向中光纤是最强的细分之一。和芯片、存储等很多方向8月份反弹就已经见顶转弱不同，光纤方向基本是上周才有转弱迹象，所以今天光纤领跌也有强势方向补跌的因素。

未来怎么看？

基本面问题不大，中期主要看估值落点

尽管目前市场走势孱弱，但光纤方向的核心逻辑并没有受到影响。国内算力网建设方兴未艾，北美AI硬件发展也在从单纯堆GPU转向算力互联网络。所以这次的周期大概率会和历史有所不同。

瑞银在最新研报中系统性地反驳了市场的产能过剩担忧。

瑞银认为，新进入者的产能落地时间将远超市场预期。对于现有光纤制造商而言，新建产能从投资到有效供给至少需要2-3年，主要受制于关键生产设备的供应瓶颈；对于新进入者，这一周期可能超过三年，且实际落地规模将远小于规划，因为相关工艺知识壁垒和设备瓶颈极为严峻。

与此同时，需求端的结构性变化正在重塑行业逻辑。瑞银指出，光纤需求的驱动力正从国内电信运营商的采购预算，转向全球AI基础设施建设。AI数据中心所需的高规格光纤（如G.657.A1/A2）生产壁垒显著高于上一轮周期主导的G.652.D标准光纤，且AI终端客户将优先选择有成熟交付记录的头部供应商。

所以当下核心要关注的是本轮光纤龙头调整的估值落点。如果未来基本面逻辑没有问题，那么深度调整回头看才是机会，但前提是也不能低估阶段性调整可能的深度。就像2025年4月中际旭创，股价最深跌至只剩下高点的三分之一，静态PE被压制到15；而目前亨通对应今年机构预测业绩的动态PE还有20，如果市场的系统性风险继续释放，不能排除短期估值端继续压缩的可能（见到PE15下方也是有不小概率的），这是后面观察重点。

美股盘前，光通信概念股Lumentum、Coherent、康宁等仅小幅下跌，盘面并没有太多恐慌味道。

创新药板块近期为何逆势抗跌？

近期A股创新药板块的强势，今天相对于大势也较为抗跌，是多重因素叠加所致。

首先消息面上，近期催化较多：

9月18日，十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》，明确到2030年创新药产业规模年均增速达20%以上，并提出首创新药（FIC）占全球比例达25%等具体目标。这为板块提供了中长期的政策确定性。

9月24日，诺诚健华与礼来达成最高33.5亿美元的合作协议，标志着中国药企的源头发现能力再次获得跨国巨头背书。

其次，产业基本面的改善是支撑板块中期多头走势的根本：

2026年中报数据显示，创新药板块营收同比增长44.1%，归母净利润同比增长75.1亿元，呈现出利润增速远超收入的高质量增长。部分头部企业正从持续亏损转向依靠大单品销售盈利。

2026年上半年中国License-out（对外授权）交易总金额达997亿美元，创历史新高。早期授权的产品如科伦博泰的sac-TMT、康诺亚的CMG901等，已陆续在全球III期临床中达到主要终点，即将进入海外商业化收获期。

还有，此前压制板块的美国政策风险，近期出现了预期缓和的迹象。

最后，值得一提的是：近期2026年世界肺癌大会（WCLC）收官，中国新药入选口头报告数量刷新纪录；紧接着，欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会将于10月23日启幕，共有29项中国新药研究入选最新突破摘要（LBA），数量再创历史新高。市场对即将公布的ADC、双抗等前沿数据抱有期待。

当AI硬科技等前期热门板块因情绪或流动性问题大幅回调时，产业逻辑独立的创新药，或成为资金临时避风港的选择。