B站百万UP主稚晖君，带着智元500亿估值闯港交所，AI机器人资本潮退了吗|人形|机器人本体

B站百万UP主稚晖君，带着智元500亿估值闯港交所，AI机器人资本潮退了吗

2026-09-29 06:29:43　来源: 商道童言

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9月20日晚，上海西岸梦中心，彭志辉站上舞台。他有一长串身份：华为前"天才少年"、智元机器人联合创始人、总裁兼CTO、A股上市公司上纬新材董事长。但这场发布会上，他更愿意自称"产品体验官"。

当晚，他旗下的启元机器人发布Q1、T1两款个人机器人，起售价19999元——把能走路、能对话的双足人形机器人，一次性打到2万元以下，10月1日发货。

而就在此前一个多月，他任总裁兼CTO的智元机器人已确认启动赴港上市流程，基石投资人给出的目标估值在400亿至500亿港元，内部甚至一度提过800亿的预期。

33岁，B站出圈，冲刺500亿。但这个故事最微妙的地方在于：高光时刻，恰好撞上了资本退潮。

一、台前的"野生钢铁侠"，幕后的华为老将

彭志辉1993年出生在江西吉安农村，电子科技大学本硕毕业后进入OPPO研究院做AI算法。业余时间他在B站上传自己的硬核发明——成本不足1万元的自动驾驶自行车、能给葡萄缝针的机械臂，攒下280多万粉丝，得名"野生钢铁侠"。2020年，他通过七轮面试，以最高档201万元年薪入选华为"天才少年"。

真正发起这场创业的，是另一个名字。邓泰华，在华为干了二十多年，一路做到副总裁，先后执掌无线产品线和计算产品线，鲲鹏、昇腾生态的构建都在他任内。2022年底，他邀约这位天才少年一起下场，2023年2月智元成立——产业老将管经营、资本和供应链，技术明星管技术、当名片，这是典型的"老将+明星"组合。

成长速度确实罕见：营收从2023年的30万元，到2024年的6000多万元，再到2025年突破10.5亿元；2026年一季度单季收入超10亿元，一个季度赚到上年全年的钱。量产曲线上，2026年3月第1万台下线，6月底突破15000台；按Omdia口径，2025年智元以约39%的出货份额位列全球第一——尽管宇树随即澄清统计口径差异，称自家纯双足机器人终端交付量更高。

资本层面的动作更大。2025年，智元方面以约21亿元拿下科创板公司上纬新材63.62%的控股权，否认借壳并承诺36个月内不借壳；上纬新材全年股价涨幅超过1800%。现在的棋局是：港股主体智元做工业和商用的B端生意，留在A股的上纬新材讲个人和家庭的C端故事，两头共享"智元系"的技术、供应链和品牌背书。

二、IPO门前的成色拷问

但亮眼的出货和营收背后，一个绕不开的问题正在被反复追问：这些机器人，到底卖给了谁？

发布会前一周，梅卡曼德创始人邵天兰在朋友圈连续开炮，直指一批"攒局型"具身智能企业靠数采中心和关联交易做出"虚假的、不可持续的收入"。据凤凰网财经报道，一家头部具身智能公司在IPO审计中收入被砍掉一半，原因是近一半收入属于关联交易和零碎收入。

《财经》的调查给出了更具体的样本：智元中标珠海智汇元启约1274万元的采购项目，而智元自身持有智汇元启30%股份、持股40%的当地国资公司又是智元的股东。多位投资人坦言，把机器人卖给"伙伴"是行业普遍现象，根源是商业化落地能力还不够成熟。行业层面的数据更直白：2026年上半年国内公开披露的人形机器人中标项目218个、总金额17.23亿元，其中教育科研占55.5%、政府及国资平台占20.6%，工业企业订单只占21.1%——且多为样机测试和展厅展示，并非产线上的常态化复购。IDC的全球统计同样如此：2025年人形机器人出货中，文娱商演、科研教育、数据采集、导览导购合计占了近九成。

资本市场已经在重新定价。8月19日登陆科创板的宇树，市值从发行时的约420亿元一度冲上4400多亿元，随后连续回调，最新已跌破2000亿元；9月1日在港交所挂牌的梅卡曼德，创下约3834倍超额认购纪录，上市首日即破发，最大回撤约26%。（详细事件《》）

8月末，有关主管部门在例行发布会上公开表态：机器人产业必须坚持因地制宜、健康有序发展。而港交所在审的机器人及具身智能企业，已超过50家。

按400亿至500亿港元估值计算，智元对应2025年营收的市销率约32倍到41倍——对标宇树IPO时约24倍、优必选的22倍，溢价明显。订单成色与收入确认方式，即将写进招股书，经受审计和问询的逐行检验。

数字经济应用实践专家骆仁童博士对此有个判断：AI硬件创业最大的陷阱，是用流量IP的估值逻辑给产业能力定价。B站的粉丝可以让稚晖君一夜出圈，但一条产线的良率、一个关节的成本、一份数采订单的复购率，只能以年为单位慢慢长出来。流量的作用是缩短"被看见"的时间，缩短不了"被验证"的时间——当赛道从讲故事切换到对报表，估值与落地之间的鸿沟，就是挤泡沫挤出来的那部分。

三、启元的底气与真正的考题

平心而论，启元不是没有底气。支撑19999元定价的，是自研的"鸡蛋关节"——重260克、直径47毫米、峰值扭矩密度85N·m/kg，关节缩到鸡蛋大小，双足机器人才可能压进背包、价格压进2万元；团队走访几十个家庭把Q1身高定在88厘米，用1200多台机器人测试迭代了152款运控模型。更关键的是，它生长在智元已跑通量产的体系里——成本由整个"智元系"的供应链摊薄，这是启元区别于一般具身创业公司的最大差异。

上纬新材的半年报也在描画一条标准的产品化路线：上半年营收8.03亿元，研发费用1.8亿元（其中机器人业务1.64亿元），机器人业务已带来2.1亿元预收货款；股权激励计划明确了硬指标——2026年新业务收入占比不低于25%，2027年较2026年增长不低于160%，2028年净增700%以上。

但考题也是清晰的。行业里流传一句话：1万台是生死线，10万台是爆发点。智元累计下线的15000台里，相当一部分是轮式和半人形产品，纯双足全尺寸人形占比有限；对标宇树——硬件核心零部件95%以上自研、2025年毛利率约60%、已经盈利——智元把四分之三的研发押在"大小脑"AI系统上，走的是"以AI定义本体"的长周期路线。一个卖的是当下，一个赌的是终局，而报表只认其中一个。

数字经济应用实践专家骆仁童博士把话说得更透：具身智能现在的估值，买的是"想象力大于实际效用"的窗口期。这个窗口期是双向的——用它换时间、换订单、换生态位，是聪明；用它掩盖订单成色、把关联交易当收入增长，就是把窗口期当成了终点线。资本退潮不可怕，可怕的是潮水退去时，船上装的不是燃料，是泡沫。