法国公共债务占GDP比重升至119%，谁是法国的“大债主”？

综合法媒报道，法国国家统计与经济研究所（Insee）9月29日公布的数据显示，截至2026年第二季度末，法国公共债务达到35955亿欧元，占国内生产总值（GDP）的比重升至119%，创1946年以来最高水平。债务规模扩大、借款成本上升，正在加重法国的财政负担。与此同时，法国中央政府可交易债券中，超过一半由境外投资者持有。这些“大债主”究竟是谁，法国又如何偿还这些债务？

01三个月增加596亿欧元，债务率超过疫情峰值

法国公共债务涵盖中央政府、地方政府和社会保障机构等公共部门尚未偿还的债务。第二季度，其总额增加596亿欧元，主要来自中央政府债务增加530亿欧元，以及社会保障机构债务增加84亿欧元；地方公共部门债务则减少17亿欧元。

同期，债务占GDP的比重由117.5%升至119%，超过了2021年第一季度疫情期间117.8%的峰值。

持续存在的财政赤字，是债务积累的重要原因。赤字反映一定时期内公共支出超过收入的差额，而债务则是尚未偿还的负债存量，两者并非同一概念。

据《巴黎人报》报道，法国政府预计，2026年公共赤字占GDP的比重为5.4%，高于2025年的5.1%；2027年的目标是降至5%。赤字收窄意味着年度收支缺口缩小，但并不意味着政府停止新增借款。

债务率能否稳定，还取决于经济增长。如果债务总额的增长快于名义GDP增长，债务占GDP的比重仍会上升。

02利息账单继续增加，财政空间受到挤压

《世界报》指出，法国面临的压力不仅来自债务总额增加，也来自借款成本上升。

按照该报报道中的估算，法国公共债务利息支出2026年约为790亿欧元，2027年可能升至910亿欧元，一年增加约120亿欧元。

这些支出用于支付债权人的利息，并不减少债务本金。利息账单增加，也意味着政府需要在预算中安排更多资金用于偿债付息。

过去低利率时期发行的债券陆续到期，政府需要通过发行新债偿还部分到期本金，而新债的利率更高。这种替换不会一次完成，但会逐步推高整体利息支出。

债务率能否稳定，也取决于经济增长。债务总额持续增加时，如果名义GDP增长不足以抵消这一增幅，债务占GDP的比重就会继续上升。因此，降低赤字并不意味着债务率能够立即回落。

03超过一半可交易国债由境外投资者持有

法国的债权人分布在境内外，既包括公共机构，也包括各类金融机构。

法国国库署（Agence France Trésor，AFT）9月月报引用法国央行数据称，截至2026年第一季度末，按市场价值计算，法国中央政府可交易债券的57.5%由非居民投资者持有。

法国境内持有人中，信贷机构占10.5%，保险公司占9.6%，集合投资机构占1.8%，其他法国持有人占20.6%。这组比例针对中央政府可交易债券，与前述35955亿欧元的全部公共债务并非同一统计范围。

“非居民投资者”并不等于外国政府。购买法国国债的境外机构，包括商业银行、资产管理机构、保险公司、养老基金、主权财富基金和外国央行等。

法国普通储户也可能间接持有国债。例如，居民购买人寿保险产品后，保险公司会将部分资金配置于国债等资产。法国央行则通过欧洲央行体系的债券购买计划，持有一部分法国公共债务。

04卢森堡、德国、爱尔兰：持有法国大量外债

《费加罗报》9月29日报道援引国际货币基金组织的跨境证券投资调查称，在该报引用的截至2025年6月底的数据中，卢森堡、德国和爱尔兰位居法国证券境外持有地的前列。

不过，这并不能直接转化为法国政府的“债主排名”。相关调查的统计框架涵盖股票、基金份额和长短期债务证券，不能将其整体数据等同于政府债券持仓。

此外，投资机构的所在地，也不一定是最终资金所有者所在国。卢森堡和爱尔兰集中了大量投资基金，其管理的资金可能来自其他国家的机构和个人。因此，一笔被统计为来自卢森堡的投资，背后可能汇集了多个国家储户的资金。

国债发行后，还会在二级市场上不断转手，经过银行、基金等金融中介交易。持有人信息披露限制及复杂的交易链条，使法国难以列出一份完整、精确的最终债权人名单。

境外投资者持有比例较高，已引发法国政界对金融主权的讨论。共和党议员菲利普·朱万（Philippe Juvin）9月初表示，当政府主要依靠外国投资者的借款完成预算融资时，其主权就会受到影响。

该报援引法国国民议会财政委员会2024年的报告称，依赖境外投资者可能带来风险，因为其利益未必与法国的主权利益一致。不过，该报告当时并未认为短期风险令人担忧。

经济学家埃里克·多尔（Éric Dor）则曾向《费加罗报》表示，境外投资者购买法国国债，也体现了其吸引力：尽管法国存在预算问题，市场上仍有买家。

05法国如何偿还这些债务？

法国公共债务并不需要一次性全部偿还。不同债券有不同的到期日，政府在债券存续期间按约定支付利息，到期后偿还本金。

法国政府通过国库署持续发行债券，募集的资金既用于弥补当年的财政赤字，也用于偿还到期债务。因此，一笔旧债得到偿还，并不意味着债务总额就会相应减少：如果同时发行了新债，负债仍会延续。

这种滚动融资方式，使政府无需在短期内筹齐全部债务本金，但需要持续获得市场资金。投资者的购买意愿和要求的回报水平，会影响政府能以怎样的成本完成融资。

法国国库署在9月月报中表示，尽管国际不确定性较高、市场波动加剧且利率上行，2026年以来，投资者对法国及欧元区主权债务的需求仍然稳健。

（欧洲时报/ 沐橙园编译报道）

编辑：沐橙园

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