可灵AI赴港上市，中国AI视频的“第一股”争夺战打响！

导语：

资本市场又有了新的聚焦方向。

这一次，是快手旗下的可灵AI。

2024年年中上线时，它还在摸索每月66元的C端订阅；到了2026年第一季度，单季营收已突破6.5亿元，海外市场贡献约四分之三。约28个月，最高约180亿美元估值，中金、高盛、瑞银齐聚保驾。

数字背后，是一条从技术到商业的清晰轨迹。如今，可灵正站在港股上市的起跑线上，等待发令枪响。

笔/ 榆白

文章架构师/ 佳佳

出品/ 巨头财经

01

从66元到6.5亿，一条陡峭的变现曲线

可灵的起点，其实不过是两年多前。

2024年6月，1.0版本上线，支持1080P视频生成；7月开启公测，同时推出每月66元的会员服务。

从公测第一个月起，可灵就打破了大模型“先烧钱圈地、再慢慢考虑变现”的常规套路，直接把产品推向市场检验。

进入2025年，这台变现引擎开始急速升温。

快手财报显示，可灵四个季度营收依次为1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元，全年约10.4亿元，超出年初设定的6000万美元目标。年化收入运行率也一路向上：2025年12月约2.4亿美元，2026年1月便冲破了3亿美元大关。

到了2026年，这场爆发非但没有减速，反而进一步放大。

第一季度，可灵单季收入超过6.5亿元，同比增长超过300%；3月ARR接近5亿美元。对照2025年首季的1.5亿元，大致是去年同期的四倍多。

这笔巨额收入，到底是谁在买单？

据券商报告梳理，其商业图谱清晰地分为两端：约60%的收入来自企业级API服务，广告代理、短剧制作方与游戏开发商是付费绝对主力；另外40%则来自专业创作者的C端订阅。根据快手此前披露，可灵约四分之三的收入来自海外市场，全球用户数已突破1亿。

面对这样一条增长曲线，顶级资本机构迅速修正了账本。摩根士丹利在一季报后，将可灵2026年底的ARR预测从8.4亿美元上调至10亿美元，高盛也给出了类似判断。

两家机构几乎同步调整，可见这条增长曲线已被专业投资者认真计算过。

02

180亿美元背后，一份关于未来的长期约定

高增长的账本之后，资本给出了一个分量十足的定价。

7月2日晚，快手发布公告：北京可灵以150亿美元投前估值增资，总额上限30亿美元，对应扩大后注册资本的16.67%，投后估值约180亿美元。

本轮投资人的阵容堪称奢华。投资者合计34家，领投方包括CPE源峰、国方创投、中信证券等，阿里云、百度、腾讯旗下主体以及华策影视等产业方参与，另有多只国家级和地方产业基金。

8月底增资协议更新，国家人工智能产业投资基金、正大机器人成为新增投资方。融资完成后，快手间接持有北京可灵约68.33%的股权，仍保持控股，可灵财务继续并入快手报表。

比起令人惊叹的估值金额，更有看点的，是隐于合同条款中的时间表。

按照股东协议，若2031年10月前未能完成上市，投资者有权要求按原始投资额加年化8%单利回购。若重组事项未按期完成，同样可能触发回购，这些事项包括收购海外运营公司股权、取得增值电信业务许可证、完成大模型与算法备案。

快手承诺，自重组完成起至少五年内，不再直接或间接控制其他主要从事视频生成模型业务的主体。

退出路径、上市节奏、业务范围，都写进了条款。对高估值来说，这是一种务实的约束，也是一份明确的长期约定。

与资金、权责同步落地的，还有对核心团队的“锁死”机制。董事会批准的股权激励、持股及购股权计划，授权上限为扩大后注册资本的15%，首次授予约7.45%，核心管理层的股权设有至少3年锁定期。

资金、权责、激励，一套安排都为上市铺好了轨道。换句话说，资本不是只看故事，而是在用真金白银和明确规则，为可灵的未来下注。

03

争做“AI视频第一股”，为什么选择香港？

巨额融资落地后，上市被迅速推到了台前。

10月6日消息，可灵已选定中金、高盛、瑞银，拟募资至少10亿美元，目标最早明年上市。另据知情人士消息，预计2027年初向港交所递表，相关安排仍处早期阶段，时间表、规模和估值可能随市场调整。

资本市场之所以对可灵厚爱有加，首先看重的是它所身处的泛内容大盘与高爆发赛道。

数据显示，全球视频内容创作市场规模约1400亿美元，未来三年预计年均增长10%，AI在内容生产中的作用将继续扩大。

聚焦到AI视频生成这一细分赛道，国际机构均给出了强劲的爆发预期。Grand View Research测算，2025年全球市场规模约7.9亿美元，2033年将达到约34.4亿美元，2026至2033年年复合增长率约20.3%。Fortune Business Insights给出的数字相近：2026年约8.47亿美元，2034年约33.5亿美元，年复合增长率18.8%。

巨额募资的用途，则直接指向了大模型竞争的最核心壁垒。据知情人士，IPO所得将主要用于扩充算力、建设数据中心、引进和留住人才。对一家模型公司来说，这三项正是长期投入的重心。

与此同时，港股IPO市场的节奏也在回暖。第三季度新股募资总额创下新高。9月初，月之暗面已被曝秘密递表拟募资30亿美元；同赛道的生数科技、PixVerse等也正密集推进或计划赴港上市。

对母公司，分拆的意义也有机构给出测算。美银证券认为，按180亿美元投后估值，快手所持权益约合120亿美元，重组与融资有助于挽留及招聘人才、缓解现金流压力、释放股东价值，并为未来潜在IPO提供更多选择。

选择香港，既是资本市场的选择，也是全球化业务的选择。可灵约七成收入来自海外，香港作为国际金融中心，能为它提供更贴近全球投资者的舞台。

04

巨头财经的思考

为灵感定价

把这些数字与节点串联在一起，是一条清晰的资本时钟：

2026年7月签约，2027年初预计递表，2031年10月30日则是回购条款约定的最晚上市期限。

时钟之内，人人都在精算：投资人算回报，管理层算节奏，二级市场算估值。但视频大模型的价值，绝不仅仅止于报表上的营收。

可灵刚上线时，最直观的震撼是，一句话、一张图就能生成动态影像。随后，当广告、短剧、游戏开发商将其接入生产管线，这些影像才化为了API调用量，变成了陡峭增长的ARR。

而当生成画面不再稀缺，什么才是真正的壁垒？答案或许是审美，是判断，是对故事该如何讲述、该留出多少情感空白的精确拿捏。2026年2月，可灵推出3.0大模型，主打更强的叙事控制力与镜头一致性。工具演进的方向，正表明行业自身也在试着给出回答。

资本市场给的是估值，创作者最终交出的是作品。180亿美元的估值也好，10亿美元的募资也罢，说到底，是为一种巨大的可能性定价：让脑海里的灵感，变成肉眼可见的现实。

这笔账的价值，也将在未来几年的作品口碑与商业账本中，逐步得到验证。

部分参考资料：

1. 《快手可灵AI融资204亿,估值超千亿》,2026年7月

2. 《BAT全上车,快手可灵AI投后估值达到180亿美元》

3. 《美银:维持快手"买入"评级》

4. 《市场愿意为可灵付钱，却不肯再给快手多一分溢价消费》

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