恒科回到“924”原点！巨亏30%还能回本吗？

这几天真是跌麻了。

早上看到中金公司的一组统计：恒生科技年初以来累计下跌23.9%，在全球范围内垫底！

数据截至2026年10月9日

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

这还不是最扎心的，如果从去年10月高点算起，恒科已经累计下跌近40%，几乎回到了“924”的原点。

小伙伴给我看了一眼他的持仓，恒科的好兄弟——中概互联，持仓巨亏30%。

他拍着大腿说，这是他“924”以来最惨痛的一笔投资，没有之一！

• 亏了30%之后，应该怎么办？
• 中概互联或者说恒科，还有翻身的机会吗？

01 为什么是中概互联？

港股三个科技指数，恒生科技、港股通科技、中概互联，大家讨论比较多的是恒生科技，但很多老股民可能更偏爱中概互联。

指数全称是中国互联网50指数，但大家更习惯的说法是中概互联指数，早在2017年就有ETF了。

这只指数跟恒生科技、港股通科技不同之处在于，它的持仓覆盖了美股、港股上市的中国互联网龙头，更加纯粹、集中度很高。

特别是对于想买腾讯、阿里这些公司的投资者，买个股资金要求有点高，中概互联网ETF就相当于一个平替工具了。

看下成分股就清楚了。

• 第一大重仓股，腾讯控股，权重达到30.63%。
• 第二大重仓股，阿里巴巴，权重高达27.29%。

中国这两大巨头，加起来的权重接近58%，牢牢占据半壁江山。

其余重仓股也都是熟面孔。拼多多、美团、京东三大电商平台，再加上小米、网易等科技、游戏龙头，前十大重仓股整体占比超过90%。

简单来说，中概互联，相当于一键打包了中国互联网消费、科技、电商、本地生活、云服务等核心资产，国内互联网、新经济赛道的头部玩家，基本都在里面。

看起来很美好是吧，现实却非常打脸。

数据来源：Choice，截至20261012

同样是科技，纳斯达克近一年涨了18.76%，科创50跌了1.79%，中概互联则大跌了42%。

当然，这只指数也有过风光的时候。

回顾历史行情，

在2019~2021年2月的行情中，指数最高冲到17074点，两年涨幅158%；

2024年“924”行情中，短短一年内指数涨幅也达到了80%。

但它的缺点也很明显：波动巨大，下跌过程漫长且残酷。

想要在这只指数上赚到钱，可以说极其考验耐心。

2017年以来的10年里，有5年都是下跌的；在2021~2023年，更经历了长达3年的漫漫熊途；经历了过去两年的连续上涨之后，今年再度大跌超过31%。

对这只指数来说，追高的风险相当大，动不动就被套30个点；但另一方面，一旦迎来趋势反转，指数的弹性又非常诱人。

近一年大跌40%的中概互联，最近其实已经有资金持续流入的迹象，这一次，距离底部反弹还有多远呢？

02 估值跌到历史地板价，还会再悲观吗？

全球估值洼地，是港股最大的投资陷阱。如果因为估值低买港股，大概率会被市场反复教育。

但是，当下中概互联的估值，也确实低得有点夸张了。

• 市盈率16.50倍，处于近5年9.58%的历史低分位；
• 市净率1.95倍，更是低至近5年1.54%的历史分位。

细数一下，过去5年，比当下更便宜的时候，只有2024年一季度、以及2025年的1月份；历史上这两次估值极值过后，中概互联指数都经历了一波犀利的上涨。

• 2024年1月~5月，指数最大涨幅达到38%；
• 2025年1月~10月，指数最大涨幅达到66%。

当然，底部不代表马上上涨，磨底的过程也相当漫长，2024年的估值底就持续了将近一个季度；当前这波估值磨底，从5月中旬算起，估值底部区间也持续了将近4个月的时间。

港股由于特殊原因，向来是全球的估值洼地，估值低并不代表不会跌。

但是，估值的核心意义，还是在于锁定安全边际，当前的中概互联，在历史估值低位区域，大幅回撤的空间应该说相当有限了。

03 事情正在起变化？

资金面也在起变化。中概互联在持续探底的过程中，资金面已经呈现出了越跌越买的势头。

根据Wind的数据，近一个月来，中概互联ETF呈现出了温和净流入、脉冲式加仓的资金特征：累计净流入约2.48亿元，份额稳步增加2.46亿份。

这说明，在过去一个月的下跌过程中，资金正在分批逢低布局。不过，需要注意的是，资金单日流入力度有限，尚未出现大规模集中抄底。

这反映出，资金对中概互联ETF的态度应该是试探性的加仓，正在悄悄收集低位筹码。

过去一年，中概互联可以说经历了多重打压，黑天鹅+灰犀牛轮番出没。

一方面，美债收益率高企，持续打压估值；外资风险偏好降低，引发资金流出。

另一方面，外卖大战、K型分化下消费走弱、AI商业化兑现不及预期，导致基本面承压。

现在情况是否有变化？

第一，各大平台的主业正在修复。美团亏损大幅收窄，阿里电商业务利润企稳，京东、拼多多营收稳健增长，头部企业自由现金流充裕，同时持续大规模回购托底股价，基本面韧性正在提升。

第二，AI商业化落地的苗头有了。此前市场一直诟病互联网企业AI投入大、回报低，但近期已经出现了一些变化。阿里通义千问持续升级，云业务增速超预期，9月季度云收入预计同比增长50%以上，AI实验室业务持续减亏，年底有望实现盈亏平衡；网易依托AI赋能游戏研发，业务走势独立走强，现金流稳定充沛。

第三，流动性仍然是关键。美债收益率是港股定价的锚，9月加息落地后，10年期美债收益率一度升至5.22%，美联储政策不确定性、外部市场波动，依旧会压制中概短期走势，目前也仍然没有看到流动性的大幅改善。

不过，当前很可能已经接近最差的阶段，后面一旦确认加息节奏趋缓，流动性边际改善，处于估值底部的中概互联，可能会有机会迎来估值修复、均值回归的机会。

引用中金公司报告的观点，就是：赔率突出，但胜率不足，要真正打开上行空间，可能需要重现“924时刻”或“DeepSeek时刻”。

04 结语：忍受回撤的痛苦，守候逆转的好处

回到前面的问题，持仓的中概互联已经亏了30%，现在应该怎么办？

复盘了一轮下来，从中长期维度看，中概互联已经走到了一个性价比不错的区间：估值处于历史底部区域，基本面和流动性的悲观，也已经被市场反复定价，加上龙头企业还在持续大手笔回购，股价已经具备一定的安全边际。

与此同时，基本面也在悄悄改善，市场叙事，正在逐渐发生变化。

但是，短期流动性仍然是制约因素，右侧趋势也还没确认，整体赔率突出，胜率不足。

当前割肉显然不够明智，但也不是ALL IN的时刻，更稳妥的做法，可能是左侧分批布局，或者定投，慢慢把成本摊薄。

不过，小伙伴说啦，这笔交易之所以一直放着，没给他造成太大的焦虑，就在于仓位控制得还算合适。总体仓位不高，属于科技卫星配置。跌了，压力不大；一旦底部突破，还有足够的加仓空间。

这种情况下，他的选择是，忍受回撤的痛苦，然后守候逆转的好处。

同样持有恒科或者中概互联的大家，你们怎么选？

很厉害哦，全文都看完了呢！顺手【点赞】，钱包跟着膨胀！

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