碳酸锂期货跌破10万元／吨，万润新能套保“踩坑”，浮亏近亿元

本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道

湖北万润新能源科技股份有限公司（下称“万润新能”，688275.SH）近日公告称，公司碳酸锂套期保值业务浮亏9385万元，占最近一年净利润绝对值的20.48%。10月16日，飞思财经总经理石金鹏告诉《华夏时报》记者，“近期碳酸锂期货价格持续下行，公司大概率是买入套保导致亏损。从技术形态看，碳酸锂期货是明显的单边空头趋势，这种行情下多头和产业客户亏钱居多。”

今年下半年，万润新能刚把套保额度上调到保证金上限5亿元、合约价值上限30亿元。石金鹏表示，“大资金的话，期货价格稍微一波动就可能会亏钱。如果公司动用了5亿到10亿元的头寸，那么亏八九千万是很正常的。”针对套期保值等问题，记者已向万润新能发送采访提纲，截至发稿未得回复。

套保出现阶段性亏损

一般而言，套期保值的逻辑是“现货与期货对冲”，但在实际操作中，期货头寸的浮动盈亏会跟随市场波动。2026年9月29日至10月12日期间，万润新能开展碳酸锂期货期权套期保值业务，产生公允价值变动损益-9385万元，占到最近一年经审计净利润比例的绝对值为20.48%。其中，尚未平仓部分浮动亏损为-6183万元，这说明亏损主要来自尚未平仓的合约，且这部分损益金额会随着市场情况变化而波动。

公司指出，套期保值业务对全年净利润的累计影响以实际盈亏为主。从上一次公布的进展来看，2026年1月1日至9月28日，公司开展期货期权套期保值业务产生的公允价值变动损益合计为-1.44亿元，当时尚未完成平仓的套期保值业务产生的浮动损益约为-1.4亿元。

2026年下半年，万润新能上调过碳酸锂套期保值业务持仓规模的名义上限。此前，公司预计动用的交易保证金和权利金上限为3亿元，且任一交易日持有的最高合约价值为15亿元。变更后，保证金和权利金上限从3亿元提升至5亿元，最高合约价值从15亿元提升至30亿元。

万润新能主营锂电池正极材料，产品以磷酸铁锂为主，另有磷酸铁、锰酸锂等。磷酸铁锂收入占比约98%，是绝对的业绩支柱。其下游客户包括比亚迪、宁德时代、楚能新能源等新能源企业。公司反复提及，碳酸锂等锂盐产品采购成本占公司生产成本比例较大，锂盐产品的价格波动对公司成本管控造成较大影响，碳酸锂套期保值业务的目的是应对锂盐现货价格剧烈波动风险，规避经营风险，非投机或套利。

原材料成本对业绩的影响在公司历史业绩中体现得极为明显。2022年，碳酸锂价格一度突破60万元/吨，万润新能当年净利润高达9.59亿元，同比增长171.9%。随后碳酸锂价格暴跌，2023年公司净利润骤降至-15.04亿元。碳酸锂价格的暴涨暴跌一度是公司业绩剧烈摇摆的首要原因。

现货与期货同时受损

万润新能是正极材料厂商，属于碳酸锂的下游。正常来讲，下游企业做套保的方向应该是买入套保，在期货市场建立多头头寸以对冲现货涨价风险。

而在那段时间（2026年9月底至10月12日），碳酸锂期货经历了一轮急速下跌，主力合约价格从近12万元/吨跌破了11万元/吨关口。截至10月16日，碳酸锂2701合约收报9.63万元/吨，已跌破10万元关口，自9月1日以来快速下跌约36%。石金鹏告诉记者，仅凭万润新能的资金量和亏损额度，并不能直接判断它到底是做多还是做空亏了钱，但公司近期出现期货亏损，大概率是做多了，因为期货一直在跌。

碳酸锂现货基本面和期货走势的反差也是套保企业大幅亏损的原因。石金鹏指出，“第三季度，碳酸锂期货价格主要向下走。如果有常备库存，公司应该把库存套保做空。但是现货基本面太好了，所以企业可能都不太会去套保。这种情况在现货企业里其实挺常见，尤其是碳酸锂期货这类新品种，企业容易吃亏。”

公开资料显示，目前已经有两家材料厂公告了套期保值亏损的情况。除了万润新能，同为材料厂的安达科技公告称，截至9月30日，套期保值业务亏损5860万元，占最近一年净利润绝对值的22.82%。

“每年9月至11月底是锂电产业链备货碳酸锂的重要时间窗口，根据产业企业和主流贸易商反馈，9月底至今，碳酸锂现货持续紧张。”上海钢联分析师方李喆告诉《华夏时报》记者，“锂电产业链企业基于自身订单和备货需求增加了产业链的长协比例，多备了国庆期间的现货库存，并为第四季度旺季建立了部分买入套保的虚拟库存，但当前碳酸锂价格持续快速下跌，产业链已经面临着现货和期货头寸的全面亏损。”

根据上海钢联数据，碳酸锂周度最新库存为10.3万吨，预计未统计的样本库存有4万吨，2026年四季度碳酸锂耗用量为18万吨/月，当前全产业链库存天数为23.8天，若按照供需数据推测，到12月底，库存天数预计降到14天左右。从2026年来看，仍需关注宁德时代枧下窝复产进展和下游电池厂经营大会对锂电产业链增速的指向，这关系到2027年需求的真实成色。

“从目前的多空博弈双方来看，双方各持多空的逻辑，产业端基于对碳酸锂的采买需求是主要的多头方，有真实的需求，投机资金基于未来悲观的供需预期是主要的空头方，手里没有现货但等待着锂电需求崩盘来验证其逻辑。”方李喆表示。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁