北京
程强、陈梦洁、徐宇博（程强系德邦证券研究所所长、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
·本期（2026/9/28–10/9，跨国庆假期、共5个交易日）ETF市场规模小幅回落、但资金参与强度边际回升。全市场ETF规模合计4.9万亿元、环比减少255亿元，规模收缩主要源于净值回落而非资金撤离，节后“越跌越买”特征突出。
·资金端全面放量，固收与权益资金“跷跷板” 切换，权益重回吸金主力 。节后（ 10/8-10/9）权益类ETF日均流入放大76.7亿元，债券类日均收缩133.0亿元。节前避险资金向债券、货币 ETF 迁移，节后资金跷跷板切换，资金向权益端切换。假期前后配置资金与杠杆资金行为显著分化。10/9 盘中大跌情景下，配置资金依旧逆势申购，越跌越买特征延续；但杠杆资金快速兑现，融资净买入转负。下跌抛压主要来自二级市场杠杆交易盘，并非配置资金大规模撤离。
·权益资金 “越跌越买”在节后显著强化。主题端，科创芯片以+25.47亿元净流入居首而其区间净值下跌12.07%，国证芯片（CNI）、CS人工智能、科创半导体材料设备等硬科技行业在深度回调中获大额逆势承接；商品型ETF中SGE黄金净流入27.97亿元而规模缩水27.74亿元，避险资金在金价回落中继续加仓。流出端集中在绿色电力、细分化工、CS消费50、CS创新药等节前涨幅居前的红利与消费医药资产。
·宽基重返“科创单极”模式。本期宽基由结构性流入转为大额净流入，仅上证50小幅净流出，科创50以+201.95亿元重夺流入榜首，成长与中小盘占优，中证2000在3.3%的宽基最高换手率下仅净流入1.90亿元，交易热度与资金流向延续背离。行业层面，房地产以+16.44亿元一枝独秀（由节前一周-0.99亿元转正），非银金融在极低估值分位上获+2.82亿元净申购；电力设备、银行连续两周承压。
·供给延续向权益端集中，发行主线换挡。资金主线落在创业板电池与AI算力，供给与需求之间的错配值得持续跟踪。
·投资建议：建议边际上以大盘蓝筹作均衡配置；固收ETF继续作为组合底仓。
·风险提示：宏观经济复苏不及预期的风险；海外流动性环境超预期收紧的风险；地缘政治因素引发市场波动的风险；ETF资金流向为申赎估算口径，与机构真实配置行为可能存在偏差的风险；市场风格快速切换的风险等。
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