资本“新贵”AI制药“搅局”创新药江湖

算力浪潮涌动之下，AI制药驶入新时代。随着大批“热钱”涌入，行业融资节奏被彻底改写。而真正搅动创新药江湖的，是这批资本“新贵”不再停留于融资故事，而是逐渐坐上跨国药企的BD牌桌，甚至开始改写交易规则。叠加跨国药企在专利悬崖倒逼下急于补充管线，中国AI制药企业在国际BD交易中声量渐显，进一步为行业热度“添柴”。

2026年以来，中国AI制药行业正经历一场深刻的投资逻辑重塑。

伴随科技巨头系统性入场，资本持续向头部项目集中，AI制药正从单纯的融资叙事，转变为真实的产业变量。字节、百度、英伟达接连落子，令AI制药成为当下资本宠儿之一。

但融资只是表象，更深层的变化发生在交易端。当下，AI制药企业正逐步站上BD合作的牌桌。在早期管线授权交易中，晶泰科技、英矽智能的BD活跃度已超越不少传统创新药企业，此外，首付款与里程碑的定价话语权开始转移。

而真正搅动创新药格局的，是AI制药把BD交易的时点大幅前移，AI制药公司在临床前阶段就能凭借平台能力签下大单。这种能够快速兑现收入的商业模式，对传统创新药企业的融资叙事形成显著挤压。

资本“新贵”

AI制药正在成为不少资本眼中的“香饽饽”。

投中嘉川CVSource数据显示，2026年前九个月，国内AI制药赛道共完成57笔投资，44家企业获得融资，披露融资总额高达157.65亿元，超过了2023年、2024年和2025年三年的总和。须知，2023年全年仅31笔投资，28家企业获投，融资总额24.83亿元。

值得注意的是，融资金额大涨的同时，投资笔数和被投企业数量并未同步增长。2026年的57笔投资相比去年的44笔仅增长不到三成，被投企业从38家增至44家，也只增加了6家。这或许意味着，资本并没有选择广撒网，而是向头部高度集中。

从数据来看，2026年投资金额最大的4笔交易分别是华深智药7.87亿美元B轮融资、Anew Labs 2.9亿美元首轮融资、元思生肽1.5亿美元和寻明生科1亿美元，合计约95亿元人民币，占全赛道融资总额的六成。而在2023年和2024年，最大单笔融资分别只有7亿元和5.3亿元，大部分投资不超过2亿元。

进一步来看，创新药的这一轮资本爆发离不开科技巨头的系统性入场。字节跳动于2026年9月将旗下AI制药公司Anew Labs以独立公司身份推向资本市场，完成2.9亿美元首轮融资，投后估值15亿美元；百度的路径则是深度孵化百图生科，依托文心大模型的底层技术与算力优势提供全栈AI支撑。

英伟达的布局更为系统，2026年1月，在摩根大通医疗健康大会上，英伟达与礼来宣布在旧金山湾区共建AI联合创新实验室，双方计划在未来五年内共同投入最高10亿美元，用于人才、基础设施与算力建设，重点面向药物发现和开发全过程的AI赋能。

科技巨头集体入场的背后，是资本对药物研发底层逻辑的一次重新定价，因为AI在临床前环节展现出的效率优势已经被反复验证。英矽智能的AI驱动工作流平均仅需12至18个月即可提名临床前候选化合物，每个项目只需合成和测试60至200个分子，而传统早期药物发现通常需要2.5至4年、筛选数百至上千个分子。

这种确定性的效率提升，使得越来越多的资本愿意以科技股的估值逻辑“押注”AI制药。这也是为什么2026年融资额爆发式增长，但被投企业数量并未显著增加，因为资本在赌的是头部平台的规模化复制能力。

被搅动的创新药江湖

创新药江湖原有的游戏规则正在被AI制药打破。

最直观的变化是BD交易的“主角”换人，这一迹象早在2025年便已经出现苗头。医药魔方发布的2025年中国市场授权合作交易数据显示，交易数量榜上，晶泰科技与英矽智能两家AI制药企业分列冠亚军，交易笔数遥遥领先，三优生物、深势科技、元思生肽、华深智药等AI制药公司也凭借核心AI能力完成了多笔亮眼交易。

2026年，AI制药更是走向规模化产出，并在交易生态中占据重要位置。甚至连恒瑞、石药等传统药企的对外BD中，AI驱动项目占比显著提升。

行业地位的提升，进而带来了合作模式的改变。晶泰科技2026年1月与东阳光药达成数亿元战略合作，双方拟成立合资公司，深度融合晶泰科技AI+机器人药物研发平台与东阳光药的多靶点研发数据。6月，晶泰控股又与一家管线丰富且拥有多款商业化产品的国际知名生物制药公司达成总额超4亿美元的AI药物发现战略合作。而这些交易的共同特征是，AI制药公司不再只是提供技术服务，而与药企共同承担研发风险、共享管线收益。

在这一背景下，AI制药定价权也在发生转移。英矽智能与礼来2026年3月达成的全球授权及研发合作，首付款1.15亿美元，总潜在价值27.5亿美元，远超AI制药领域此前的合作规模。其背后原因在于，AI制药公司的平台能力开始获得更高的定价。

更深层的搅动发生在盈利模式层面。不同于传统创新药企业漫长而清晰的盈利路径，AI制药公司往往通过BD首付款实现快速盈利。

英矽智能2026年上半年实现总营收约1.06亿美元，同比增长287.2%，净利润约3554万美元，经调整净利润约5123万美元，上市以来首次实现全面盈利。撑起这份成绩单的是密集的对外授权。仅施维雅、礼来、SK生物制药、武田四笔跨国药企交易，潜在总价值合计67.38亿美元；晶泰控股2025年全年实现营业收入8.026亿元，同比增长201.2%，年内利润1.346亿元，成为AI For Science领域首家实现年度盈利的港股上市公司。

当资本市场看到AI制药公司可以靠首付款快速扭亏，传统创新药企业的融资叙事就失去了一定的吸引力。

但AI制药“快速盈利”的表象之下暗藏隐忧。跨国药企对AI技术的落地价值仍保持审慎，愿意前置支付的首付款规模有限，绝大部分临床开发的失败风险，最终仍由AI制药企业自行承担。这意味着当前这种由首付款驱动的盈利，依托的仍是尚未经过临床验证的管线资产，本质只是一笔选择权预付款，最终价值仍需临床成效兑现。

英矽智能联席CEO任峰在接受采访时坦言，目前收入中，首付款仍占主导地位，里程碑付款的滚动效应尚未充分显现，“下半年收入主力仍将是首付款”。

赌桌上的AI制药

资本热潮背后，AI制药仍面临重要考验。

据丁香园Insight数据，2026年全球AI驱动新药临床管线增至179条，其中9条进入III期临床，行业集体迈入结果验证阶段。AI在临床I期的成功率约80%至90%，远高于传统制药的水平。然而，进入临床II期后，AI制药的成功率回落至40%附近，与传统药物的约37%基本持平。

其背后原因在于，AI虽擅长从数据中找统计相关性，但药物研发的终极难题是靶点与疾病的因果关系是否成立。Insitro创始人Daphne Koller也指出，进入临床的药物仍有超90%最终失败，几十年来几乎未改善，绝大多数失败不是分子设计差，而是选错了机制。AI若不能提升II期成功率，就尚未触及研发链的真正瓶颈。

AI可以快速筛选分子，但没法保证靶点真的能治疗疾病，但即便存在这一大难题，跨国药企仍在持续布局早期管线，中国AI药企密集出海签约，就是这种产业现状的真实写照。

医药魔方统计数据显示，2026年上半年中国创新药BD出海交易金额为997亿美元，约为2024年的2倍，是2025年全年的73%；其中BD对外授权交易首付款总额约为50亿美元，已占到去年全年的七成左右。据东方证券统计，2026年BD交易的平均首付款和平均交易金额分别达0.6亿和10.6亿美元，同比分别增长38%和22%。

理特咨询全球合伙人李燕姝则指出，当K药、O药这些重磅药物专利保护期即将到期，跨国药企迫切需要补充管线，而中国创新药在ADC、双抗、GLP-1等领域已经具备了世界级的竞争力。

需要留意，这类BD披露的多为潜在对价，包含远期临床、商业化里程碑，并非签约当期现金。首付款才是企业当期能够确认的收入，占整体交易金额比例很低。

这也意味着，跨国药企愿意支付这笔期权费，更多是为了押注早期管线的可能性，管线能否走完漫长的临床验证流程，才决定这笔交易最终能否兑现全部价值。

总的来看，对中国AI制药企业而言，真正的挑战不是签下大单，而是管线是否经得起临床验证。

责任编辑 | 陈斌