广东
在苹果产业链中，立讯精密是没有争议的A股果链一哥。
从中报的业绩来看，与去年相比，无论是营收还是净利润，都大幅提升，非常抢眼。
据媒体报道，8月业绩会时，董事长王来春非常高兴，因为AI算力业务有大幅增长，甚至表示，有能力复现在消费电子领域取得的成绩。
对于果链龙头而言，苹果依赖症一直伴随，如果有新业务能够成为新支柱，这无疑是立讯精密的最大好处。
目前这家代工巨头的情况如何？算力又能否成为新引擎？
01
手上有几张算力牌？
立讯精密布局算力时间较早，依靠的是自身优势。
早年立讯精密主要生产电脑等设备的连接线与连接器，2013年，连接器业务便开始在通信产业拓展。
2020年，立讯又开始布局算力业务，因此，对市场以及行业有着深刻的业务梳理。
根据财报以及公开资料，立讯精密当前的算力布局主要是四块，铜、光、冷、电。
铜连接是里面最大的业务，也是基本盘。
AI服务器内部硬件连接，短距离内目前高速铜缆划算也省电。
立讯当前已经是全球的第一梯队，产品线比较完备，也是英伟达GB200 NVL72机柜高速铜缆的核心供应商。
光模块业务，立讯是追赶者。
因为从未来趋势来看，光连接是未来方向，铜连接无论是短期还是中期，仍然也有很大的需求，所以在立讯的未来计划中，光连接也显得比较重要。
但由于是新来者，份额远不及中际旭创以及新易盛这类行业龙头。
液冷和电源业务，属于未来变量。
AI机柜的功率不断提升，液冷会成为刚需，立讯则在分流板、快换接头、液冷模组等都有布局。
当然，从立讯的角度出发，更希望这些业务能够形成一个整体的打包方案，可以进一步提升服务能力和竞争力。
从客户角度来看，能够省去一些不同供应商协同的成本，客观逻辑成立。
算力这部分服务，在财报中叫通讯及数据中心业务，2025年营收为245.68亿元，2026年上半年营收为166.09亿元，增长明显。
但整体数据与消费电子相比，占比仍然小，未超15%，还难以称之为支柱。
客户构成可以理解立讯精密的业务成色。
国内云厂商，比如阿里、腾讯、字节等是基本盘；
北美市场客户，如英伟达供应链、微软谷歌亚马逊等，增速快于国内客户。
未来，如果全球科技巨头继续狠砸算力，这部分变数就成为了立讯的估值弹性。
02
摆脱苹果依赖症了吗？
先看立讯精密的业绩情况。
2025年，立讯营收3323亿，同比增长23.6%；归母净利166亿，同比增24.2%。
往前数三年，营收从2319亿一路爬到3323亿，净利从109亿涨到166亿，可以说是年年上台阶。
2026年上半年延续了这一走势，营收同比大涨超40%，归母净利润增超18%。
但股价会有些出人意料。
从5月13日的年内高点81.64元，一路跌到10月22日的47.01元，回撤超四成。
这里面影响的因素很多，梳理了一下，除了有果链概念的整体降温，也有立讯收购闻泰海外业务终止，并且被监管处罚等很多原因。
其实，能看到立讯这些年不断去布局新的业务。
在2026年半年报里面，立讯主要业务为三块，传统的消费电子业务1225亿营收，汽车电子323.91亿，AI算力166.09亿。
占比分别是这样，70.19%、18.56%、9.52%。
其中，最为核心的就是消费电子业务的占比，多年来，该比例高于80%。
按照2025年单一客户营收占比超56%的数字，媒体推测为苹果，这也说明立讯来自苹果的收入才是真正的基本盘。
而尽管是半年报，但70%这个数据创了历史新低，或许，这才是王来春在业绩会上很高兴的原因。
但算力业务的比例仍然没有超过10%，同时，铜缆的切换也可能会很快。
224G里面，铜缆的优势明显，但448G以上，光模块的渗透率就会上来。
另外，新业务也需要投入，2025年立讯的经营现金流净额同比下滑了36%；2026年上半年，同比下滑了47%。
当然，如果AI市场行情较好，投入会有见效，而且也不可避免，毕竟没有投入也难以支撑市场竞争。
而在短期和中期，立讯的三元结构还是会持续当前的格局，果链是基本盘，汽车业务是放量，而算力则是增量。
以目前的营收，算力支撑的是未来两年的想象空间，爆发式增长未必能够看到。
毕竟代工厂的基因，是稳。
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