Bloom Energy(BE.US)Q3电话会：AI电力需求激增带来机遇 扩产投入增加但现金与资产负债表保持稳健

智通财经APP获悉，Bloom Energy(BE.US)周四美股盘后公布2026年第三季度财报。数据显示，公司当季营收达到12.36亿美元，同比增长138.1%，创下季度历史新高;GAAP归属于普通股股东的净利润为2.50亿美元，上年同期为净亏损2309万美元，实现扭亏为盈。

每股收益方面，Bloom Energy第三季度GAAP摊薄后每股收益为0.78美元，上年同期为每股亏损0.10美元;非GAAP调整后每股收益为0.94美元，高于上年同期的0.15美元。

盈利能力方面，公司第三季度GAAP毛利率达到33.8%，高于上年同期的29.2%;非GAAP调整后毛利率为34.5%，高于上年同期的30.4%。GAAP营业利润达到2.25亿美元，上年同期仅为780万美元;非GAAP调整后营业利润达到2.86亿美元，远高于上年同期的4620万美元。

Bloom Energy业绩大幅增长，反映出市场对其现场发电解决方案的需求持续扩大。随着人工智能(AI)数据中心电力需求快速增长，企业对可靠、可扩展且能够快速部署的电力供应方案愈发重视，为公司的固体氧化物燃料电池业务创造了增长机会。

展望2026年全年，Bloom Energy将营收预期由此前的39亿至42亿美元上调至44亿至46亿美元，新指引中值较2025年全年营收增长约122%。与此同时，公司将全年非GAAP营业利润预期由此前的8亿至9亿美元上调至9.6亿至10.3亿美元，并将非GAAP调整后每股收益预期由2.55至2.85美元上调至3.10至3.40美元。全年非GAAP毛利率目标维持在约34%。

Bloom Energy表示，公司将继续投资于产能和业务扩张，以满足不断增长的市场需求。随着AI基础设施建设推动电力需求上升，公司预计其现场发电技术将在企业能源供应中发挥越来越重要的作用。

Bloom Energy管理层的核心观点是：AI带来的电力需求激增，正在推动现场发电从补充方案走向重要的电力基础设施选择，而Bloom希望借此成为行业架构转型的核心受益者。

CEO主要阐述了公司的长期战略和市场机会：传统电网难以快速满足AI数据中心及其他行业不断增长的电力需求，Bloom的燃料电池现场供电方案凭借部署速度、可靠性和环境优势，有望扩大在超大规模云服务商、工商企业、公用事业公司、关键基础设施及国际市场的覆盖。CCS、800VDC供电和热电联产则为公司提供了进一步拓展市场的可能。

CFO则从财务层面证明增长正在转化为盈利能力：第三季度营收同比增长138%，营业利润同比增长超过500%，营业利润率升至23.1%;公司第三次上调全年指引，同时继续投入扩产，并保持年初至今自由现金流为正及25亿美元现金储备。

后续值得关注的关键变量包括：积压订单能否持续转化为实际交付和营收、扩产能否跟上客户需求、利润率能否在业务规模扩大后继续提升、营运资本及现金流能否保持稳定，以及CCS、800VDC和公用事业合作等新业务机会能否逐步转化为实际订单和收入。

以下是Bloom Energy第三季度财报电话会的具体内容。

一、高管讲话

1、K. Sridhar——联合创始人、首席执行官兼董事长

大家好。9月底，在我们又一次创下季度业绩纪录之际，我庆祝了Bloom成立25周年，以及公司被纳入标普500指数这一里程碑。当时，我与许多制造团队成员一同在纽约证券交易所敲响开市钟。

过去四分之一个世纪，我们的使命始终没有改变：为每一个人提供清洁、可靠、便捷且负担得起的电力。毕竟，在现代社会，电力对于经济和身体健康、人类尊严以及幸福生活都至关重要。

Bloom上一次在纽约证券交易所敲响开市钟还是8年前，当时是为了庆祝公司首次公开募股(IPO)。那时，市场将我们视为一家小众电力供应商。如今，市场已经将我们视为现场供电领域的标准解决方案，是推动人工智能革命的关键力量。

我有信心，8年后我们回顾今天时，会认识到Bloom引领了电力行业150年历史上第一次重大的架构变革。基于燃料电池的现场供电将成为各行业、各地区电力供应的优先选择，并成为电网的重要补充。电网基础设施不足的国家将直接跨越到分布式现场供电，就像一些发展中国家跳过固定电话，直接采用移动电话一样。

超大规模云服务商(Hyperscalers)是最早拥抱现场供电的客户群体。他们需要迅速获得大规模电力供应，一些单体数据中心的耗电量甚至超过某些小型州的总用电量。然而，电网的设计初衷是向分布在广阔区域内的大量用户均匀供电。面对数据中心高度集中且规模庞大的电力需求，电网已经不堪重负。强制实行的成本加成费率设计以及公用事业特许经营法规进一步加剧了这一问题。这些制度在设计上并未激励受监管的公用事业公司进行创新或提高效率。

在人工智能兴起之前的20年里，电力需求一直相对平稳，导致电力基础设施投资不足，也使许多亟需进行的升级迟迟未能落实。人工智能革命的发展速度和规模，让电网的短板暴露无遗。超大规模云服务商争相寻找任何可用的电网电力，很快便意识到，自行部署现场电力才是未来的发展方向。

Bloom迅速成为标准解决方案。我们的方案对周边社区更加友好，也更加安全。冗余、容错且分布式的架构能够提供更高的可用性，确保电力持续供应，并增强系统抵御自然灾害、网络攻击和物理攻击的能力。同时，我们的方案无需配备备用发电机。在总拥有成本、安全性、供电接入、部署速度和可持续性等方面，我们都具有优势，并且拥有清晰的净零排放实现路径。

如今，推动超大规模云服务商采用现场供电的同样因素，正在推动电力市场中更广泛的领域转向现场供电。根据我们近期对美国15个不同细分领域、200多家工商企业开展的电力调查，到2030年，美国所有商业及工业设施中，有四分之一预计将完全依靠现场供电;到2035年，这一比例预计将升至35%。

为什么会出现这种趋势?未来，电气化、数字化、人口增长和自动化将推动工厂及企业消耗大量电力，同时要求电力供应具有极高的可靠性。事实上，国际能源署(IEA)预计，到2035年，全球电力需求将增长40%。无论是迅速扩大供电规模，还是以高可靠性满足集中式负荷，现有电网都难以胜任;它如今正面临的困境，与其难以满足人工智能工厂的供电需求如出一辙。

Bloom将成为这一庞大市场中首选的解决方案。我们将成为推动电力市场满足全球新增需求的领导者。未来十年，全球电力市场规模预计将从目前约3万亿美元扩大至约6万亿美元，并以每年持续增长的方式发展。

因此，成立25年后，我们的征程才刚刚开始。如今，我们的增长正在加速。市场对我们所创造价值的理解更加深入，Bloom品牌也获得了广泛认可。在2026年第一季度财报电话会议上，我们预计全年营收同比增长60%。如今，我们上调了这一业绩指引，预计全年营收同比增长率将在指引区间中值处超过120%。

我们的客户项目储备持续增长，积压订单的扩张速度继续快于营收增长;与此同时，我们的客户群体、所服务的行业领域以及业务覆盖的地理区域也日益多元化。

我们正在兑现对客户的承诺。仅仅15个月前，我们宣布了与Oracle合作的首个项目，并在不到两个月的时间内为其犹他州站点交付了电力。如今，我们正在新泽西州的Nebius项目上实现同样的目标。从签署合同到获得燃料电池项目的规划委员会批准，我们只用了不到三个月。获得批准两个月后，首批电力模块就已准备就绪，可以供客户使用。

我们在这一重要细分市场的业务基础稳固，且正在快速增长。社区和政策制定者认识到，我们的解决方案清洁、安静，是提供稳定现场电力的最佳选择。

例如，在弗吉尼亚州2026年能源计划中，州长Abigail Spanberger明确提到了非燃烧式燃料电池，并表示——我引用她的话：“与传统的燃气发电相比，这类技术产生的本地排放显著更低，从而减少了对附近社区健康的影响。”

这具有重要意义，因为弗吉尼亚州并非一个普通的司法管辖区。全球大部分数据中心都位于该州。与此同时，弗吉尼亚州也是数据中心与周边社区关系紧张问题的核心地带。在数据中心行业及其所在社区都处于关键时刻之际，我们赞赏Spanberger州长认识到Bloom的非燃烧式解决方案所带来的价值。

以下是本季度五项商业进展，它们体现了我们如何扩大潜在市场规模。

第一，美国陆军已向我们的合作伙伴Indelible有条件授予长期租赁权，允许其在美国陆军设施内建设并运营商业发电项目，使用Bloom Energy Server发电。该项目旨在利用我们的分布式现场供电架构提升电力安全性。我们认为，为军事和民用关键基础设施提供安全可靠的电力，例如军事基地、水处理厂、医院和机场，是一个重要的增长机会。

第二，AEP披露，将部署700兆瓦配备碳捕集与封存(CCS)能力的Bloom Energy Server，为Google提供接近净零排放的电力。这将是一个开创性的项目。与涡轮机和发动机不同，Bloom的技术使大规模碳捕集与封存成为可行方案。我们认为，CCS对于实现脱碳目标至关重要，并可能为Bloom带来规模达1万亿美元的市场机会。

第三，我们此前已经向各位介绍过，我们正在扩大在落基山脉地区、中西部和五大湖地区的业务布局。如今，即使是在电价最低的美国州份，我们的价值主张也已具备竞争力。例如，在得克萨斯州，我们将在本季度交付首批设备。

第四，我们将正在建立的公用事业公司合作关系视为一种重要渠道，帮助美国在电力短缺背景下继续向前发展。越来越多的公用事业公司认识到，将Bloom Energy Server这种清洁的基荷发电资产部署到其配电网络中，是更快、更经济地满足客户不断增长的电力需求，同时增强配电网络稳定性和可靠性的方式。我预计，与公用事业公司相关的业务将取得显著进展，这类合作通常被称为表前(front-of-the-meter)安排。

最后，第五，我们看到许多国际市场对部署Bloom系统、满足快速增长的电力需求表现出浓厚兴趣。我们正在与其中一些市场的潜在本地合作伙伴进行接洽。我们期待不久后向各位公布一些新的合作成果。

总而言之，Bloom是社区友好型现场供电领域的首选解决方案，能够快速部署，同时具备清洁、可靠和有竞争力的优势。我们的现场供电解决方案已应用于多个场景，包括为吉瓦级人工智能工厂、兆瓦级推理数据中心、工厂、商业企业以及医院、电信枢纽和基本公共服务等任务关键型基础设施供电。

Bloom现场供电业务在美国国内和国际市场的需求都在增长，我们也正在建立牢固的合作伙伴关系。结合未来的增长机会，例如CCS和800伏直流供电技术，这一增长潜力意味着Bloom有望在不断扩大的电力市场中占据相当大的份额。

这一判断让我们对未来的发展方向更加清晰。要抓住这一百年一遇的机遇，我们必须扩大规模并高效执行。我对团队充满信心，也知道他们已经准备好迎接这一挑战。

接下来，我将会议交给Simon，请他介绍具体财务数据。

2、Simon Edwards——首席财务官

谢谢KR，大家下午好。提醒各位，我今天将重点介绍非GAAP调整后财务指标。GAAP与非GAAP指标之间的调节表已包含在我们的业绩新闻稿和补充材料中。

Bloom在第三季度再次创下业绩纪录。营收达到12.4亿美元，同比增长138%;营业利润达到2.86亿美元，增速更快，同比增长超过500%。凭借本季度的强劲表现，我们今年第三次上调全年营收、营业利润和每股收益指引。

在详细介绍本季度数据之前，我们不妨先回顾一下今年迄今取得的成绩。今年年初至今，营收已达到30.5亿美元，比我们2025年全年营收高出50%。仅第三季度的营业利润，就已经超过了去年全年营业利润。这表明，我们业务模式中内含的经营杠杆效应正在财务业绩中显现。

本季度营业利润率从去年同期的8.9%扩大至23.1%。同期营收增长138%，而运营费用仅增长26%。

正如KR所说，要抓住这一百年一遇的机遇，我们既要扩大规模，也要高效执行。我们将继续投资于创新和工程研发路线图、增长计划，以及支持业务规模扩张所需的基础设施。

今年年初至今，资本支出为2.31亿美元。我们正在投资扩大产能，以支持未来增长，并通过经营活动为这些投资提供资金。尽管我们的投资额已经达到2025年全年支出的四倍左右，但现金余额仍大致维持在年初水平。

我们的利润率结构使我们能够在保持资产负债表稳健的同时，投资扩大业务规模。这是我们有意设计并付诸实施的财务模式，目前正按计划运行。

现在来看本季度的具体数据。如前所述，本季度营收为12.4亿美元，同比增长138%，环比增长16%。

产品收入为10.7亿美元，同比增长179%，环比增长15%，这是我们季度产品收入首次突破10亿美元，占总营收的87%。产品收入在控制权转移给客户时确认，因此能够直接反映本季度交付并获客户验收的系统规模。

服务收入为6760万美元，同比增长15%，环比基本持平。

安装收入为8490万美元，同比增长29%，环比增长66%。不同客户和项目的安装工作范围有所不同，相关收入会随着工作推进而逐步确认。因此，安装收入与产品收入并不会在每个季度同步变动，安装收入也会随着客户项目的时间安排和组合变化而波动。

接下来谈利润率。本季度产品毛利率为38.4%，同比提高250个基点，环比提高120个基点。值得注意的是，本季度我们既在提升新生产线的产能，又在加快交付进度。这一指标直接体现了我们的定价能力，以及我们在产品生产过程中持续推动的成本削减。

服务毛利率为21.4%，同比提高700个基点，并且连续第二个季度超过20%。

总毛利率为34.5%，同比提高412个基点。产品和服务业务的利润率均有所扩大，但安装收入在营收组合中的占比及其确认时间部分抵消了这一增长。考虑到季度之间收入组合的变化，我们选择以全年为基础管理并提供毛利率指引。

本季度运营费用为1.41亿美元，反映出我们继续投资于工程研发路线图、增长计划和基础设施。

营业利润为2.86亿美元，同比增长超过500%，环比增长19%。营业利润率为23.1%，环比提高60个基点。

调整后EBITDA为2.99亿美元，相当于营收的24%，同比扩大1286个基点。

非GAAP摊薄后每股收益为0.94美元，而去年同期为0.15美元。GAAP摊薄后每股收益为0.78美元，而去年同期为每股亏损0.10美元。

接下来谈现金流。本季度经营活动使用现金2700万美元。净利润被营运资本增加所抵消，营运资本的增加主要来自库存、合同资产和应收款项，这反映出我们在支持业务大幅增长的同时，也为未来交付提前建立库存。

正如我此前所说，产品收入在控制权转移给客户时确认，而开票则依据合同约定的里程碑节点进行，这些节点可能落在不同的季度。因此，现金回收可能晚于收入确认;在完成开票并收款之前，这一时间差会体现在合同资产和应收款项中。

大型项目交付及相关现金回收的时间安排会因季度而异，但随着时间推移，这些差异会逐渐趋于平衡。我们预计将继续投入营运资本，以支持未来增长，并与客户同步扩大业务规模。

本季度资本支出为1.53亿美元，今年年初至今累计为2.31亿美元，主要用于投资机械设备和生产能力，以支持我们扩大现有弗里蒙特和纽瓦克工厂的产能。

通过分阶段增加产能，我们可以根据实际观察到的需求安排资本支出，而不是提前大幅扩张、使产能跑在需求前面。

本季度自由现金流为负1.81亿美元，即使用现金1.81亿美元;今年年初至今自由现金流为正4200万美元。截至季度末，我们持有25亿美元现金。

最后，本季度Bloom被纳入标普500指数。我们认为，这一纳入体现了公司在业务规模、盈利能力和业绩稳定性方面取得的成就。我们也欢迎由此带来的更广泛的股东基础。

接下来谈业绩指引。我们将全年营收展望上调至44亿至46亿美元，对应指引区间中值的同比增长率约为122%。

此次上调反映了第三季度的业绩表现，以及我们对第四季度客户交付时间安排的掌握程度进一步提高。我们的季度业绩节奏取决于客户准备情况和交付时间，因此我们以全年为基础管理业务并提供业绩指引。

与今年此前每次上调指引一样，我们的业绩展望建立在两个层面之上。第一层是积压订单，我们会逐一评估客户项目的现场准备情况和转化时间。第二层是根据概率加权后的项目储备进行判断，并纳入那些需要在本季度获得电力的客户。

目前全年还剩一个季度，少数几个项目在年末前后的交付时间，将决定最终业绩落在指引区间的哪个位置。

我们维持此前给出的非GAAP毛利率展望，即约34%。这一水平高于2025年的30%，也高于我们今年年初最初预计的约32%。这一判断反映了我们对第四季度营收组合及各业务线利润率的预期。

我们还将非GAAP营业利润指引上调至9.6亿至10.3亿美元。按照指引区间中值计算，营业利润率为22%，而我们2月份最初指引中值对应的营业利润率为14%。

目前，我们对非GAAP摊薄后每股收益的指引为3.10至3.40美元。

最后总结一下，我们正在创造创纪录的业绩、上调全年展望，并进行必要投资，以抓住眼前巨大的市场机遇。与此同时，我们还在扩大利润率，并保持资产负债表的稳健。

二、问答环节

1、摩根大通分析师Mark Strouse

KR，我想请你谈谈公司最近决定扩大在弗里蒙特的房地产布局。你在电话会议中花了不少时间讨论扩大潜在市场规模的多种途径。不过，我想知道，为什么选择在这个时候作出这一决定?

另外，你此前提到，目前的制造布局能够支持每年超过5吉瓦的产出。那么，我们现在是否应该认为，等新设施投入运营后，年产能就会超过10吉瓦?

K. Sridhar

Mark，谢谢你提出这个问题。

对我们来说，有一点非常明确。在这个充满不确定性的世界里，有些事情是可以绝对确定的。电力的使用、电力的需求，以及对电力的需要，都将急剧增长。这不仅仅是因为人工智能，还因为数字时代有许多市场领域都需要电力。

这一趋势不仅会发生在美国境内。我们已经开始看到，亚洲、欧洲以及世界其他地区也正在出现同样的趋势。推动现场供电而非电网供电需求增长的因素，除了要求自备电力的数据中心之外，还有其他多种需求来源。

其中包括韧性和安全性。在全球各种不同情境下，一些关键设施越来越需要可靠、安全且部署在现场的电力。综合考虑这些因素，结论显而易见。事实上，我们一直都很清楚这一点。

从时间安排来看，5吉瓦只是漫长发展历程中的一个里程碑。我们已经清楚地看到自己正在接近这一目标，因此需要为此后的发展做好准备。这就是你现在看到我们采取行动的原因。

我们绝不会以阶跃式的方式一次性大幅增加产能。我们会根据需求逐步调整产能，就像调节一个模拟旋钮一样，让产能与需求保持同步。

我们既不会超前扩张，也不会行动迟缓，以至于成为客户获得电力的瓶颈。我们正是通过这样的过程来管理产能。

我们不会提供具体的时间表，但我们对此抱有坚定信心。市场给我们的反馈也足够积极，让我们有理由开始为超过5吉瓦这一里程碑之后的需求做准备。这就是我们采取这一行动的原因。希望这回答了你的问题。

Mark W. Strouse

接下来，我想快速追问Simon一个问题。

关于全年毛利率指引，尽管营收预期提高，但你们仍维持原有指引。我认为你刚才提到，至少部分原因在于收入组合。你能否进一步说明还有哪些因素?

另外，我知道你们尚未提供2027年的业绩指引，但从方向上看，随着营收持续增长，我们是否应该继续预期毛利率会进一步提高?

Simon Edwards

好的，Mark。首先，我想退后一步，看看我们已经取得了多大的进展。总毛利率在2024年为28.7%，2025年为30.3%，而今年第三季度已经达到34.5%。

因此，我认为，我们已经证明，随着业务规模不断扩大，利润率能够持续提升。

在这一过程中，我对目前产品毛利率的表现感到非常满意。正如我在准备好的发言中提到的，我们的定价依然强劲，而持续推动的成本削减措施也已经体现在财务数据中。

与此同时，我们需要在扩大利润率和抓住眼前的市场机遇之间取得平衡。正如KR所说，我们正在提升新生产线的产能，并加快交付，以满足客户的时间要求。我认为，这会带来一些短期成本。

此外，我们还在推进多项工程设计、采购和制造成本削减计划。这些措施需要一定时间才能逐步反映到销售成本中。

至于你问到的明年，我建议从长期发展的角度看待这一问题。我们知道，扩大规模会带来启动成本，而我们在相对审慎的毛利率指引中已经考虑到了这一点。

随着这些项目进入生产阶段、生产线日益成熟，以及产能利用率提高，我们预计将从规模效应中获得更多收益。

我还想补充一点，在我加入公司后的头六个月里，无论是团队在运营层面取得的进展，还是这些进展如何体现在财务数据中，都给我留下了非常深刻的印象。

2、Evercore ISI分析师Nick Amicucci

Simon，我想进一步了解一下自由现金流的表现。本季度经营活动使用现金2700万美元，而你们的利润率显著扩大。能否进一步说明其中有哪些影响因素、相互抵消的项目，或者一次性因素?

Simon Edwards

好的，Nick。我首先想强调的是，我们确实将这项业务视为能够自我融资的业务。换句话说，业务的经营表现能够为推动增长所需的投资提供资金。

我特别想强调这一点，因为这对我们非常重要。它能够降低我们对外部资本的依赖，显著降低执行风险，也让我们拥有KR此前所说的灵活性，可以根据客户需求进行投资。

因此，我建议从全年现金创造能力的角度来看待这个问题，而不是根据某一个季度的表现进行简单外推。

我们确实相信，随着业务继续发展，我们将能够成为一家自由现金流为正、并能够为自身增长提供资金的企业。

回到你问题的第一部分，本季度我们的经营活动使用了现金，但这并不意味着某种趋势已经开始。今年年初至今，即使我们增加了对人员和能力建设的运营投资，经营活动产生的现金流仍然为正。

此外，正如我在准备好的发言中提到的，我们还为部分客户项目部署提供了所需的营运资本。

我们能够在持续增加运营投资的同时，为今年年初至今的资本支出提供资金，这充分说明了我们业务的资本效率。如果再考虑资本支出投资能够带来的回报，我们对目前的发展轨迹感到非常满意。

Nicholas Amicucci

KR，我还想进一步追问一下公用事业方面的问题。

你提到需求不断增长，以及你们与公用事业公司之间的合作关系日益加强。从过去的情况看，你们似乎更多提供电表后(behind-the-meter)解决方案;但现在看来，你们的方案正变得更加互补。

考虑到目前已经公布的信息，我们看到不同司法管辖区的综合资源规划(IRP)中已经纳入燃料电池。我想请你进一步明确一下，你们认为这一机会的潜在市场规模究竟有多大，尤其是受监管公用事业公司领域的机会有多大?

K. Sridhar

Nick，这是一个非常好的问题。

首先，我们从客户的角度来看。这里我想区分两类客户：一类是最终客户，也就是支付电费的用户;另一类是为这些用户提供服务的公用事业公司。

如果同时为这两类客户优化方案，那么他们越是将我们视为一种配电资产，认为通过部署我们的系统能够降低总成本，同时继续为自己的客户提供服务，对双方就越有利。

这对电力用户更有利，也有助于公用事业公司向政策制定者提出申请，将采购Bloom Energy Server的支出纳入监管资产基础，并将这些设备作为输电资产和配电资产纳入其输配电系统。

这会带来什么结果?公用事业公司可以将我们的设备部署在电表之前，并根据负荷增长情况进行电力分配。他们不必等待某个客户提出订单需求。

他们可以像现在制定综合资源规划(IRP)那样，根据规划和预期需求进行采购，而不必事先锁定某个具体客户。

为什么他们要这样做，而不是购买集中式发电资产?因为输电和配电基础设施及其相关成本、瓶颈，以及所需的建设时间，都已经不再适合他们的需求。他们正在逐渐认识到这一点。

如果客户转而采用电表后供电方案，公用事业公司就可能失去客户，也会失去相应的监管资产基础。如果他们失去客户和监管资产基础，就不得不提高其他电力用户的成本。这既不是州政府希望看到的，也不是最终用户希望看到的。

因此，在当前这个时期，我们能够为整个行业提供真正有价值的资产。随着各地区逐渐认识到这一点，你们将看到这种模式在多个地区推广。

我们的团队一直做得很好，正在向各家公用事业公司解释，将现场供电作为电网补充所带来的好处。我们一直在指出电网的不足之处。如今，公用事业公司终于获得监管机构给予的更大空间，可以将这类资产纳入规划，因此它们正积极抓住这一机遇。

我们认为，这将成为未来推动公司增长的一项重大业务。

3、摩根士丹利分析师David Arcaro

KR，你们未来有多个潜在机会，包括碳捕集、热电联产，以及随着整个行业转向800伏直流供电而产生的机会。我想请你介绍一下这些未来业务目前的进展，包括商业机会正在如何形成，以及你们在短期内观察到的市场采用情况。

K. Sridhar

David，谢谢你提出这个问题。

我无法充分表达自己对AEP宣布的700兆瓦碳捕集项目有多么兴奋。该项目将为一家超大规模云服务商提供接近净零排放的电力，这家客户就是Google。

这一方案将能够及时提供现场电力，同时实现可靠供电、无空气污染、无需用水，并且接近净零排放。还有什么方案能比这更好呢?

我认为，电话会议上的投资者需要理解一个关键点：目前，燃烧式技术尚无法提供经济且可规模化的碳捕集路径。

在商业化应用领域，Bloom的技术具有独特优势，因为它能够提供浓度较高的二氧化碳，便于开展碳捕集。这正是Bloom技术的精妙之处，也是我们能够同时实现多重优势的关键。我们的方案既有利于客户的经济利益，也有利于环境。

因此，我相信，当世界做好准备加快脱碳时，最快的脱碳方式之一，就是利用我们的技术，以天然气为燃料生产大量可靠且对地球环境友好的电力。

当世界为此做好准备时，我认为这一市场的规模将超过1万亿美元。这就是我对其市场潜力的判断。

至于800伏直流供电，这几乎是不言自明的选择。我们在一份已发布的报告中指出，一座采用800伏直流供电架构的吉瓦级数据中心，在运营的前五年里，与采用当前这种源自工业时代、已经过时的供电架构相比，可以节省超过50亿美元。

800伏直流供电无论如何都会成为发展趋势。我们不需要推动市场才会出现这一转变。但既然如此，为什么还要经历中间所有的电力转换环节，并因此多花50亿美元呢?

我非常有信心，当采用800伏直流供电的服务器机架推出后，我们就会看到这一架构得到采用。

我们正在与所有超大规模云服务商进行沟通。他们对此领域表现出浓厚兴趣。随着采用800伏直流供电作为标准的数据中心建成，这一趋势就会发生。问题不是会不会发生，而是多久之后发生。至于具体时间，客户比我更有条件作出判断。

关于热能回收，也就是热电联产(CHP)，我们完全相信，现场发电产生的热量可以用于制冷。如果将这些热量直接丢弃，就等于浪费了能够满足制冷需求、并减少20%电力需求的资源。因此，热电联产是我们所有解决方案的自然补充。

无论你向数据中心提供交流电，还是提供800伏直流电，无论是否结合碳捕集，这一点都不改变。热电联产都是显而易见的选择。

热电联产还有一个有趣之处：大多数工业应用都需要蒸汽形式的热能或制冷能力，而我们认为，商业和工业(C&I)领域将成为公司一个巨大的增长方向。这些客户将会采用热电联产。

因此，我认为，热电联产将成为公司一项重要的增长动力，也将为商业和工业客户创造价值。

这项技术的优势在于，它与我们现有业务使用的是同一平台。这也是为什么我们一直告诉大家：Bloom提供的是一个平台，而不是单一产品。我们能够根据客户的需求，在同一个平台上提供任何一种或多种解决方案。

4、加拿大皇家银行资本市场分析师Chris Dendrinos

祝贺你们取得强劲的季度业绩。

我想询问一下供电所需时间的问题。回顾过去，你们曾在准备好的发言中提到，一年前向Oracle交付电力只用了不到两个月。随着需求增长、公司扩大规模，目前从项目启动到供电的时间是否仍然不到90天?还是说，由于积压订单非常强劲，交付时间已经有所延长?

另外，你能否进一步说明向Nebius站点供电的速度?我记得你提到首批供电模块即将投入使用，但这对应的供电规模是多少兆瓦?

K. Sridhar

谢谢你，Chris。这是一个很好的问题。

我们已经为Nebius数据中心做好了供电准备。我们坚持自己的承诺，而且实际上已经兑现了对他们作出的承诺。我们不会成为他们启动整个300兆瓦数据中心的瓶颈。

我们已经准备就绪，随时可以供电。不过，你应该了解数据中心的建设方式。数据中心不可能在一天之内从零建设到300兆瓦，而是分阶段、按模块逐步建成。

他们的首个模块已经接近准备就绪，而我们已经为首个模块做好了供电准备。无论他们接下来建设多少个模块，我们都会提前准备好，在每个模块需要供电之前就做好准备，确保我们不会成为他们的瓶颈。

至于数据中心其余部分的建设和投运时间，应由客户自己说明，我们不会对此发表评论。

不过，回到你提出的更广泛的问题。就在今天早些时候——我记得可能是柏林时间今天，也可能是昨天——英伟达首席执行官在柏林GTC大会上表示，一座吉瓦级数据中心每延迟一个季度，就意味着损失100亿美元的营收。

换句话说，一座100兆瓦的数据中心如果延迟一个季度，就会损失10亿美元的营收。这一损失规模远远超过供电模块能够带来的其他任何价值。

目前，没有比我们的技术更清洁、同时又能更快获得空气排放许可的现场供电技术。也没有其他技术能够更快地为客户提供电力。

此外，我们还能够提供完整的未来适应性，以及此前问题中提到的所有额外价值。这正是我们看好这一细分市场及其对Bloom意义的原因。

Christopher Dendrinos

我想再追问一下Mark刚才关于扩大产能布局的问题。你们是否有机会进一步提高自动化程度?你们如何看待制造领域的机会，以及自动化可能带来的成本节约?

K. Sridhar

我想，参观过我们工厂的人都听过我们的总经理Brad Fields说过的一句话。他非常出色，而他常说的一句话也让人印象深刻。

他会提醒大家，多年前，当我们每年只能生产100兆瓦电堆时，需要大约600名员工全天候、每周7天、每天24小时工作。

如今，当我们的产能达到每年1吉瓦时，这条生产线每年仍然只需要600名员工。这意味着产能提高了10倍。

等到产能达到5吉瓦时，这条生产线仍将只需要600名员工。

这说明，成本削减和提高效率已经融入Bloom的基因之中，我们也在持续创新。

所以，答案当然是肯定的。我们不仅因为人工智能企业是我们的客户而受益于人工智能，还会在许多其他领域受益，其中就包括自动化。

5、瑞银分析师Manav Gupta

KR，我想回到上一次财报电话会议。当时你说了一句非常有洞察力的话：将平准化度电成本(LCOE)用于现场供电并不是一个合理的衡量方式，数据中心真正关注的是总成本。

你能否帮助我们进一步理解，数据中心眼中的LCOE与实际交付给它们的电力成本之间有什么区别?实际供电的定价中包含了更高的成本，而你们的解决方案实际上更具效率，这一点应该如何理解?

另外，我想快速询问一下你提到的9月15日或16日发布的那份报告。这是一份很好的报告，因为它介绍了改用你们的解决方案能够节省多少成本。我记得你曾说过，一座1吉瓦的设施采用你们的解决方案，最多可以节省9%的成本。

最后一个问题。我保证这是最后一个。我们知道，你们的方案氮氧化物(NOx)和硫氧化物(SOx)排放更低，但我们认为，在节约用水方面，你们同样具有优势。你们的方案比竞争对手消耗的水更少，这在竞争中可能是一个重大优势。能否进一步说明这些问题中的部分内容?

K. Sridhar

好的，Manav，谢谢你。你提出了很多问题，我会尽量记住并回答其中尽可能多的内容。

先从用水问题说起。我们此前做过相关测算。如果比较一座吉瓦级电站在使用燃烧式技术与使用我们技术时的用水量，两者的差距甚至大到在小数点后第二位的四舍五入误差范围内都无法体现。

如果一座数据中心的规模达到1吉瓦，那么在整个生命周期内，采用燃烧式技术所消耗的水量将非常庞大。

举例来说，如果采用湿式冷却的联合循环燃气轮机(CCGT)，一座1吉瓦数据中心在其整个生命周期内所对应的用水量可能达到250亿加仑。

这是一个非常庞大的数字。相比之下，我们的方案用水量为140万加仑。

因此，从用水角度来看，与250亿加仑相比，我们的用水量甚至不足以称为沧海一粟。这就是我们看待用水问题的方式。

接下来谈你提出的与电网供电相比的成本优势。

从电网到服务器机架，电力需要经过多个环节。首先，电网提供的电力并不是完全洁净的——这里我说的不是环境意义上的清洁，而是电压和电能质量方面的洁净程度。UPS可以改善电能质量，并提高供电可靠性。

之后，还需要将电力转换为所需的电压和直流电形式。这些环节都会增加从电网供电到机架供电的成本。

而且，在服务器机架内部，由于电网供电技术无法快速上下调节负荷，涡轮机也无法快速上下调节输出功率，因此会产生额外的效率损失。为了避免另一端的涡轮机、发动机或电池系统受到损害，数据中心只能白白消耗一部分电力。

但使用燃料电池时，就不需要这样做。

因此，对于数据中心来说，真正重要的成本指标，是总电力成本与最终交付的令牌数量之间的关系。换句话说，真正重要的是每个令牌对应的电力成本。

我们需要从LCOE出发，计算实际交付的电网电力成本;再从电网交付电力成本，计算服务器机架的供电成本;最后从机架供电成本，计算每个令牌对应的电力成本。

将所有这些因素综合起来，如果按照总成本来衡量，我们是具有压倒性优势的成本领导者，能够提供最低的总成本。

市场目前正逐渐理解这一点。

6、Baird分析师Ben Kallo

我有两个问题，尽量简短。

第一个问题是关于Mark刚才提到的产能扩张。你们此前谈到，每个季度的产能可能增加2.5亿至3亿瓦，也就是250至300兆瓦。我想了解，随着你们进入明年并逐步接近5吉瓦的产能目标，我们应该如何看待这一扩张节奏?是否存在需要我们关注的供应限制?

第二个问题是关于国际市场。我们看到一些新闻报道称，部分数据中心开发商可能正在转向国际市场。如果这种情况属实，你们应该如何把握由此带来的机会?在用水、噪音以及SOx和NOx排放方面，你们的优势在国际市场上是否同样适用?

K. Sridhar

谢谢你，Ben。

关于第一个问题，我想明确说明，我们从未提供过按季度或按年度计算的具体产能增长数字。

我们此前说过，产能就像一个可以调节的旋钮，我们会根据实际需求调高或调低。结合我刚才介绍的所有因素，我认为我们近期没有理由调低产能。相反，我们会继续提高产能。

具体提高多少，完全取决于负荷需求。这是第一点。

第二点，关于国际市场，请记住，如果使用Bloom系统能够显著降低每个令牌对应的实际交付电力成本，那么这就意味着，为了生成相同数量的令牌，所消耗的燃料也会减少。

在大多数国际市场，天然气价格远高于美国，因此，我们所带来的优势还会进一步扩大。

基于这些原因，国际市场对我们确实非常有吸引力。我们正在研究国际扩张的机会。正如我在准备好的发言中所说，请期待我们在不久的将来公布一些好消息。

7、BMO资本市场分析师Ameet Thakkar

祝贺你们取得强劲的季度业绩并上调全年展望。我只有一个问题。

KR，你今天多次谈到了规模。我想知道，目前美国境内单一站点部署Bloom系统的最大规模是多少兆瓦?我们又应该如何将其与即将在怀俄明州或新泽西州部署的项目规模进行比较?

K. Sridhar

我们目前已经进入100兆瓦级别。怀俄明州的项目也属于100兆瓦级别，并且正在向吉瓦级别靠近，因为该项目的规模达到700兆瓦。

因此，我们最小的系统只有150千瓦，可以为一家小型Home Depot门店供电;而我们最大的系统则正在接近吉瓦级别。

我还想说，每一位客户对我们都很重要，我们会努力让所有客户都满意。

8、瑞穗证券分析师Maheep Mandloi

我只有一个小问题。你们在准备好的发言中提到，积压订单的增长速度快于营收增长。

考虑到你们的营收同比增长大约140%，我想了解应该如何理解积压订单的增长情况。我们是否可以用这一营收增速作为判断本季度积压订单增长的参考框架?

K. Sridhar

Maheep，谢谢你提出这个问题。

幸运的是，你不需要等待太久就能得到答案。随着第四季度到来，我们也即将进入新的一年，届时我们会给出明确的指引。

过去几个季度，我们已经证明自己在提供指引时非常严谨，给出的数字也能够真正兑现。因此，我们会向你提供相应的数据。

不过，我可以说，我们的增长势头稳健、强劲。请预期我们将实现稳健增长。我不会进一步给出具体的方向性区间。抱歉。

9、Bernstein分析师Sunaina Ocalan

结合AEP与Google的交易，我想了解一下你们与其他超大规模云服务商之间的沟通情况。你能否介绍一下相关进展?

另外，在与这些客户的沟通中，碳捕集与封存是否越来越多地被视为一种可选方案?从你们的角度来看，这会对最终交付电力的成本产生什么影响?

我理解，你们的方案能够提供更纯净的二氧化碳气流，希望你能进一步谈谈这一点。

K. Sridhar

这是一个非常好的问题。

是的，目前我们所有的超大规模云服务商客户都对碳捕集的可选方案表现出浓厚兴趣。我们认为，随着时间推移，碳捕集将变得极其重要。

我认为，很快几乎所有客户至少都会开始采购具备碳捕集预留能力的系统。这样一来，当他们所在地区的配套基础设施建成二氧化碳管道，并能够将二氧化碳输送到封存井时，他们就可以接入相关设施。

这是第一点。

第二点，我们认为，对大多数超大规模云服务商而言，如果能够获得零碳电力，那么额外承担10%至15%的成本是一个合理的范围。也就是说，即使没有强制性规定，只要能够以这一成本提供零碳电力，他们就可能自愿选择这一方案。

Bloom能够在这一成本范围内提供包含碳捕集和封存在内的完整解决方案。这也是为什么我说，我们是目前在经济性和技术成熟度方面都处于领先地位的碳捕集与封存平台。

10、Oppenheimer分析师Colin Rusch

我的问题分为两部分。

第一部分涉及合同资产的增长，以及你们预计如何将这些合同资产转化为可开票项目并最终收回现金。

第二部分涉及碳捕集业务的商业化变现策略。我们相信，你们能够在这一领域产生实质性影响。我想知道，你们预计会通过销售Energy Server来实现碳捕集业务的商业化，还是可能推出一种新的解决方案，以拓展现有服务器所能提供的市场机会?

Simon Edwards

好的，Colin，我先回答第一部分。

关于合同资产，我预计这些资产会逐步周转。也就是说，即使合同资产余额可能继续增长，对我们来说真正重要的是这些资产能够持续周转，因为我们会不断达到合同约定的开票里程碑，并收回现金。

我想特别强调这一点，因为这是一个重要的细节。

总体而言，随着业务规模扩大，我预计我们将继续具备管理营运资本的能力。但目前，我们最关注的是确保应收款项和合同资产都能够顺利周转。

K. Sridhar

Colin，关于如何实现碳捕集业务的商业化变现，我的回答应该不会让你感到意外。

Bloom在业务模式和产品设计中始终遵循同一个原则：根据最终客户的需求提供解决方案。

如果最终客户是一家天然气公司或油气公司，并且具备开展碳捕集的能力，那么他们可以将相关方案接入我们的系统，并通过碳信用额度以及来自客户的收入流实现商业化变现。

我们也可以与合作伙伴共同提供端到端的完整解决方案，并商定如何分配由此产生的收益。

在某些情况下，最终客户可能需要自行持有碳信用额度，那么他们就可以将这些信用额度留给自己。作为回报，他们可以根据隐含电力成本或资本设备成本，再加上一定利润率，向我们支付费用。

对于这些不同的模式，我们都持开放态度。

这正是我们商业模式的优势所在：我们为客户创造了选择空间。我们对所有业务都采取同样的思路。归根结底，我们的职责是服务客户、满足需求，而实现这一目标有多种途径。

现在，时间已经超过整点，我想借此机会作一个总结。

尽管各位刚才听到的内容都非常积极，但我也想承认，我们目前正生活在一个令人不安的时代。和各位一样，我也看到世界上存在大量不确定性，市场也充满波动。

然而，正是在这样的时期，我们更应该提醒自己，为什么有充分理由对共同的未来保持乐观。

从个人角度来说，我觉得自己非常幸运，能够在Bloom工作。对我而言，这里是一座充满稳定性、确定性和使命感的岛屿。

我解释一下原因。我成长的地方曾经电力短缺。我深知无法确信自己随时都能用上电力是什么感受。电力供应不足如何抑制经济活动、损害人类健康并阻碍社会繁荣，我对此有着切身体会。

在今天的数字化世界里，电力的重要性甚至超过了我小时候所处的时代。

未来的电力需求必然会持续增长，而且这种增长是长期性的、结构性的。这一点毫无疑问。未来几年，电力需求将大幅攀升，这是我们可以确定的事情。

Bloom已经建立了一个平台，能够以清洁、可靠且可规模化的方式，为有需要的客户提供电力。

我们一次又一次地证明，自己不仅能够交付这些解决方案、实现盈利并为股东创造回报，还能够通过自我融资的模式扩大业务规模。

我们的未来一片光明。我非常感激能够与这样一支强大的团队共事，也非常感激能够参与这样一项意义深远的使命。这让我充满动力，也让我能够清晰地看到Bloom光明的未来。

感谢各位对Bloom的支持。祝大家今天一切顺利。