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药圈观察局， 最新观察：
10月23日，昆药集团同步披露了第三季度报告与计提资产减值准备公告。前三季度营收27.22亿元，同比下降42.70%；归母净利润-3.66亿元，上年同期为盈利2.69亿元，同比下降235.85%。扣非归母净利润-4.36亿元，同比下降472.62%。
这是昆药自华润三九入主以来交出的最差前三季度成绩单，也是银发健康战略提出后首次遭遇营收与利润双双大跌。
单看第三季度，昆药收入10.79亿元，同比下降22.90%；归母净利润-198.19万元，同比下降102.79%。对比上半年亏损规模，第三季度亏损大幅收窄。
昆药将营收下滑归因于“中成药集采持续扩围、医保支付改革纵深推进、零售终端格局加速重塑”，并坦承“前期行业趋势研判不足、营销模式变革落地存在偏差”。
“前期行业趋势研判不足、营销模式变革落地存在偏差”，是否指管理层能力有问题？
前者外部环境中，第四批全国中成药联盟集采2026年7月起陆续落地，整体平均降幅超过50%，OTC品种与独家品种首次大规模纳入，部分家庭常备中成药降幅触及70%。
血塞通系列作为昆药的核心收入支柱，面临省际集采续标降价、基药落地后价格传导与竞品价格带趋同的多重挤压。
数据显示，2026年上半年中药企业仅不足四成实现收入正增长，终端需求恢复偏慢与渠道库存出清共同压制了院内院外的放量节奏。
不过，同样的中药赛道的太极集团前三季度营收71.76亿元，同比下降11.27%，归母净利润2571万元，同比下降84.50%。太极的降幅同样剧烈，但营收体量是昆药的2.6倍，收入下滑幅度却不到昆药的三分之一。
这说明昆药42.70%的营收降幅中，有相当一部分来自自身渠道发货节奏控制与营销体系调整的主动收缩，而非纯粹的需求塌陷。
与三季报同步披露的资产减值公告显示，2026年1-9月，公司计提各项资产减值准备共计2.03亿元，转回各项减值准备1728.21万元，核销1754.30万元，合计减少当期税前利润1.85亿元。其中，应收账款坏账准备计提1.02亿元。
截至9月30日，昆药存货账面价值仍达14.04亿元，较年初的13.83亿元略有上升。
今年1月，华润三九副总裁、80后喻翔接任昆药董事长，原总裁同步更替，华润系对昆药管理层的渗透进一步加深。喻翔的履历集中在OTC品牌专业化与营销改革，这一任命指向的正是昆药最薄弱的院外零售与品牌运营环节。
但从1月履新到9月底，从目前营收来看，改革措施尚未产生可辨识的正面反馈。
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