上海
财联社10月27日讯（编辑 潇湘）有迹象显示，为避免旗下所持企业爆发违约潮并造成巨额损失，美国的私募股权公司正展开一场自救行动。
基金经理们正争分夺秒地就3000亿美元债务“到期墙”中的大部分进行贷款展期谈判，这部分债务将从2028年起陆续到期。由于今年利率上升导致再融资成本增加，这一紧迫需求正日益加剧。这些债务中的很大一部分来自软件公司，而这些公司面临被AI取代的风险。
若私募基金经理未能及时获得贷款展期，其持有的公司可能被债权人接管，投资也将化为乌有。
贝恩公司全球私募股权业务主席Hugh MacArthur表示：“将会有企业被迫将控制权交还给银行，最终难以为继。”
大多数公司通常会提前18至24个月对大额债务进行再融资，以此作为预防措施，逐步减少该时间段内到期的债务金额。而私募股权控股的公司在这方面将面临更大困难，导致未来几年可能出现异常高的债务“到期墙”。
据PitchBook数据显示，约1400亿美元的高风险企业贷款将于2028年到期，另有1600亿美元将于2029年到期。
相比之下，2023年至2025年间，每两年到期的债务规模平均仅约为600亿美元。
其中，软件公司占2028年和2029年到期贷款总额的约三分之一，这在很大程度上是因为过去十年间，私募股权基金对科技公司的收购活动异常活跃。发放了其中许多贷款的私募信贷公司也正面临违约风险的压力。
起于疫情 危于利率
分析人士指出，这堵“到期墙”的源头可以追溯到2021年。当时，疫情期间的低利率环境催生了创纪录的并购狂潮，其中包括以118亿美元收购网络安全公司McAfee等巨额交易。由于基金经理通常计划在七年内转手被投企业，当时为并购筹集的资金大多采用了七年期贷款的形式提供。
然而，随着美联储于2022年开启加息周期，这一如意算盘落了空；而今年美国国债收益率的飙升更是让局面雪上加霜。当借贷成本上升时，这些公司就更难以盈利的方式出售其持有的企业。企业压在手里的时间越长，债务再融资就越紧迫。但高企的利率又令新贷款的成本高得令人望而却步，对于那些基本面最差的企业而言更是如此。
据PitchBook数据显示，2028年和2029年到期的贷款中，约有四分之一被评为CCC+或更低的垃圾级评级，这属于评级体系中的最低档之一。
凯雷集团全球信贷主管Mark Jenkins表示：“此次与过去15年所见情况的不同之处在于——利率更高。过去绝佳的再融资市场已经一去不复返，而且在我看来，未来相当长一段时间内都看不到降息的迹象。”
以汽车维护软件开发商Solera为例，该公司约有80亿美元贷款将于2028年和2029年到期。2016年收购该公司的Vista Equity Partners原计划在2024年通过IPO来偿还或结清这笔债务，但上市计划最终折戟。
标普全球评级去年以盈利疲软和债务沉重为由，将Solera的贷款评级下调至CCC+。而一旦该公司违约，遭受重创的将远不止Vista一家。
Solera的债权人阵容庞大，既包括阿波罗全球管理、阿瑞斯管理等私募信贷巨头，也涵盖富达投资和Pimco等共同基金巨头。Solve的数据显示，这些贷款的价格在年初大幅跳水后虽有所反弹，但目前仍以面值的77%至93%折价交易，反映出市场对其偿付前景依然存疑。
美国银行在上周五发布的一份报告中指出，近期债务到期墙已陡然攀升至2013年以来的最高点。该行预测，投机级企业贷款的违约率明年将翻倍至4%，且债权人从这些不良贷款中的回收率也将随之下降。
私募股权公司通常对部分投资项目的折戟早有心理准备。但若违约规模超出预期，必将进一步拖累本已连年下滑的基金业绩，从而导致养老基金、保险公司和高净值个人等投资者的回报大幅缩水。PitchBook的数据显示，近年来私募股权基金的回报率已从零利率时代的15%左右跌至10%以下。
“私募股权公司必须重塑被投企业的资产负债表，并在如何处置这些企业的问题上做出往往极为艰难的抉择，”麦肯锡私募资本业务高级合伙人Alexander Edlich表示。
（财联社 潇湘）
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