药明康德：成就客户，也成就自己

在新药开发的赛道上，CXO企业的业绩表现，从来不是依靠偶然的运气。订单流、产能规划、项目结构、客户生命周期以及交付能力等复杂变量相互交织，共同构成一场真正考验长期能力的长跑。

对于药明康德而言，优秀的业绩表现是长期积累的必然结果。虽然，市场对于药明康德的卓越表现早有预期，但是，2026年Q3的业绩还是超越了想象。

此次，药明康德延续全面发展势头，增长速度再次刷新了市场的认知：2026年前三季度收入和利润均实现强劲增长；前三季度总收入达455.4亿元，持续经营业务收入同比增长46.3%；经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元，同比增长74.4%；前三季度经调整经营现金流达到172.8亿元，同比增长58.9%。前三季度的营收、利润、现金流均已超越2025年全年。

面对近几年行业环境的风云变幻与周期起伏，市场逐渐看清了药明康德的底色：它的优势并不来自一两次单点爆发，而是建立在战略规划、良好的价值观、组织执行力以及合作共赢理念之上的长期绩优表现。

在三季度报告中，药明康德将超预期的全方位增长归因于多个客户产品取得的更大成功，以及公司CRDMO业务模式的独特优势与全球团队的卓越执行。透过三季报亮眼的数字，更清晰可见的是：客户成功与药明康德增长正在形成正向循环。

【订单跨越式增长源自长期信任】

在CXO行业，在手订单是最直观的前瞻指标之一。它虽不等同于当期收入确认，却能在很大程度上提升未来业绩兑现的确定性。真正值得关注的，不只是单季度数字本身，更是对未来增长的持续锁定能力，以及由此带来的业绩高能见度。

药明康德在手订单规模的增速在2026年有了一个质的飞跃：相较于2025年底的580.0亿，2026年中期的664.3亿，药明康德2026年的三季度持续经营业务在手订单高达767.4亿，同比增长36.4%，单季度在手订单环比增长超过百亿元。

客户的持续下单，背后是对药明康德的长期信任，也是对其长久以来“诚实敬业”的认可。这种信任源自过去二十多年来，药明康德对客户项目的超预期交付，高标准打造的质量体系，以及审计零严重发现项常态化积累起来的优质商誉。

仅2026年上半年，药明康德就接受来自全球客户、监管机构和独立第三方的质量审计与检查共计465次，以及全球客户的信息安全审计21次，均无严重发现项。去年，在FDA检查常州及泰兴的两个原料药基地时，未签发任何“483表格”。其中，对常州基地展开的是未预先通知的飞行检查，可见，对于药明康德的质量体系而言，高标准已经是常态化的存在，经得起随时的检验。

这样的信誉背书，对于新药研发这个强监管行业的价值不言而喻，因此，即使在“大象起舞”的体量之下，药明康德也依然可以实现在手订单的跨越式增长，也为今明两年收入能见度注入了更强的确定性，叠加产业的繁荣与多个客户产品取得的更大成功，进一步拉高了全年的业绩预期。

相比于年初的指引数字——预计2026年公司整体收入达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22%，最新的业绩指引已经整体升高了近百亿的区间，持续经营业务收入增速的指引数字已然翻倍：公司整体收入上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速上调至40-42%，提前宣告2026年药明康德的整体营收将稳稳突破600亿大关。

在CXO这条稳扎稳打的赛道上，药明康德一骑绝尘，跑出了超预期的节奏。

【产能超前规划为客户做对的事】

如果说订单是收入确认的入场券，那么产能则是将订单兑现的硬实力。

在重资产、长周期的CDMO领域，产能规划与资本开支（Capex）投入，往往决定企业能否承接未来需求。真正的竞争优势，并不来自临期突击，而来自对市场趋势的前瞻判断、对关键能力的提前布局，以及对资源投入节奏的精准把握。

从近期动态看，药明康德持续推进全球产能布局，覆盖欧洲、北美及亚太等区域；在多肽、寡核苷酸、小分子等关键领域，产能建设也保持了清晰的规划。药明康德扩产并非单纯追求规模扩张，而是围绕全球创新药需求增长、新分子加速落地的趋势，有针对性的理性投入。

药明康德在2026年三季度业绩中表示，为更好满足日益增长的客户需求，公司进一步加速前瞻性产能布局，并提前启动常州新基地建设。这意味着药明康德整体产能利用率仍维持较高水平，反映出客户需求能见度与业务承接能力保持稳健。

这种超前布局能力，体现的是药明康德对全球医药研发趋势的判断。当前，多肽、复杂分子等新兴领域既具备高增长需求，也对技术、质量、合规与一体化交付能力提出了更高要求。

一个现代化车间从规划、建设、到最终满足全球多国监管合规要求，往往需要较长周期。若产能滞后，即便订单出现也只能眼看机会流失；若过度被动等待长期承诺，又容易错失市场窗口。药明康德在产能布局上的动作，完美展现了其拥抱客户需求的主动战略。

公司预计2026年资本开支由75-85亿元调整至80-85亿元，通过前瞻性的产能建设，药明康德为承接产业的创新需求提前做好了准备，在成就客户的同时，也成就自己。对全球客户而言，这意味着项目推进无需在产能排班表前漫长等待；对药明康德而言，这意味着订单爆发时不会受制于物理硬件瓶颈。

药明康德的前瞻性产能布局，本质上是在用今天的资本开支，提前锁定明天的交付红利。这种主动制造确定性的特质，让其在市场机遇来临时，总能多出一份从容。

【CRDMO模式的持续自我进化】

支撑药明康德高速发展、穿越周期的底层引擎，正是其首创并跑通的一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）模式。

CRDMO这一模式全面整合了早期药物发现与研究（R）、工艺开发（D）及商业化生产（M），覆盖新药研发的全流程，各环节在一个模态下无缝连结，让客户项目能够以最高效、最便捷的方式，在这里一站式获取所需的全部资源。

这样的一体化平台正是大药企和Biotech客户最需要的商业模式。“让天下没有难做的药，难治的病”是药明康德着力帮产业创新解决的问题，CRDMO模式则可以真正“把事做好”。

虽然，创新药研发高难度、高淘汰率的属性，让产业浪潮充满了不确定性，但在药明康德的体系里，却呈现出了一种与客户可贵的互相成就，双向奔赴。早期项目源源不断地进入研发流量池，随着管线推进，进入高价值的商业化阶段，平台高标准的质量体系与交付稳定性就成了不可替代的护城河。这种项目漏斗持续放大、客户流向不断深化的路径，正是其能够长期高增长的硬实力。

仅以小分子为例，Q3有几个显著的指标变化趋势，可以感受到产业创新的澎湃需求和药明康德可持续增长的后劲：首先，过去12个月，药明康德成功合成并交付超过45万个新化合物。具象化理解，平均每70秒，药明康德就为客户交付一个新化合物。3月份2025年年报时，这一数字是42万个，中报披露的是44万个，R端流量入口的快速放大，意味着行业早期研发项目数量显著攀升。

流量入口越宽，下游的转化越大。前三个季度，小分子D&M管线新增分子总计1,089个，其中R到D转化分子314个，临床III期和商业化项目总计增加了23个。2026年Q3，药明康德的小分子商业化项目数量首次破百，达到103个。

与此同时，聚焦新分子多肽、寡核苷酸及其偶联药物的TIDES业务也在保持快速增长。前三季度TIDES D&M服务客户数同比提升37%，服务分子数同比提升86%，产业需求和管线增长依然强劲。

随着前端积累不断向后端延伸，后期商业化项目持续扩容，会带来更多优质订单，同时，前端项目的趋势也会指导产能前瞻性布局，加强后端项目的承接通量，持续引领高增长的业绩表现。

前三季度，药明康德小分子仅D&M业务收入就高达235.8亿元，同比增长了65.6%；TIDES业务收入115.2亿元，同比增长46.9%；预计全年TIDES业务收入将实现约47%的增长。公司的整体收入结构稳固，CRDMO模式的复利正持续兑现。

【共享价值铸就长期主义生态】

药明康德商业理念的优越性，不仅体现在亮眼的业务指标上，更体现在其对股东、员工与客户构建的共赢飞轮中。

在业务发展的过程中，药明康德坚持真金白银回馈股东。2026年前三季度已完成派发现金分红合计62.2亿元，包括2025年年度分红47.1亿元；2026年中期分红15.1亿元，在2025年首次实施中期分红10.3亿元基础上进一步扩大规模。上市至今整体股东回报已超280亿，位于A股和港股的前列。这种负责任的股东回报理念，也让药明康德获得了更多长期投资者的认可。

在知识密集型行业，人才是最宝贵的资产。药明康德不但多次为员工主动加薪，也通过股权激励增强经营管理韧性。2026年，已完成25亿港元H股奖励信托计划，以及10亿元人民币A股员工持股计划的股票购买，用以持续激励保留人才，且不会稀释现有股东权益。这样的人才回馈力度，本质上是为更难、更复杂的客户项目储备最精锐的脑力资产。

优质的市场表现和人才储备，让药明康德有了更多的底气，确保全球客户的项目在任何节点都能获得最快速、最高品质的交付。对于药明康德而言，成就客户、造福病患，是药明康德增长的基石；对于客户而言，选择这样一家平台，也是在为自身项目的成功寻找确定性。

“诚实敬业，共苦共享；做对的事，把事做好”，这样的价值观赋予了药明康德优质的商业底色，也造就了其难以通过投资、并购或建厂简单复制的能力内核。

新一代科技的浪潮正在席卷医药产业，AI为药物发现的效率带来了颠覆性的改变，但当一切从AI的想象回归到真实世界的物理验证时，对于产业而言，药明康德的商业品质与执行力显然更加值得信赖。

商业的本质是互相成就。我们相信，药明康德会一如既往，以高度系统化的平台底座，将汹涌而至的时代机遇，从容转化为客户源源不断的更大成功，以及自身厚积薄发、生生不息的确定性增长。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。