乖宝宠物三季度净利下滑八成，弗列加特能否修复品牌信任？

【亿邦原创】日前，乖宝宠物发布2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入51.25亿元，同比增长8.17%；归属于上市公司股东的净利润为2.14亿元，同比下降58.35%。

其中，第三季度营业收入为15.82亿元，同比增长4.27%；归母净利润为2300.63万元，同比下降82.96%。

收入仍在增长，利润却出现更大幅度下滑。乖宝宠物在财报中表示，汇率波动、原材料上涨导致毛利率下降，加之境内自有品牌及直销占比提升、相应费率上升，综合导致利润减少。

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营收增长8.17%，净利润下滑近六成

从前三季度整体表现看，乖宝宠物的营收仍在增长，但利润端已经出现明显下滑。

前三季度，公司实现营业收入51.25亿元，同比增长8.17%；归母净利润为2.14亿元，同比下降58.35%；扣除非经常性损益后的净利润为2.14亿元，同比下降56.50%。扣非净利润与归母净利润的降幅接近，说明利润下滑主要体现在整体经营表现中。

第三季度单季的变化更加明显。公司当季营收同比增长4.27%，增速低于前三季度整体水平；归母净利润则降至2300.63万元，同比下降82.96%。按财报数据计算，第三季度归母净利率约为1.45%，明显低于上年同期约8.9%的水平。

从成本端看，前三季度，乖宝宠物营业成本为31.17亿元，同比增长15.07%，高于同期8.17%的营收增速。按营业收入与营业成本计算，公司前三季度毛利率约为39.18%，较上年同期的42.83%下降3.65个百分点。

毛利率下滑进一步影响了利润表现。前三季度，公司营业利润为3.14亿元，同比下降53.22%；利润总额为3.11亿元，同比下降54.10%；归母净利润降幅则扩大至58.35%。按归母净利润计算，公司前三季度净利率约为4.17%，较上年同期约10.83%的水平明显下降。

对于利润下滑，乖宝宠物在财报中表示，汇率波动、原材料上涨导致毛利率下降。营业成本增速超过营收增速、毛利率同比下降，也反映出成本端压力已经传导至盈利水平。接下来，销售及管理费用的变化，则进一步影响了公司最终的利润表现。

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销售费用增长20%，弗列加特转向信任修复

前三季度，乖宝宠物销售费用为12.41亿元，同比增长20.04%；管理费用为3.27亿元，同比增长21.51%。两项费用的增速均高于同期8.17%的营收增速。其中，销售费用占营收的比例约为24.22%，较上年同期上升约2.39个百分点。

从第三季度单季看，按三季报与半年报披露的累计金额相减计算，公司销售费用约为3.81亿元，同比增长7.75%；管理费用约为1.21亿元，同比增长27.49%。销售费用增速较前三季度累计水平有所放缓，管理费用则保持较快增长。

研发投入呈现出不同的变化。前三季度，公司研发费用为6764.57万元，同比下降3.68%；但第三季度单季研发费用约为2892.72万元，同比增长约33.97%。这意味着，研发费用在上半年和第三季度呈现不同走势，单季度投入有所回升。

乖宝宠物在财报中提到，境内自有品牌及直销占比提升，相应费率上升。对于持续推进自有品牌建设的乖宝而言，销售费用增长反映出品牌经营需要相应投入，但公司尚未披露各品牌具体的费用分配及利润贡献。

从今年双11开门红的表现看，乖宝旗下品牌仍在主要电商平台的宠物品类榜单中占据前列位置。10月20日开门红阶段，麦富迪、弗列加特分别位列天猫宠物品牌成交榜第七、第八名；对应的品牌旗舰店成交榜中，弗列加特旗舰店排名第五，麦富迪旗舰店排名第六。在抖音商城的双11开门红战报中，麦富迪位列宠物生活榜第三，弗列加特紧随其后。

这与乖宝目前的多品牌布局有关。根据公司此前披露的品牌分工，麦富迪、霸弗、奶弗承担业绩基本盘稳定职能；弗列加特重点推进价格体系修复与利润结构调整；K9、康弗用于打开新价格带、培育新增量；营养森林、佰萃等平价品牌则用于扩大人群覆盖。

不过，弗列加特今年7月经历的舆情事件，也使高端品牌的经营面临新的挑战。

在8月的投资者关系活动中，乖宝宠物表示，弗列加特相关舆情于7月8日集中爆发，对短期业绩影响较大，但对集团整体业绩的影响可控。

针对舆情影响，乖宝主动调整弗列加特下半年的投放节奏，优先修复消费者信任，而非追求短期增速。公司表示，下半年将减少对低质流量的依赖，转向内容与品牌故事建设，同时减少不必要的促销活动，以保障价格体系稳定。公司还预计，弗列加特下半年毛利率将较上半年有所提升。

在品牌信任建设方面，乖宝提出围绕“安全可验证、专业有背书、功效有证据”建立高端品牌信任体系，计划通过工厂溯源、与专业兽医师和营养师共创、临床验证等方式，推动复购率修复和客单价提升。

乖宝也明确表示，高端化是整体品牌矩阵的结构性升级，不会因为单一品牌舆情调整中长期战略。对公司而言，麦富迪等主力品牌需要稳定基本盘，弗列加特则需要在修复消费者信任的同时改善利润结构。如何在维持市场竞争力的前提下控制费用、稳定价格并提升复购，将直接影响其高端化布局的实际经营成效。

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最高2.25亿元购入海外品牌，经营现金流下降近九成

与此同时，乖宝宠物还在加大品牌资产和固定资产投入。

今年6月，乖宝宠物公告，拟以最高2.25亿元的对价，购买新西兰宠物食品企业K9 Natural Food Limited持有的、专用于中国大陆市场的NPFG品牌相关资产，并与对方开展供应链合作。

此次交易涉及用于K9 Natural、Feline Natural宠物食品及相关产品的商标、商号、标识、Logo、包装设计、视觉形象系统、域名等品牌相关知识产权资产。交易固定对价为1.25亿元，另设最高1亿元的浮动尾款，与相关产品在中国大陆市场的销售额及运营利润率挂钩。

截至9月末，乖宝宠物无形资产达到4.17亿元，较年初增长157.44%，公司解释主要系购入NPFG品牌资产等；同期，资产负债表中还列有6500万元长期应付款，主要系NPFG品牌资产采购款。品牌资产投入已经在公司财务报表中有所体现。

除品牌资产外，乖宝宠物也在推进固定资产建设。前三季度，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为7.29亿元，高于上年同期的3.76亿元。截至9月末，在建工程达到4.81亿元，较年初增长717.20%，主要系固定资产建设项目投入增加。

资产投入增加的同时，公司的经营现金流也明显收缩。前三季度，经营活动产生的现金流量净额为5302.59万元，同比下降89.35%。乖宝宠物表示，主要系购买商品及费用支出增加。

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