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当地时间10月29日，谷歌母公司Alphabet交出一份让市场皱眉的财报。第三季度营收1275.77亿美元，同比增长25%，却低于市场预期的1282亿美元。真正的雷点不在这，而在现金流——本季自由现金流为负90.7亿美元，已经是连续第二个季度为负。
数字一出，市场直接“用脚投票”。谷歌股价开盘暴跌超13%，收盘跌12.64%，创上市以来最大单日跌幅。公司市值单日蒸发约5000亿美元，折合人民币超过3.3万亿元，也刷新了公司历史上的最大单日市值损失纪录。
问题出在哪？还是AI。谷歌在数据中心、芯片上的资本开支越烧越猛，把自由现金流烧成了负数。市场担心，大模型军备竞赛正在吞噬科技巨头的赚钱能力。当“烧钱换未来”开始反噬利润，投资者对AI产业的信心也随之一颤。
情绪的传导很快。隔一个交易日，A股的算力、通信板块就跟着承压。谷歌的暴跌，本质上是把“AI巨额投入到底值不值”这个灵魂拷问，第一次摆到了全球盘面上。
有意思的是，同一天前后，谷歌还刚发布了号称“最强”的Gemini 4 Carbon模型，在多个智能榜上登顶。一边是产品刷榜，一边是股价重挫，AI的能力与商业回报之间，正出现一道越来越明显的裂痕。算力“信仰”到底还能走多远，接下来几个财报季，会是真正的试金石。
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