提前十年押注脑机接口，翔宇医疗等到“起风了”

脑机接口作为近两年市场与产业界最为关注的技术创新之一,其产品进展与产业落地的一举一动都备受关注。2025年3月，国家医保局首次在医疗服务价格立项指南中为其单独立项；今年3月，全球首款侵入式脑机接口医疗器械获批上市，随即拿到医保编码；资本市场更是追着“脑机”两个字给估值。

风口之侧，一家河南企业显得有些另类——翔宇医疗，2015年就把脑机接口写进了研发清单，比这轮热度早了近十年。

“这个行业毕竟是一个发展的初期，像政策、技术、支付手段包括需求，都是在逐步完善的。目前也是多重共振，这也是一个黄金布局期。最近其实越来越关注基层的需求，就是从三甲医院这种严肃医疗的场景，可能更多的要走向社区，走向家庭，让这种几亿的老年人都能被普惠到。”翔宇医疗董事长何永正说。

这十年翔宇医疗看到了什么、赌对了什么，政策加持之下对前路判断又是什么？第一财经《硬科技突围计划》本期调研走进翔宇医疗。

第一财经金融市场研究中心研究员孙若虚实地调研采访

十年储备，源自一场“临床落差”

2015年前后，康复产业刚被政策点燃：二级以上医院被要求成立康复科，29项康复项目纳入医保。在何永正看来，那时的康复管理仍然存在“临床落差”：行业专家在学术会议上反复强调“主动康复优于被动康复”，医院里实际做的却大多是被动训练：患者躺在机器上，胳膊被拉着转20分钟，“大脑参与度很低”。

能不能让患者靠“运动想象”驱动设备？让大脑想着迈腿，脑电波变化触发外骨骼完成动作，中枢驱动、自上而下。这项技术国内外都还没进临床，翔宇便与高校合作引入，在领先医院做科研验证。

当时没有风口，公司也没有孤注一掷。翔宇在全国有10个研发中心、20多个事业部，声、光、电、磁、冷、热，PT、OT、ST各条线都在做前沿储备，脑机接口只是其中一条赛道——但它牵动几乎所有事业部：脑机接口控制肌电生物反馈，是电疗事业部；控制下肢外骨骼，是机器人事业部；控制气压手功能，是运动康复事业部。

现在，不仅有会智能捕捉到患者不同穴位的机器人，还可由治疗师根据患者不同部位和问题来制定患者的治疗处方，甚至还有一款脑机接口控制下的脑控推拿机器人可以更好地服务用户。

据介绍，翔宇医疗提供多专科、多病种脑机接口的康复方案，现在拥有十大门类、55个系列、近千种的康复产品，其中有相当大的一部分是神经康复和精神康复产品，并涵盖了从神经内科、神经外科、神经重症、精神、儿童、康复等多个专科的多个病种康复的解决方案。公司还掌握这些脑机接口的电极、芯片、算法和脑电采集分析系统的研发制造，让这些装备具备良好的兼容性和智联功能，可实现跨终端协同控制，协同治疗。一旦能和医院的HIS系统打通，也可以实现医院对设备信息化、数字化的管理。

这也是短期内其他公司难以逾越的壁垒。“当这个赛道热起来的时候，我们几乎每个事业部都有储备。”何永正把这解释为装备制造企业的本能：技术储备足够多，每一次市场变化才接得住。

翔宇医疗董事长何永正

落地账：医保有编码，机器不“炫技”

康复机器人在行业里一度被认为是“炫技产品”：占地大、穿戴麻烦、一个治疗师被绑走大把时间，最要命的是没有对应的收费编码。

翔宇医疗投资总监史晓夏给出的解法很朴素——只做临床应用成熟、收费编码成熟、不需要医生重新教育的领域：艾灸、推拿、冲击波、射频，研发立项阶段就对照国家医保收费目录，让设备“生下来就有编码”。于是就有了占地只有一台推车的艾灸机器人：机械臂靠3D视觉巡航定位，模拟老中医的灸疗手法；还有脑控推拿机器人，患者盯着屏幕“想”一下，机械臂就在左肩多加一分力，不必开口。

翔宇医疗投资总监史晓夏

今年8月，翔宇又推出脑机接口智慧照护病房：360度减重天轨系统防跌倒、辅助行走，两套系统（意图表达系统、环境控制系统）、三个方案（床上康复-床旁康复-床下康复）集成在一个病房内，患者通过多模态多导联多范式脑电采集装置，用“思维”开关窗帘、调节护理床、控制排痰背心，甚至思维打字转成语音说出“我要上厕所”。何永正把脑机接口对康复的赋能概括为三次升级——被动康复变主动康复，经验治疗变精准治疗，经验照护变精准照护。核心就一句：让患者的大脑重新参与自己的康复。

收费是这类设备能不能落地的关键。2025年3月，国家医保局在神经系统立项指南中首次为脑机接口单独立项，目前全国20多个省市已有收费编码，非侵入式适配费参考定价约960元。史晓夏坦言，医保控费背景下，这个价格对高频、长周期的康复治疗仍偏高，各地正在探索拆分：把960元当作首次适配评估费，或一次收费覆盖十天疗程。国家医保局正与浙江省政府联合举办医保场景大赛，寻找更贴近临床的计价方式。

上海九方云智能科技有限公司投资顾问韩富豫（A0740625010026）提醒，要给概念“挤水分”：先看有没有正式注册证、有没有实质收入，传统器械股与科技成长股是两套估值逻辑，别把事件驱动当业绩驱动。

上海九方云智能科技有限公司投资顾问韩富豫（A0740625010026）

高研发压利润，要赌一个

消费者账本的另一面是企业的报表。正是对“生下来就有编码”的执着，让翔宇医疗在风口来临时接住了流量，但也让其付出了远超同行的研发代价。

2025年，翔宇医疗营收7.68亿元，同比增长3.26%；归母净利润7815.64万元，同比下滑24.08%，扣非净利润降35.23%。下滑的主因写在年报里：研发投入占营收比从2023年的14.33%一路升到2025年的24.65%，加上新增固定资产转固带来的折旧。今年6月，公司又披露了一份13.66亿元的定增预案，投向仍是脑机接口。

利润承压与持续加码并存，这是典型的用时间换空间。

何永正不回避这层紧张关系：“普通康复设备争的是价格和市场空间，前沿科技装备，医院的选择几乎是唯一性的。”

但前路仍有挑战。治疗与护理规范不完善，多数康复设备针对单病种设计，无法匹配患者多病共存的治疗需求，基层治疗师对设备使用、方案匹配、疗效评估的能力不足；临床证据不充分，非侵入式脑机接口的15个应用场景中仅1个获得B级强推荐，疗效确定性仍需积累更多临床数据验证。

什么时间才能让企业在推广应用中赚到钱？

何永正给出的兑现时间是2027、2028年：明年脑机接口相关注册证从10种逼近30个，在研的脑电诱发脑机接口康复设备接近100款；眼下翔宇医疗脑机接口康复设备已进近千家头部医院，脑电极、芯片、算法等核心环节自研自产；未来对现有市场上的升级迭代，也就是未来翔宇的运动康复机器人将全部是脑肌电双模态脑机接口的设备。

据他介绍，今年研发投入占比约23%，利润已有百分之十几的回升——高研发与股东回报，公司试图同时作答。

上海九方云智能科技有限公司投资顾问朱仕平（ A0740625010026）在现场算了一笔更宏观的账：国内康复治疗师与患者配比约为发达国家的十分之一，综合医院治疗师缺口超30万人，哪怕设备再先进，没人会用、没人盯着用，也是瓶颈。“康复是后来才发展起来的产业。再加上基层的渗透率也不足，所以整体形成是从康复的这个器械，叠加上治疗师治疗的方案，以及整体后期一体化的跟踪和服务并不完善，还没有能够有足够的治疗师和器械形成完整的一个产业链。所以还是有一些需要继续强化的地方。”

上海九方云智能科技有限公司投资顾问朱仕平（ A0740625010026）

当脑机接口还在医院里等待更科学的收费、更充分的临床证据，翔宇已经把触角伸向更远处。翔宇给出的下一站是家庭。不同于医院端依赖医保支付，家庭端走的是消费电子逻辑，希望用极致的成本控制换取海量用户基数，以规模效应摊薄十年研发沉没成本。

何永正提出“五级六阶”——从市、县、乡、村到家庭，覆盖超早期康复到长期护理管理，“未来巨大的康复市场一定在家庭”。支撑家庭场景的是一款柔性外骨骼：不是装甲机器人式的显眼装备，而是隐形织进运动裤、运动鞋里，定价一两千元，年底有望批量上市。他说行业领导的期望是做10万元以下的机器人，他的目标是1万元以下，“我们现在做1000元为量级的”。

对翔宇而言，960元一次的适配费终会被更细的计价替代，30万治疗师的缺口也会被更自动化的设备部分填上——但前提是技术先证明自己“用得起、用得上”。这家从河南内黄农家小院走出来的公司，正用十年回答一个问题：硬科技突围，是先去抢风口，还是先把风口等成现实？2027年的注册证数量与家庭端出货量，将是检验这场十年赌局的唯一标尺。

本期调研，来自第一财经“1科创”生态服务平台的年度策划《硬科技突围计划》。真正的硬科技，不在风口里，而成长于漫长周期中的突围与抉择。本季“突围”调研主线，聚焦前沿技术路线的产业落地，挖掘成熟企业的持续创新与再次出发，寻找突围破局和转型生长的决胜时刻。关注1科创，记录打破壁垒、穿越周期、持续迭代的关键思考。