山东
01
今天投票
当地时间11月3日，美国中期选举投票。
中期选举在总统四年任期的第二年举行，历来被视为对在任总统的一次公投。
提前投票早已开始。
据CGTN统计，截至上周末已有超过5000万人投票，比2022年同期多约800万。
这个数字说明两边的动员都到位了。
但投票率高不等于结果明朗，只说明竞争激烈。
特朗普本人不在任何一张选票上。
02
改选哪些位置
众议院435个席位全部改选，任期两年。
参议员任期六年，因此每届只改选约三分之一。
参议院100席中35席改选，其中33席是正常六年期改选，另两席是佛罗里达和俄亥俄的特别补选。
36个州改选州长，约占全美近四分之三。
另有3个属地总督。
州层面，99个州议会议院中有88个的席位进行定期改选。
这个盘子决定了它不是一次局部选举。
三组席位
众议院 435 席全部改选，多数线 218 席。
参议院 100 席中 35 席改选，共和党占 22、民主党占 13。
州长 36 个州改选，另 3 个属地总督。
03
现在的席位账
众议院现在共和党218席、民主党214席、无党籍1席，另有2席出缺。
多数线是218席。
民主党净增3席就能拿到多数，共和党最多只能净失2席。
众议院议长和委员会主席的归属，跟着多数党走，这是它的分量所在。
参议院共和党53席、民主党45席、无党籍2席，与民主党同阵线。
民主党要净增4席才到51席；若打成50比50，由副总统万斯投关键一票。
35个改选席位里，共和党占22席、民主党占13席，共和党有在任优势。
这个结构说明，参议院翻转的难度比众议院高。
04
三种结果，三种政策空间
共和党守住两院：关税和财政立法能继续推，人事任命不受阻。
只丢众议院：财政刺激和关税立法会被卡，调查权转到民主党手里。
只丢参议院：人事任命和外交议程被卡，包括美联储人事。
两院都丢：特朗普只能靠行政令，政策可逆性大幅上升。
市场真正要定价的是“分裂程度”，不是“谁赢”。
这句话是这篇的核心。
三种结果
守住两院 关税与财政立法继续推，人事不受阻。
只丢众院 财政与关税立法被卡，调查权转移。
两院都丢 只能靠行政令，政策可逆性上升。
05
怎么传到价格上
第一条链：财政赤字到美债供给，再到收益率、美元、黄金。
第二条链：关税到出口链，再到相关国家的汇率与股市。
第三条链：参议院归属到美联储人事，再到利率预期。
三条链里，第一条反应最快，第三条最慢但影响最久。
新兴市场资产对第一条和第二条最敏感。
对国内投资者，第一条链影响的是外资流向，第二条链影响的是出口占比高的行业。
两条链叠在一起，才是完整的价格传导。
这也是为什么亚洲市场往往比美国市场先动。
06
最怕的是拖
提前投票和邮寄票会让计票拖几天。
2020年的经验是，关键州的结果可能要等到投票日之后数日才明朗。
2018年和2022年也出现过计票延后，但市场反应都不大，因为结果方向没有悬念。
这一次不同，两院都在摇摆区间里。
市场在结果未定时，通常先交易“不确定性”：波动率上升，风险资产减仓。
这不是方向判断，是仓位管理。
所以投票日当晚的出口民调，参考价值有限。
07
不猜结果
这篇不给席位预测，也不给交易建议。
多项民调显示民主党在众议院有优势，但民调和实际投票是两件事。
特朗普的支持率在多项均值里约38%，处于历届总统中期选举前的低位。
这个数字能解释选情，不能替代计票。
任何提前给出的“谁赢了”，都只是预测。
真正确定的信息，要等各州官方计票结果。
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