讲故事不行了！机器人冲刺IPO难度陡增，算清「经济账」成关键

8月19日，机器人领域龙头企业宇树科技在上海证券交易所上市，发行价格150.8元/股。上市初期，宇树科技市值一度突破4400亿元，股价较发行价格增长超过6倍。然而很快宇树科技便股价回落，市值一度跌破1700亿元。

放眼整个行业，该事件似乎成了机器人企业冲刺IPO的转折点。在此之前，优必选率先在港股挂牌，极智嘉、越疆、仙工智能、珞石等诸多机器人相关企业陆续上市，云深处、智元机器人、乐聚智能等超过50家具身智能企业筹备上市。

然而宇树科技IPO之后，整个机器人行业出现了企业紧锣密鼓地为IPO做准备，却又迟迟不敢或者不能上市的情况。

烧钱大战未停止，IPO成补血途径

具身智能是典型的“吞金兽”，大模型训练、硬件迭代、团队扩张、生产线建设等，每一块都需要消耗大量现金。问题是，目前绝大多数机器人整机厂未能实现盈利，如上市较早的优必选，今年上半年总营收12.69亿元，归母净亏损3.11亿元。

现在大多数机器人企业，烧的是投资人的钱，当投资人看不到回报时，这家企业的生命就进入了倒计时。

今年7月，烧完6亿融资的盈合（深圳）机器人与自动化科技有限公司进入破产清算阶段；9月份，智橙动力（苏州）科技有限公司申请破产重整，其他破产清算的中小型机器人企业更是不胜枚举。

机器人企业急于IPO的第一个主要原因，就在于资金压力，现在一级市场供血收紧，投资方不再是看到一点Demo就拿出真金白银。因此，机器人企业需要通过上市获取融资，为接下来的软硬件研发工作提供资源。

（图源：豆包AI生成）

其次，机器人企业已经进入商业化阶段，行业正处于量产验证、数据闭环的关键投入期。预计2027年到2029年，智元、优必选、宇树科技、特斯拉、小鹏等企业的人形机器人产能将大幅增加。

谁先拿到投资，谁就有更多钱砸产线、打磨降本曲线、跑场景数据，晚一步，就可能被对手拉开差距。很多企业担心，等商业化拐点到来时，自己已经没有资金去扩产、抢场景，所以需要尽快通过IPO补充资金，抢在规模化落地前卡位。

（图源：豆包AI生成）

第三点是来自投资人的压力，据《证券时报》报道，近两个月部分具身智能公司的老股转让报价集中在上一轮估值的6.5折至8折，但即便打折，买方也寥寥无几。腾讯科技更是透露，近期部分老股交易已经出现了5折报价。拖得久了，机器人企业的估值可能不增反降。

另外，具身智能企业通常会向高管发放股权奖励，内部高层也希望公司能够尽快IPO上市，将手中的股权转化成可以提取的现金。

急于冲刺IPO，本质是资本周期与产业卡位叠加下的生存抉择。上市既是筹措研发资金的救生艇，也是投资人兑现收益、高管变现股权的出口。但一二级市场估值分歧显著，仓促上市未必能上岸，唯有拿到真实订单、跑通盈利模型，才能熬过行业洗牌。

智元推迟、微亿暂缓，机器人IPO上了减速器

9月上旬，就在宇树科技上市后不久，科技媒体The Information报道称，监管已通过非正式的“窗口指导”暂缓部分人形机器人企业上市。

同一时间，刚上市不久的梅卡曼德创始人邵天兰在朋友圈公开质疑同行靠关联交易做收入，把机器人高价卖给地方国资建的数据采集中心，再花钱把数据买回来，“左手倒右手”刷流水，并点名了一家估值超200亿、正冲刺港股的公司。

随后被点名的企业发文表示，不参与无谓的口水战，不被短期噪声干扰，要做的是把产品做好、把场景做实、把技术做深，继续专注做好自己的事。

很快，多家筹备上市的企业作出了反应。9月21日，环动科技撤回科创板上市申请；9月30日，正在深交所排队的乐聚智能暂停上市进程；到了10月13日，已经筹备IPO良久的智元机器人被曝启动10亿至15亿元新融资、估值500亿元，并延缓上市；10月25日，微亿智造更是在临门3天前宣布延迟全球发售。

（图源：雷科技摄制）

但是，机器人企业IPO真的遇冷了吗？雷科技（ID：Leitech）认为，行业确实有所降温，部分企业延缓IPO节奏，但整体局面依然火热，优艾智合、迦智科技、辰星技术等一大批机器人企业，仍在冲刺IPO。

互联网创业投资数据服务商IT桔子公布的信息显示，2026年前8个月，机器人赛道融资额1245.1亿元，已达2025年全年的两倍。一级市场钱还在，但口径发生了变化，二级市场宇树科技用市值变化完成了赛道重估。

上市初期，宇树科技巅峰市值超过4400亿元，很快回落到低于1700亿元，到11月2日收盘，宇树科技市值回升到2678.24亿元，股价为662.17元/股，仍远高于发行价格。

（图源：百度股市通截图）

宇树科技把投资者对机器人企业的预期拉回了现实，估值必须先过了业绩关，收入也要看质量。即便是行业龙头宇树，2025年前三季度人形机器人收入中，科研教育占73.6%，行业应用（企业导览、智能制造、智能巡检为主）合计仅9.01%。

卖给实验室和卖给工厂，是两个完全不同的估值故事。若是如邵天兰所披露，投资方促成采购、地方产业基金推动合作、互相买卖数据，有可能构成欺骗行为，需要监管进一步核查。

可以预见，资金充足的头部玩家会加快场景化落地，让投资者看到机器人在更多场景的可能性，资金不足的玩家仍会全力推动IPO，寻求更多融资。智元机器人是最好的案例，推迟上市后，它紧锣密鼓地发布新技术，展示机器人在插花、叠衣、手机充电、凳子组装、手机包装等场景的表现。

11月2日，智元机器人还启动了“机器人打工不能停”活动，精灵G2挑战24小时便利店营业。截至当日14时30分，6台精灵G2在岗4.5小时，累计完成337项任务。

过去，不少具身智能公司估值一年暴涨10倍，商业化却进展缓慢，接下来企业要在真实场景里较量“干活能力”，能率先跑通“单场景可持续毛利”者，才有资格拿下一轮IPO的门票。机器人IPO没有遇冷，只是行业更理性了。

机器人IPO，告别“讲故事的时代”

在新能源汽车行业起步期，也有许多资金问题IPO上市，最终以停牌或破产告终的车企，如Fisker、Lordstown Motors等。机器人行业亦是同理，资金压力会迫使企业IPO上市。

不过有了新能源汽车的前车之鉴，投资者面对机器人乃至整个具身智能领域显然更加谨慎。此前投资方为“人形机器人”这个概念支付了超过商业价值的溢价，如今样机发布会已撑不起估值，能卖出去、有复购、算得清经济账的机器人，才值得敲钟。

以智元为代表的机器人企业暂缓IPO并非放弃资本化，而是知道在估值泡沫出清期仓促登台，只会被市场放大镜照出硬伤，它们正在等待更适合IPO的时间。

至于许多财力有限，甚至濒临破产的企业，与其等待清算、重整，不如抓紧时间在合规前提下寻求重组、并购或IPO等多种路径，争取一线生机。