雅诗兰黛利润增长76%：中国高端美妆市场，出现了哪些新信号？

11月2日，雅诗兰黛公布2027财年第一季度业绩。公司营收37.15亿美元，同比增长7%；调整后营业利润4.49亿美元，同比增长76%；调整后营业利润率从上年同期的7.3%提升至12.1%。中国大陆市场有机销售额增长9%，当地营业利润率从2.3%提高至5.2%，香水业务有机销售额增长20%。

中国高端美妆需求出现边际改善，国际品牌的利润修复开始得到经营数据支持，香水正在成为集团新的增长支撑。库存、现金流以及品牌竞争力都是衡量雅诗兰黛的重要指标。

国际品牌能不能重新获得中国消费者认可，将影响整个高端美妆行业未来的竞争格局。

中国市场重新贡献增长，雅诗兰黛的利润修复开始兑现

雅诗兰黛本季度最值得关注的变化是利润增长明显快于收入增长。

收入增长7%，利润增长76%，说明集团的经营杠杆正在恢复。主要有两方面原因：一方面是成本控制和运营效率改善，另一方面是销售结构逐步优化。雅诗兰黛此前也通过采购优化、制造效率提升和组织调整降低运营成本来恢复利润。本季度毛利率改善就能看出这一举措的实际效果。

成本优化能够带来的利润空间存在边界。长期盈利还是看品牌造不造得出需求。

从行业环境看，高端美妆消费正在出现结构性分化。消费者愿意为高品质产品和品牌价值付费的同时，购买决策会更加谨慎，单纯依靠品牌溢价已经难以支撑所有品类同步增长。香水、高端护肤和功效护肤表现相对突出，传统彩妆业务则面临更加激烈的竞争。

雅诗兰黛旗下拥有雅诗兰黛、海蓝之谜、倩碧、M·A·C、祖·玛珑、勒莱柏和汤姆福特等品牌，覆盖多个价格区间和消费场景。多品牌矩阵能够分散单一品类的经营风险，对集团的资源配置能力提出更高要求。哪些品牌值得增加营销投入，哪些产品需要调整渠道，已经成为影响集团经营效率的重要问题。

本季度中国大陆市场报告销售额增长15%，有机销售额增长9%。当地营业利润率从上年同期的2.3%提高至5.2%。亚太地区营业利润增长73%，中国业务的销售恢复开始与盈利改善同步出现。

雅诗兰黛将中国大陆增长归因于新品、现有产品表现以及线上线下渠道覆盖扩大。海蓝之谜、The Ordinary、汤姆福特和勒莱柏等品牌在当地市场取得了不同程度的市场份额增长。高端护肤依靠品牌积累和产品创新维持竞争力，功效护肤扩大了消费者的覆盖范围，香水能够拓展集团的消费场景。

中国美妆市场的竞争结构也在发生变化。本土品牌在产品研发、内容营销和渠道运营方面不断进步，国际品牌面临的竞争压力已经明显提高。雅诗兰黛拥有全球品牌影响力，但品牌历史并不能自动转化为销售增长，消费者最终还是会用产品效果、价格和使用体验作出选择。

渠道上，亚马逊平台已经覆盖旗下多个品牌和市场，TikTok Shop也成为品牌触达消费者的新渠道。雅诗兰黛旅游零售物流中心投入运营帮助改善区域供应链效率。雅诗兰黛正在提高线上线下协同能力，减少对传统百货和旅游零售渠道的依赖。

中国市场能否持续贡献利润，最终还要看终端销售和消费者复购。如果增长主要来自促销和渠道补库存，经营恢复的质量仍然有限；如果核心品牌能够持续获得市场份额，利润率改善才有更坚实的基础。

香水增长20%，多品牌矩阵正在改变集团的增长结构

本季度雅诗兰黛最突出的产品增长动力来自香水业务。有机销售额增长20%，报告销售额达到8.61亿美元，同比增长19%。

业务的增长主要来自勒莱柏、汤姆福特、祖·玛珑和KILIAN PARIS等品牌。勒莱柏经典系列持续贡献销售，汤姆福特用新品扩大产品吸引力。祖·玛珑则依靠经典产品与新品组合保持消费者关注度。

香水市场的增长有其行业基础。它拥有更加丰富的消费场景，既涉及个人护理，也包括礼赠和社交消费。消费者即使减少部分高价奢侈品支出，还是可能保留对高品质香水的购买需求，这也是香水成为国际美妆集团相对具有韧性的业务板块的原因之一。

香水业务高速增长需要验证持续性，新产品的推出以及品牌的宣传可以在短时期内提高销量，但是经典产品生命周期长短、消费者的回购率以及品牌的知名度才决定着它今后的发展状况。20%的增长值得肯定，但不能把它直接外推为长期增速。

护肤业务的表现相对温和。本季度有机销售额增长4%，主要受到海蓝之谜和The Ordinary推动。海蓝之谜的增长主要是依靠新品和经典产品，The Ordinary则通过产品创新与渠道扩张吸引消费者。

集团内部的复苏并不均衡，香水是雅诗兰黛重要增长动力，高端护肤正在恢复，彩妆还需要寻找新的增长突破口。

当传统护肤业务受到消费周期和竞争格局影响时，多个具备品牌辨识度的香水品牌能够帮助集团分散风险，也为未来的产品创新和渠道扩张提供更多空间。

利润率改善只是起点，库存与现金流决定复苏质量

尽管本季度经营数据明显改善，但雅诗兰黛仍然面临库存以及现金流等问题。

截至2026年9月30日，公司现金及现金等价物为31.98亿美元，第一季度经营活动现金流净流出1.66亿美元，资本开支6900万美元，自由现金流净流出2.35亿美元。虽然较上年同期4.36亿美元的自由现金流净流出明显改善，但仍未实现转正。

库存方面，公司期末库存达到21.47亿美元，高于上年同期的20.62亿美元，也高于2026年6月底的19.99亿美元。同期应收账款达到19.14亿美元，高于上一财年末的15.18亿美元。

库存增加不能代表经营状况变差，新品上市、销售恢复以及供应链备货都会带来营运资金需求，但库存增长必须与终端销售相匹配。如果销售增速无法持续，库存压力可能重新传导至促销力度和毛利率。

品牌价值最终需要通过稳定的终端销售、合理的库存周转和持续的现金流来体现。利润表改善固然重要，但经营现金流长期落后于利润增长，盈利质量就需要打一个问号了。

管理层已经上调2027财年全年展望。有机销售增长预期由此前的3%至5%提高至4%至5.5%；调整后营业利润率目标由12.7%至13.5%提高至12.9%至13.7%；调整后每股收益预期由3.10至3.35美元提高至3.20至3.45美元。

公司同时预计全年经营活动现金流为14亿至15亿美元，资本开支约占销售额的4%。指引上调说明管理层对销售恢复和利润改善更加有信心，但中国市场表现、核心品牌增长、成本控制以及库存管理才是目标是否能够兑现的重要因素。

结语｜中国市场能否持续贡献利润，将决定雅诗兰黛复苏的含金量

国际高端美妆的增长机会正在重新分配，中国市场依旧是主战场。雅诗兰黛的这份绩报只是个起点，接下来利润改善能不能变成更好的现金流才是检验这份成绩的关键。