但斌崩了？投资圈传出但斌产品大幅回撤刷屏，宏远2期净值跌至0.628，曾经国内价值投资代表人物登上风口浪尖

11月6日，“但斌崩了”的话题在投资圈刷屏，一张净值截图迅速引爆舆论：东方港湾宏远2期私募基金单位净值跌至0.6282，成立以来累计收益-37.18%，年内回撤超过30%。随之而来的，是网络上各式各样的讨论，有人嘲讽“裸泳的是但斌”，有曾经的投资人哭诉亏损，也有不少人疑惑，那个曾经依靠长期持有茅台封神、被视作国内价值投资标杆的但斌，为何会走到今天这个局面。这起事件，不只是一只私募基金的净值回调，更是一场关于投资理念、产品合同约束、私募行业规则的集中拷问。

先理清但斌的履历，才能看懂这次事件的反差。但斌是国内最早一批出圈的私募管理人，也是大众认知里“价值投资”的代表人物。早年他撰写《时间的玫瑰》一书，把长期主义、优秀企业陪伴式投资的理念传播给无数普通投资者，这本书也成为很多散户接触价值投资的入门读物。

他执掌的东方港湾成立于2004年，巅峰时期，靠着重仓贵州茅台，收获了极其惊人的收益，一战成名。很长一段时间里，但斌的标签牢牢和茅台绑定，市场提到A股价值投资，几乎绕不开他和东方港湾。彼时市场对他的印象，是耐心持股、穿越牛熊，陪伴优质企业成长的长期投资者，无数高净值客户正是冲着这套价值投资逻辑，把资金交给了他管理。

但近几年，但斌的投资风格，早已和大众印象里那个死守龙头的茅台信徒慢慢拉开差距。在AI产业浪潮兴起之后，但斌开始转向科技主线，把大量重心投向AI产业链。这里有一个非常关键的细节，也是很多自媒体刻意忽略的信息：这次大幅回撤的宏远2期，属于投资范围被合同严格限制的产品，合约写明只能投资A股、港股标的，不能配置美股。同样是但斌管理、同样看多AI，他旗下另一批可以投海外市场的基金，持仓是英伟达、美光、英特尔、谷歌这类美股AI龙头，业绩表现和这只A股港股产品完全是两条曲线。

也就是说，但斌本身对AI赛道的判断没有发生改变，他始终坚定看多人工智能产业，只是不同产品受到合同束缚，可选标的天差地别。美股AI龙头依托产业订单、业绩兑现走出长行情，而A股、港股的AI算力、光模块、存储板块，前期炒作热度极高，估值泡沫很大，一旦资金退潮，调整力度极为凶猛。

宏远2期重仓本土AI产业链，缺少跨市场对冲的空间，在这一轮板块深度调整中承受巨大回撤，净值一路跌到0.6附近，规模也从巅峰3亿缩水至五千多万，净值下跌叠加持有人赎回，形成了双向压力，这就是网传“崩了”的直接由来。

事件发酵之后，但斌本人在社交平台转发了一段文字：“人生要全力以赴，但不必太过慌张。生命中的变化就像忽然而至的暴雨，我们来不及防备被淋湿……趟过黑夜总能看见亮光”。这段偏向心境感慨的内容，没有直面解释产品回撤、持有人亏损的现实，也没有给出明确的调仓、止损方案，进一步放大了舆论分歧。

网上的评论撕裂感很强。一部分网友尖锐地指出，他管理的是委托人的资金，不是自有资金，长期主义不能成为净值大幅回撤的挡箭牌。有投资者留言自己在相关产品上亏损45%，直言再也不会碰私募；还有传言猜测产品加了杠杆，担心走向归零。

这里需要厘清一个行业常识：这只产品目前公开信息没有杠杆，单纯是股票持仓的浮亏，股票资产只要不退市，净值不会直接归零，但深度套牢之后，想要回到前期高点，需要非常大的涨幅和漫长的时间，持有人要承担巨大的时间成本。

当然，也有理性声音提醒围观者不必过度看笑话，私募投资本身风险极高，高收益对应的就是高波动，普通人更该审视自己的账户，理性看待赛道投资的风险。

同时也要区分谣言和事实：并不是东方港湾全线崩盘倒闭，也不是但斌所有基金都大幅亏损。宏远2期只是旗下占比不大的一类受限产品，只是它回撤幅度足够刺眼，被自媒体放大传播，才有全网“但斌崩了”的说法。

• 这件事留给市场的思考，远比净值数字本身更重要。

曾经依靠消费龙头成名的价值投资者，在产业风口诱惑下转向高波动科技赛道，本身就意味着理念的巨大转向。很多投资人当初认购东方港湾，是认同“消费长期价值”，最后却被动押注波动极大的AI赛道，这就出现了投资人和管理人之间的预期错配。其次，私募产品的合同约束，是很多投资者容易忽视的风险点，同样一个基金经理，不同产品的投资边界完全不同，业绩会天差地别，不能简单用基金经理过往业绩去线性推演。

总之，投资圈从没有常胜将军，哪怕是曾经封神的管理人，也会遇到风格踩错、赛道回撤的时刻。但斌的这次滑铁卢，也给所有想要购买私募产品的投资者敲响警钟：不要迷信基金经理过往的光环，要读懂产品的投资范围、持仓风格、风险条款。《时间的玫瑰》写尽长期主义的浪漫，但真实的资本市场里，暴雨随时会来，不是每一次等待，都能等来花开。

对此，你怎么看呢？