加密货币行业已经找到了新的发展途径。但如何从中赚钱则是另一回事

Coinbase、Robinhood 和 Circle 正在向稳定币、支付和预测市场扩张，但它们最新的收益表明，摆脱加密货币的繁荣与萧条周期是多么困难。

加密货币公司多年来一直试图在比特币买卖之外实现盈利。他们最新的收益情况表明，做到这一点有多难。

Coinbase罗宾汉Circle上周公布的加密货币交易收入有所下降。USDC稳定币背后的公司Circle周三发布的最新财报显示，其储备收入下降了8%，USDC供应量与去年同期相比几乎没有变化，并裁员5%。过去五天，这三家公司的股价均大幅下跌，其中Circle跌幅最大，达11%。

周二中期选举后，加密货币价格下跌，这一结果出炉，进一步加剧了本已面临交易放缓的行业的压力。

Coinbase 和 Robinhood 已涉足其他金融服务领域，而 Circle 则押注稳定币将成为一种常见的资金转移方式。但最新数据显示，增加产品并不总是意味着增加稳定的收入。

StoneX 分析师 Mark Palmer 表示，Coinbase 第三季度的业绩“应该有助于消除这样一种看法，即该公司只是对加密货币交易量进行杠杆押注。”

巴克莱银行分析师本杰明·布迪什则持较为悲观的态度，他警告说，尽管 Coinbase 的产品范围不断扩大，但其对现货加密货币交易的依赖“仍然是一个关键挑战”。

交易问题

Coinbase 已将业务拓展至托管、稳定币、借贷和预测市场。Robinhood 也已超越其股票交易应用的范畴，涉足退休账户、银行产品和其他金融服务。这些举措为两家公司提供了更多盈利途径，但并未降低加密货币交易的周期性波动。

Coinbase第三季度交易收入同比下降23%至5.9亿美元。消费者现货交易量较上一季度下降9%，机构交易收入下降8%。

然而，Coinbase 的总收入接近 12.2 亿美元，调整后的 EBITDA 比上一季度增长了 60%，达到 3.33 亿美元，这得益于较低的支出和新产品的增长。

帕尔默在 10 月 30 日的一份报告中写道：“加密货币市场的周期性低谷正在发挥低谷的作用，揭示哪些企业已经建立了持久的东西。”

他指出，USDC余额和预测市场目前创下历史新高，年收入超过2亿美元。

但盈利改善幅度并不像最初看起来那么强劲。Clear Street 的分析师 Owen Lau 表示，盈利超预期主要来自成本降低，而非交易走强。巴克莱银行则将目标股价从 149 美元下调至 120 美元，理由是第四季度业绩预期疲软。

相反，奥本海默公司的雷娜·库马尔(Rayna Kumar)将目标价上调至207美元，理由是稳定币和预测市场的增长。但Compass Point的埃德·恩格尔(Ed Engel)警告说，预测市场虽然在增长，但利润率较低。

稳定币挤压

Circle 的大部分收入并非来自客户的频繁交易，而是来自其美元挂钩稳定币 USDC 所支持的现金和国债的利息，但这使其容易受到利率波动的影响。

受利率下调导致收益减少的影响，储备金收入同比下降8%至6.58亿美元。截至9月底，美元现金供应量为739亿美元，与去年同期相比变化不大。

其主要业绩看起来更为强劲，营收增长17%至8.65亿美元。但其中1.82亿美元的营收来自Circle新区块链Arc的代币预售。若不计入这些预售收入，营收将比上年同期下降约8%。

劳指出，得益于平均余额创下220亿美元的纪录，Coinbase平台上的USDC收入较上一季度增长了16%。但Coinbase为吸引和留住这些余额而支付的奖励仅增长了9%。扣除奖励后，Coinbase的稳定币收入较上一季度仅增长了3%，较去年同期下降了约16%。

“稳定币仍然是该模式中最持久的资产，但每一美元的USDC边际收益都在降低，”Lau写道。

稳定币使用量的增长并不能保证两家公司都能保留更多由此产生的收益。

增长来源

有迹象表明，加密货币领域的新兴企业正在崛起。

Circle公司表示，USDC交易量较上年同期增长49%，达到13.9万亿美元。其支付网络年化交易量达到413亿美元，而持有超过10美元USDC的钱包数量增长了16%。

预测市场已成为 Coinbase 的增长源泉。该产品的日活跃用户数较上一季度增长超过 60%，预测市场及其衍生品目前约占交易收入的四分之一。

Palmer表示，Coinbase目前约60%的净收入来自经常性活动或与现货加密货币交易没有直接关联的活动。

然而，新产品也带来了关于利润率和竞争的新问题。

Clear Street 估计，Coinbase 通过 Kalshi 清算的每份预测市场合约会收取约 1.5 美分的佣金。如果 Coinbase 通过自己的清算业务处理这些合约，佣金可能会增加到约 2 美分，但该公司尚未确定何时开始这样做。

支付业务虽然在增长，但对 Coinbase 的收入贡献仍然很小，Clear Street 指出，这些业务尚未产生实质性的收入。

Coinbase、Robinhood 和 Circle 都在寻找吸引用户的新方法，但如何从中盈利仍然是个挑战。Circle 的支付活动有所增加，Coinbase 的预测市场也在增长。但它们都未能幸免于疲软的加密货币市场带来的压力。

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