上海
2026.11.07
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作者 |第一财经 樊志菁
高盛在周四发布最新报告，大幅下调了黄金价格预期。世界银行也在本周发布的展望中表达了谨慎观点，预计黄金和白银价格将在2027年保持历史高位，但投资者不应指望2026年的爆炸性上涨和波动性会重演。
经历了上周抛售后，国际金价本周大幅反弹，重新收复4000美元关口。
连续下调预期
高盛将2026年末目标从4650美元下调至4150美元，降幅约为10.8%。它将2027年底的目标从5400美元下调至4800美元，降幅约为11.1%。高盛在报告中写道，下修主要是因为美联储近几个月政策立场明显转向鹰派，高利率环境大幅抬升持有黄金的机会成本。
这家华尔街投行预计，美联储将在2026年12月再次加息，后续降息窗口推迟至2027年下半年至2028年初。另一方面，油价走高可能触发CTA程序化抛售，股市大幅回调时投资者会抛售黄金筹集保证金，短期形成额外抛压。
这是两个月内的第二次下降。9月18日高盛将金价预期从5400美元下修至4650美元，理由是美联储加息，并预计进一步收紧。
国际金价走势受到多重因素影响，包括实际收益率、美元汇率、ETF与私人需求和央行购金等。其中，实际收益率是扣除通胀后的国债收益率。黄金没有利息，所以较高的实际收益率会提高持有黄金而非债券的成本。与此同时，美国收益率上升往往会稳固美元，这使得以美元计价的黄金对美国以外的买家来说更加昂贵。
今年以来，美联储政策收紧预期和美债抛售潮点燃了前两个利空因素，不过ETF和央行渠道成为了支撑金价的关键。世界黄金协会11月3日报告称，各国央行在第三季度大举买入黄金。央行2026年第三季度买入321吨，同比增长42%，是自2024年第四季度以来最强劲的季度。1月至9月的购买量达到675吨，增长6%。
投资者也蜂拥而至。实物支持的黄金ETF在第三季度购买了211吨，10月份购买了27亿美元，使全球持有量在10月底达到创纪录的4275吨，价值5420亿美元。
并非看空
高盛表示，此次下修并非彻底看空黄金，只是将上涨节奏从"快速走牛"调整为"温和上行"。
报告写道，结构性央行购金需求仍构成强支撑，假设2026-2027年月均购金60吨，是2022年前历史均值的3倍以上。另外，私人财富资金仍会将黄金作为对冲财政可持续性风险的长期保险资产。
该行将当前市场环境类比为2022年：央行托底需求仍在，但高利率压制投机资金追高意愿。
相比之下，世界银行对明年及之后的前景更为悲观，其在10月份的大宗商品市场展望中预测，今年金价平均为每盎司4600美元，然而，该行预计2027年金价将下跌7.6%，至平均每盎司4250美元，随后在2028年进一步下跌5.9%，至每盎司4000美元。
世界银行指出，黄金价格在第三季度下跌了5%，抛售压力持续到10月份。政府债券收益率上升、货币政策收紧的预期以及美元走强打压了投资者情绪。与此同时，看涨投机头寸的戏剧性转变加大了近期的抛售压力。
世界银行认为，黄金的基本面仍然相对健康，特别是投资者和央行继续分散其金融资产。2026年上半年，投资需求和央行购买约占全球黄金需求的一半，但这两种需求来源预计在未来两年都会放缓。自2023年以来，珠宝需求急剧下降，世界银行预计，由于价格上涨阻碍了买家，消费将保持疲软。
世行分析师表示，最大的下行风险仍然是收紧货币政策，尤其是在美国。高于预期的利率和美元走强可能会进一步降低投资者对无收益资产的兴趣。
微信编辑| 雨林
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