中美经贸罕见同步释放善意，最新解读

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　　来源：财联社

　　财联社11月9日讯（记者 林坚）一周之内，中美经贸罕见地“你来我往”，且方向一致，这引发市场的高度关注。

　　先是11月6日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话。双方围绕落实好中美元首北京和华盛顿会晤重要共识与经贸磋商成果，就彼此关心的重要经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的交流。中方就近期美对华经贸限制措施表达严正关切，双方同意在两国元首战略引领下，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，持续加强合作、妥善管控分歧。

　　紧跟着，美方于11月8日落地实质动作。美国贸易代表办公室（USTR）公告，原定美东时间11月9日到期的178项对华301关税豁免顺利延期至2027年1月9日。清单含164项通用工业产品、14项光伏设备，空调、热泵、暖通泵件、压缩机零部件、PCB电路板等上游配套环节，是这轮豁免的直接受益主体。

　　中方则在11月9日作出对等回应。国务院关税税则委员会公告，自11月10日13时01分起，在2个月内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。公告特别点明，美方多次表示拟通过301关税替代已被判决失效的《国际紧急经济权力法》（IEEPA）项下关税，中方将继续密切关注美方后续举措，视情适时调整相关反制措施。

　　一个是暂停“2个月”，一个是延期“60天”，是同一个到期窗口。如何理解这两步几乎同步的动作？综合财联社与部分券商首席经济学家与首席策略分析师的沟通来看，这是两国落实元首共识、维护当前相对缓和经贸关系的一次集中体现。“这肯定是一个积极的信号。”有券商首席经济学家表示。

　　也有策略分析师认为，10月以来的调整已把相当一部分外部不确定性计入价格，“最悲观的时点大概率已经过去”。

　　互动的关键词是“可预期”

　　有券商宏观研究人士对财联社表示，这一轮互动的关键词是“可预期”。

　　一方面，美方的豁免延期，针对的是具体、可衡量的商品税目，释放的是“不升级”的信号；另一方面，中方的暂停加征，同样是留有余地的“部分松绑”，不是取消，而是暂停，且保留了10%的税率与“视情适时调整”的口子。

　　可以看到，无论是美方明确到2027年1月9日的豁免时点，还是中方“2个月”的暂停周期，都把不确定性框定在了明确的时间窗内，对企业而言，这比一次性“大让步”更有操作意义，为经营主体提供相对可预期的政策环境。

　　红利主要落在中游制造与上游配套

　　政策利好落地，谁最先受益？从商品结构看，这轮红利主要落在中游制造与上游配套。

　　家用冰箱、空调、洗衣机等家电整机并不在豁免清单之内，受益主体集中在压缩机、电机、泵件、PCB、电控元器件等零部件出口企业，以及光伏生产设备环节。对这批企业而言，豁免延期意味着在途订单与新订单可以按原关税方案执行，此前准备的成本分摊、涨价预案可以暂缓，毛利压力得到阶段性缓解。

　　但值得一提的是，多位受访人士提示，豁免本质是“缓冲窗口”而非“永久保障”，一轮到期前，USTR仍存在不延期、删减税号的可能，贸易政策的不确定性长期存在。换言之，对美出口企业仍须把供应链多元化、海外产能布局当作穿越波动的长期主线，而不能把阶段性豁免当作经营的前提。

　　如何看待对权益市场的影响？乐观因素+1

　　相对实体出口链的利好，资本市场的关注点，更多落在风险偏好与增量资金的传导上，目前来看，更容易被解读为是“乐观因素+1”。多位首席经济学家、首席策略分析师较为一致的判断在于，中美经贸关系的边际缓和，是权益市场当下正在积累的一个乐观因素。

　　其一，关税互动的缓和，直接作用于出口链与部分先进制造的盈利预期与估值，相关板块前期因关税不确定性压制的风险溢价，存在修复空间；其二，更关键的是风险偏好的整体抬升，中美关系是压制市场风险偏好的核心变量之一，其边际改善有利于增量资金与外资配置意愿的回暖；其三，政策环境从“对抗”向“可预期”切换，为“以我为主”的宏观政策留出了更从容的发力空间。

　　也有首席经济学家提醒，本轮互动的“善意”也需观察其持续性。一方面，豁免与暂停都设定了明确到期日，届时能否延续仍存变数；另一方面，中美在科技、出口管制等更广领域的博弈并未因关税松绑而同步降温。乐观因素能否兑现为趋势性行情，最终仍取决于基本面的承接与政策的连贯性。

　　值得关注的是，11月6日国务院常务会议提出，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性。结合经贸关系的变化，有观点认为，外部缓和提供的是“分母端”的助力，指数级机会仍需内部政策与盈利配合。

　　目前来看，11月9日上午的盘面，已经给出了一个及时反馈。当日沪深两市三大指数高开后震荡上扬，截至午间收盘，上证指数报3665.94点、涨0.46%，深证成指报11206.25点、涨0.27%，创业板指报2478.94点、涨0.56%；科创综指涨0.78%、北证50涨1.62%，全市半日成交额约1.01万亿元，超2600只个股飘红。盘面上，元件、PCB、通信设备、煤炭等板块涨幅居前，CPO、商业航天、光通信概念活跃。

　　（财联社记者 林坚）