江淮汽车曲折“高端”路：辗转三家合作方，十年砸百亿级资金

从江淮大众，到蔚来汽车，再到风波中的尊界，2016年开始，江淮汽车（600418.SH）相继与大众、蔚来、华为等公司合作，以新能源汽车为依托，探索中高端乘用车之路，三大项目所涉资金或宣称投资均达到百亿级别。

今年年初，江淮汽车与背后的安徽江淮汽车集团控股有限公司（下称“江淮控股”）更是定下“尊界领军、乘用高端、轻商做强、国际化进阶”的方针，显示出对于高端化路线的期待与雄心。

南都记者注意到，经历与蔚来合作时期的技术积累与产线磨合，投入40亿元专建超级工厂后，江淮汽车在尊界品牌的推广上本有着不错的反响，销量层面亦取得良好的成绩，如今，却突然遭遇“刹车门”事件。其刚刚建立起的品牌形象，正等待着联合调查结果的裁决。

与此同时，江淮汽车大众项目成立以来，长期处于亏损状态，合计亏损超160亿元。作为江淮汽车起家之业的商用车，近年亦面临着竞争加剧、营收起伏的问题。

种种局面下，江淮汽车及其掌舵者项兴初，又该如何循因施策，迎接不同层面的挑战？

工人在江淮汽车乘用车总装车间生产线上忙碌。 新华社发

“刹车测评”事件后

MPV车型销量环比大跌

2026年11月7日，江淮汽车发布《10月产、销快报》。公司月度运动型多用途乘用车（SUV）销量为4620台，同比下降25.65%；基本型乘用车（轿车）销售2595台，同比下降49.83%。多功能乘用车（MPV）销售1937台，同比增长14.96%，但在9月份，该类车型销量达3313台，环比计算，下跌41.53%。

今年8月刚刚推出，随即遭遇“测评中刹车断裂”的尊界V800车型，属于多功能乘用车，去年年中发布上市的尊界S800车型，则属于基本型乘用车。太平洋汽车数据显示，2026年9月，尊界V800月销量为2092辆，以此计算，尊界V800为江淮汽车8月MPV车型贡献了约三分之二的销量。且在6月、7月、8月，公司MPV车型销量分别为2058辆、1336辆、2768辆。

图片截自江淮汽车相关公告

不止于销量层面。今年第三季度，江淮汽车实现营业收入122.41亿元，同比上涨6.33%；扣非净利润亏损4.75亿元，同比减亏43.92%。今年上半年，公司营收为221.3亿元，同比增长14.31%；扣非净利润亏损9.91亿元，同比反而增亏8.19%。

换句话说，8月份推出尊界V800的情况下，江淮汽车三季度利润改善明显。

江淮汽车近年业绩起伏明显，2023年至2025年，公司营业收入分别为450.2亿元、422亿元、465.7亿元；扣非净利润分别为-17.18亿元、-27.41亿元、-25亿元。这其间，公司乘用车营收分别为159.16亿元、122.43亿元、179.96亿元；商用车营收分别为210.24亿元、221.62亿元、204.69亿元，均有所起伏。

39.81亿元与58.75亿元

尊界承载江淮汽车高端梦

江淮汽车对尊界品牌可谓寄予厚望。

早在2019年，江淮汽车就与华为正式签署《全面合作框架协议暨MDC平台项目合作协议》，双方将在智能汽车解决方案、企业信息化、智慧园区、智能工厂等领域展开深入合作，以全新合作推动智能汽车领域的快速发展。

2023年12月，双方再度签订《智能新能源汽车合作协议》，明确提出将基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作，着力打造豪华智能网联电动汽车。

根据该协议，合作车型的产品开发由江淮汽车总体负责，具体分工以华为终端和/或关联公司与江淮汽车签署的相关协议为准。江淮汽车负责打造先进的生产基地，充分发挥江淮汽车在先进制造领域的优势，依托工业互联网和成熟的制造管理经验为用户提供智能制造全方面解决方案，并借助华为终端在相关领域的优势，构建先进制造能力，从而实现合作车型的高效交付。

江淮汽车同意华为终端或其指定的第三方在全球范围内独家提供合作车型的销售服务，包括但不限于营销、销售、用户及生态运营。

2024年4月，安徽省生态环境厅公布《江淮汽车年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目环境影响报告书》。报告书显示，该项目总投资39.81亿元，包含了DE、X6两个纯电平台。其中，DE纯电平台为新能源专属平台，主要满足国内经济型和改善型市场需求，合计年产能16.5万辆。X6纯电平台为豪华新能源平台，覆盖车型级别为中大型MPV车型，预计年产能3.5万辆，旨在通过华为智能技术赋能，积极抢占国内高端市场。

随着江淮汽车与华为合作品牌车型最终命名确定为“尊界”，该工厂亦被称为“尊界超级工厂”。2026年，尊界超级工厂入选安徽省先进级智能工厂名单。

江淮汽车在“尊界”品牌的投入不止于此。

2024年，江淮汽车抛出一份定增方案，并于2026年完成。该定增合计募资35亿元，扣除发行费用后将全部用于“高端智能电动平台开发项目”，项目投资总额则高达58.75亿元。2025年年报中，江淮汽车明确表示，该35亿元市场化融资，“为尊界高端品牌发展提供资金支撑。”

图片截自江淮汽车相关公告

2026年半年报显示，截至报告期末，尊界S800已累计交付超1.9万辆。在核心竞争力分析中，江淮汽车表示，会持续打造尊界品牌，以“一基两翼”生态锚定超豪华市场，并以“一车带全链”来阐述“尊界”品牌的意义。由此可见公司对于该品牌的重视与倚重。

“尊界”品牌打造过程中，身兼江淮控股党委书记、董事长、总经理，及江淮汽车党委书记、董事长多层重要职务的项兴初同样频频发声。

今年8月31日，尊界S800 Grand Design典藏大观、尊界V800双旗舰新品全国首批车主交付仪式在上海举行。据江淮汽车官微，影后刘嘉玲、周大生珠宝董事长周宗文、阳电产业投资董事长解小勇及陈赫、贾乃亮、袁弘和张歆艺夫妇等人出席活动并成为车主。

图片来源：江淮汽车公众号

项兴初出席活动并表示，“尊界不是在复制传统豪华，而是在用科技创新与时代匠心重新定义超豪华。这条路，我们会坚定地走下去。”

值得一提的是，2025年8月，项兴初曾在尊界S800发布会直播中，喊出“一切为了尊界，为了尊界的一切”的口号，并介绍称，“成立了尊界上海设计中心，组建了超5000人的专属团队”；“新建了尊界超级工厂，目前投入已超百亿元。”

然而，正如前文所提，“尊界超级工厂”及“高端智能电动平台开发”两大项目合计投资额不过98.56亿元，其中后者35亿元市场化融资，今年2月份资金才全部到位，出具了验资报告。

图片来源：江淮汽车公众号

另据2026年半年报，江淮汽车重要在建工程中，“年产20万辆中高端智能新能源乘用车建设项目 ”预算投入11.07亿元，该项目在2023年年报中便已披露，三年来预算没有变化，2023年、2024年、2025年及2026年半年报末，工程进度分别为30%、85%、98%、100%。“尊界工厂智能化升级改造项目”预算投入19.5亿元，工程进度50.26%。

图片截自江淮汽车2026年半年报

2023年以来，公司重要项目中，与“新能源、高端”相关的项目，还有“高端新能源生产线技改项目”，预算5.71亿元；“高端纯电平台四座轿车产品固定资产项目”，预算9.36亿元；“高端新能源生产线技改项目A”，预算5.71亿元；“高端新能源生产线技改项目C”，预算4.28亿元。

此外，江淮汽车与华为的合作并不局限于“尊界”，公司“瑞风RF8”车型即搭载了华为车机。

这些项目合计预算金额55.63亿元。就“尊界工厂所投百亿元资金，到底由哪些项目构成”；“年报、半年报所列项目与尊界超级工厂39.81亿元，及高端智能电动平台开发项目58.75亿元投入是否存在交叉统计、包含关系”等问题，南都记者向江淮汽车发送了采访函，截至发稿，尚未得到回复。

诞生十年烧掉160亿元

“金标大众”陷亏损泥潭

与聚光灯下的尊界相比，江淮汽车另一个曾经高举高打，甚至合作力度更高的新能源汽车项目“江淮大众”，正处于亏损泥潭。

时间拨回十年前。

2016年9月，江淮汽车与大众汽车（中国）投资有限公司（下称“大众中国”）签署合资合作谅解备忘录，宣布双方正在就新能源汽车领域成立一家新的合资企业的前景和可行性进行评估。次年，江淮大众汽车有限公司（下称“江淮大众”或“大众安徽”）成立，江淮汽车与大众中国各持有50%股份。

国家发改委相关批复显示，江淮大众将斥资50.61亿元，在安徽省合肥市经济技术开发区投资落实合资生产纯电动乘用车项目。项目资本金为20亿元，江淮汽车与大众中国分别以现金方式出资10亿元，差额30.61亿元以自筹方式解决。

2017年及2018年，江淮汽车与大众中国继续签署多份谅解备忘录，对合作细节、分工进行细化。2018年，江淮大众正式运行，发布了全新纯电动汽车品牌——思皓（SOL），首款量产车型E20X正式下线。

2020年，双方又签订了《关于江淮大众汽车有限公司之产品组合框架协议》《关于江淮大众汽车有限公司的投资协议》，协议内容主要集中于两方面。一是分别向子公司增资12.85亿元、52.17亿元，增资完成后，大众中国持股比例上升为75%、江淮汽车持股25%。不久后，江淮大众更名为大众汽车（安徽）有限公司。

二是大众集团承诺将授予江淮大众4至5个大众集团品牌产品，且在评估B级车和C级车细分市场，拟推出新车型时，将优先考虑江淮大众。基于此，江淮大众2025年目标产量为20至25万辆，预计收入300亿元。2029年目标产量35万辆至40万辆，预计收入500亿元。2024年，大众安徽推出全新智能化品牌“与众”，首次采用金色大众汽车品牌徽标，“金标大众”由此成为“大众安徽”及旗下系列产品的别称。

更加重要的是，彼时，大众中国还以23.83亿元增资江淮汽车的控股股东江淮控股，拿下后者50%股份。“江淮”与“大众”的关系，可谓“亲上加亲”。

只不过，中国新能源汽车产业如火如荼的黄金十年，江淮大众（大众安徽）的发展远不及预期。

2025年，公司营业收入仅为91.63亿元，与300亿元的预计收入相差甚远。2026年上半年，收入为29.49亿元，同比下跌16.48%。并且，正式产生财务数据的2018年至2026年上半年，大众安徽全部处于亏损状态，净利润分别为-2.74亿元、-3.64亿元、-2.74亿元、-3.59亿元、-10.22亿元、-18亿元、-53.47亿元、-43.09亿元、-23.1亿元，合计亏损达160.59亿元。

为蔚来汽车代工8年

曾试图成立合资公司深度捆绑

蔚来ES8。

除尊界、大众外，江淮汽车还曾为蔚来汽车代工8年，生产交付了ES8、ES6、EC6等各类车型超30万辆，2016年4月公告中，江淮汽车预计整体合作规模约100亿元。双方也曾合资成立江来先进制造技术（安徽）有限公司，似乎有加深合作的打算。

不过，2023年12月6日，江淮汽车公告宣布将“蔚来产品”相关工厂产线，以45.77亿元打包转让给蔚来汽车科技（安徽）有限公司及相关方，双方和平分手。正是在这四天前的12月2日，江淮与华为签署了《智能新能源汽车合作协议》。

就与蔚来的合作，江淮汽车曾表示，公司学习研发先进的全铝车身、车身轻量化及空气悬架等制造工艺技术和国际化的产品路线，对助力江淮汽车实现转型升级、开拓中高端市场、品牌向上的战略目标意义重大。

梳理来看，江淮汽车与蔚来、大众的初期合作模式比较接近，江淮均承担着制造商的角色，均试图通过成立合资公司进行深度捆绑。只不过，“造车新势力”自建产能潮流下，蔚来汽车未能例外，江淮汽车一路扶马送行，终究要面对曲终人散；大众中国在品牌、资金层面都更为强势，江淮汽车并不具备合作主导权。

如此情形下，专注于智能系统，拥有完善营销体系，且遵循“不造车”理念的华为，反倒与江淮汽车的诉求、能力、痛点相契合。

江淮汽车的路径，又或多或少折射出赛力斯（601127.SH）、北汽蓝谷（600733.SH）、东风股份（600006.SH）等华为合作伙伴在新能源品牌上的处境。当然，该如何看待华为各合作方之间的关系，已是下一个阶段值得探讨的问题。

出品：南都政商数据新闻部

采写：南都N视频记者 缪凌云 发自上海