0.28倍PS，市场给优信的增长打了多少折？

上周优信随美股大幅波动，感觉几个原因吧，流动性外加基本面担忧。现在市值只有约1.78亿美元，日常成交也不算高，恐慌行情下小资金先跑。

另外，二季度毛利率-0.7%的影响还在，三季度6%的毛利修复还没正式对外公告，市场等待的氛围比较浓。

行业层面，新车降价对二手车的影响传导还在继续。国家统计局公布10月物价数据，小汽车价格同比低了1.9%，环比又降了0.2%。虽有止跌痕迹，但彻底反转估计得看Q4。

不过最近二手车行业最近有几件事值得关注。

10月24日起，郑州航空港区启动二手车促消费补贴，总盘子500万元，买车最高补1500元，卖旧车最高补2000元，优信郑州15万平方米仓储大卖场成为合作企业。

500万元不算多，但是把二手车作为独立促消费对象，买卖两端都能获得补贴，跟之前以旧换新逻辑不一样。

搜了下最近一年主要城市和地区的二手车补贴情况，这里面有优信大卖场覆盖的地区，比如这次的郑州，及济南历城等，优信都是参与方，看完政策端偏好有三个感受：

1.消费端直接刺激。之前市场都是把二手车当衍生市场来看待，而最近一年情况看，地方政府逐渐都把二手车当做独立消费市场看。截至今年6月底，全国汽车保有量已达3.71亿辆，去年全国二手车成交约2011万辆、交易额约1.29万亿元，万亿级消费市场不容小觑。

2.鼓励企业端规范经营。比如赣州、海宁等地出台二手车企业升限纳统奖励和产业扶持政策，鼓励经销企业做大规模、规范财务和交易。就是要走正规化，特别是在经营上，该开票开票，不能总靠信息差一笔糊涂账。

3.提高流通门槛。二手车出口新规出来后，强化180天车辆售后服务确认、质量追溯和企业管理，强调质量与合规。

这让我想起来之前看付鹏说的关于居民转移支付的观点。刺激消费最终是要让利于居民，直接发钱、降低消费门槛，到底拿去消费还是还房贷不用管。这方向肯定是没问题的，但从真实体验来看，现在消费最大的问题是账不一定算明白。

比如网购买个手机电脑，全流程线上闭环了，补贴都好弄。但是到线下了，这账就不好算，到处都是信息差，国补、省补、店补，有的还有教育补贴，发票问题等等。

钱发出去到底去了哪，有没有真实交易落到个人发票，否则又变成一笔糊涂账，更别说二手车这样之前存在巨大信息差的行业。

郑州这次的做法就很有代表性，消费者拿到补贴，政府通过合规卖场核销，交易过程可追溯，售后也有责任主体，比如敢承诺问题车10年包退。

未来二手车行业趋势一定是越来越透明，包括检测、定价、开票、售后都要有标准。而优信投入的大卖场、检测整备和数字化交易体系，就是这个方向，后面规模化优势就会体现出来。

最近行业数据看，10月乘用车零售数据约169.3万辆，同比下降25%，汽车经销商库存预警指数62.2%，荣枯线之上。二手车方面，9月经理人指数43.9%，10月预期指数46.3%，均低于50%的荣枯线。

以前讲金九银十，现在看消费还是没有明显反转，中小车商经营压力依然较大。

个人坚持此前判断，行业出清一定是给优信这种规模化玩家的机会，当时二季报就已经是跑赢大盘增速，三季度管理层给出的指引是零售交易量20500—21000辆，收入11.6—11.9亿元，毛利率恢复至6%以上，也是远高于行业增速的数据。

三季财预计要等到12月中旬，到时候可以关注下毛利率能不能回到6%，保持库存周转20天的情况下，看增速和单点效率改善情况。

现在的优信是否便宜？

经历这波莫名的下探，估计优信股价短期会有修复情绪，但当前股价距离年初高点也有很大距离。

算笔估值账。最近四个季度优信收入合计约43.04亿元，按照收盘市值汇率按照7测算，当前PS（TTM）只有约0.28倍。如果按公司三季度11.6亿至11.9亿元的收入指引，假设四季度与三季度持平，全年收入约45.45亿至46.05亿元，对应PS约0.26倍，和CarMax估值差不多。

不过Carmax目前PS比较低，是因为过去一年净利润率只有1%左右，但优信是保持多个季度高增长，二季度零售量更是同比增长近89%，是三家里跑得最快，后续门店销量上来以后还有利润率抬升预期，这些都没计入估值。

CEO戴琨倒是一直在买，按公开信息算了下，平均成本差不多1.08美元，浮亏25.23%，这个市场环境下，连公司CEO都玩不转自家股票。

现在优信不缺故事的，市场折价这么多，核心还是在等一个盈利拐点，要一次关键财报来证明。