广东
古稀之年的王健林，再次站到台前。
近日，大连万达商业管理集团发生工商变更，陈洪涛卸任董事长，王健林接任董事长、董事。
这是他时隔14年，重新坐上这个位置。
王健林的回归，有些突然。
今年6月上旬，陈洪涛刚刚接替张春远出任大连万达商管集团董事长、总经理及法定代表人，满打满算也就5个月。
在他之前，丁本锡、齐界、肖广瑞、张春远，万达一波又一波老将都轮流坐上这个位置，在前线扛住压力，王健林则隐身幕后，遥控指挥。
现在，老王亲自下场，信号已经再明显不过：万达的难，职业经理人已经兜不住了，必须他亲自出马。
14年前，王健林正意气风发，万达也一路狂飙；14年后，王健林“瘦成了纸片人”，万达甩卖资产的还债之路，已经熬到第九个年头。
这里先插播一下万达商管体系的两个核心主体：
一个是这次高管变更的大连万达商管，手里是万达自持的万达广场，这是王健林手里的核心资产底盘，也是债务压力最重的地方；
另一个是珠海万达，主打轻资产运营。但2024年太盟等机构注资600亿元进来后，大连万达持股只剩大约40%，控制权早已旁落。
麻烦一个接着一个。
10月底，长城资产把大连万达一笔约9.45亿元的债权挂出来招商，抵押物是阜新、鞍山两座万达广场。
这笔债务的本金是8.4亿，长城资产已经给过万达展期重组的机会，万达还是没能履约，加上欠息和罚息，债权总额就滚到了9.45亿。
远一点的雷，埋在2028年2月，一笔4亿美元的境外债到期，这笔债今年8月就已经展期过一次，到时候是必须要还了。
王健林在这个时间点回归，目的很实在：亲自牵头债务重组，加速资产处置，给各路债权人吃一颗定心丸。
换个角度就很扎心了：王健林身边，可独当一面，堪当大任的高管已经不多了。
2016年，王健林在牛津大学的演讲言犹在耳：“万达进入的行业，无论国企、央企，都没法做我们的对手。”
话音落下才一年，万达就从巅峰跌落。
2017年，万达一次性打包了13个文旅项目和77家酒店，分别卖给融创和富力，一口气回收现金637.5亿元。
这笔轰动全行业的世纪大甩卖，是万达长达9年还债路的起点。有意思的是，5年之后，接盘的融创和富力，也被拖入了债务的深渊。这已是后话。
9年了，王健林还在偿债的路上。
数据显示，截至2026年初，万达集团总负债约6000亿元，总资产约9000 亿元。其中，核心平台万达商管有息负债超过1400亿元，一年内到期的短期债务超过300 亿元，而账面现金仅约116 亿元，短期缺口接近200 亿元。
这9年，王健林把能卖的都卖得差不多了：
13个文旅城，438.44亿元卖给融创；
77家酒店，199.06亿元卖给富力；
酒店管理业务，25亿卖给同程旅行；
超过85座万达广场，卖了差不多900亿元；其中，48座万达广场整体打包，以500亿卖给太盟投资为首的投资体；
37家万达百货，约27亿元卖给苏宁；
百年人寿，9亿股卖了27.18亿元；
珠海万达商管控制权，太盟、中信资本以及3家国际投资机构以600亿元拿下；
万达电影，21.55亿元卖给上海儒意；
海外资产，AMC、传奇影业、圣汐游艇等，也全部清仓离场。
前前后后加起来，万达处置各类资产的账面总额，超过2238亿元！可为什么王健林还是深陷在债务的泥潭里爬不出来？
事实上，13个文旅城和77家酒店作为王健林甩卖资产的第一阶段，当时为万达集团化减债务约440亿元，债务总额也快速压降到1100亿元左右，换来了四五年的喘息时间。
2018年初，转型轻资产的万达商管还信心满满准备冲击港股上市，腾讯、苏宁、融创、京东一起340亿元入股。
2021年，新的上市主体珠海万达商管成立，又拿到380亿元融资，并与太盟、中信资本等22家机构签订了港股上市的对赌协议。
之后形势急转直下，上市落空，对赌失败。
2024年与太盟等投资人签订新的投资协议，王健林交出珠海万达商管的控制权，把300多亿回购款转成股份，再加上200多亿的新增投资，才稳住局面。
更大的坑还是在万达广场。卖掉的超过85座万达广场，看上去交易金额庞大，实际都背着抵押债务，到手可用来还债的资金，大打折扣。
其中，打包卖给太盟投资的48座万达广场，已经完成股权变更的只有9座，这个回款的进度，根本就解决不了王健林对现金流的迫切需要。
还有一些万达广场，根本就不是现金成交，直接抵债给施工方，或信托机构，相当于拿资产抵债，解决不了眼前要兑付的短期债务。
大环境也不给力。国内商业地这几年持续寒冬，2025年，国内商业地产空置率已经冲到18.6%，租金水平同比跌了9.2%。
万达手里还剩140多座自持的万达广场，尴尬的是，这些项目绝大多数位于三四线城市，现在这种环境下，不仅很难找到买家，就算有人接，价格也会被压得很低。
现在，王健林手上，卖掉的万达广场越来越多，能卖的、卖得掉的万达广场，也越来越少。已经走了9年的偿债之路，还是一眼望不到头。
他的儿子王思聪，早在今年7月底，就悄悄退出了万达产业投资有限公司的董事名单。这是继2020年退出飞凡网，2022年退出大连万达集团后，第三次退出万达体系内的公司董事职务。
至此，他清空了万达体系内所有公开可查的董事职务，只通过大连合兴投资保留2%的间接控股权。
多年前，王健林公开说过，王思聪对接手万达庞大的商业版图兴趣不大，他难以承受大型实体企业持续经营的压力。
如今，王思聪面临的问题，和大多数地产二代一样，不是想不想接班，是走到最后，发现早已“无班可接”。
72岁的王健林重新走到台前，不是王者归来，是不得不亲自上场救火。
前路，依旧茫茫。
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