高志凯：未来1-1.5年内，美国恐将爆发世界上规模最大的金融危机

2026年2月28日，美国和以色列联手对伊朗发动大规模军事打击。伊朗最高领袖哈梅内伊在袭击中身亡，伊朗随即对以色列和中东美军基地展开报复。

霍尔木兹海峡被封锁，全球金融市场为之震动。就在这个节骨眼上，全球化智库副主任、国际问题学者高志凯此前的一个判断又被提了出来。

他公开表示，美国将遇到一场世界上规模最大的金融危机，“物极必反，高处不胜寒”。每隔一段时间，总会有人预警金融危机。

从巴菲特、瑞·达利欧到国际货币基金组织（IMF）、世界银行，从经济学家、财经博主到出租车司机、公园里的大爷，连卖菜的阿姨都说金融危机来了。从字面上说，金融就是资金的流动，金融危机简单说就是资金流动不起来。

如果某个国家不还钱了，或者一些知名公司经营困难还不上钱，就会导致全球范围的金融危机。金融危机的本质，就是债务滚到了还不上的地步。

从历史上看，金融危机从来不是孤立的意外。IMF在《全球金融稳定报告》里做过统计：过去半个世纪，全球有记录的系统性金融危机超过40次，几乎每8到10年就会出现一次周期性波动。

经济上行时，企业敢加杠杆扩产能，银行放宽贷款审批，普通人敢借钱买房消费，债务规模在一片乐观中越滚越大。一旦增速放缓，企业营收覆盖不了利息，个人收入覆盖不了月供。

只要有一个环节暴雷，悲观情绪就会快速传染，危机随之爆发。每一次风险集中释放后，各国的救市逻辑都高度一致：放水、降息、缩表，用更宽松的货币环境稳住资产价格，把即将爆掉的债务往后延期。

危机最后往往是用更大的泡沫接住上一轮风险来解决的。看上去危机解决了，实际上埋下了下一轮危机的隐患。

这场接力的第一棒在2000年前后。互联网泡沫破裂，纳斯达克指数跌去七成。为了托住经济，美联储把联邦基金利率从2000年的6.5%一路降到2003年的不到1%，创下当时近40年的最低水平。钱变便宜了，房价一路走高，次级贷款大量出现，房地产泡沫接住了互联网泡沫留下的缺口。

第二棒在2007年左右。房价见顶回落，次级贷款率先暴雷，最终演变成2008年的全球金融危机，雷曼兄弟破产。

这一次接盘的是美国政府和美联储，通过量化宽松和政府援助，把私人债务大规模转移到了政府的资产负债表上。美国财政部数据显示，2008年初美国国债总规模约9.2万亿美元，到2012年突破16万亿美元，4年几乎翻了一倍。

当时美国联邦债务占GDP的比例大约在64%，美联储还有很大的降息空间。出问题的是银行，国家还有能力当救火队。

如今情况已经不同：截至2026年2月底，美国联邦债务已达38.5万亿美元，约相当于GDP的127%，远超国际公认的60%安全线。2025年，美国政府的利息支出超过1.2万亿美元，历史上头一回超过国防预算。

特朗普政府签署的“大而美法案”把债务上限提高到41.1万亿美元。法案签署后37天内，美国政府债务激增7800亿美元，平均每天增加220亿美元。

美国政府每收上来100美元税收，就有差不多20美元要先拿去付利息。钱不够只能接着借新债，利息越来越高，就要借更多新债来还利息，下一期利息又会更高。

想降息缓解压力，又怕通胀反弹、美元信用进一步受损；想维持高利率，财政压力又会越来越大。政策腾挪的空间已经被压缩得非常窄。第三棒在2022年。为了对抗高通胀，美联储开始激进加息，利率从零附近快速升到5%。

2023年，硅谷银行、签名银行等区域性银行接连倒闭。就在市场以为新一轮银行危机要全面爆发时，AI浪潮兴起，带动科技股估值大幅拉升。高德纳（Gartner）的统计显示，2025年全球AI支出接近1.5万亿美元，2026年有望升至2万亿美元。科技估值的提升暂时掩盖了银行体系的资产浮亏。

这三轮接力的规律很清楚：泡沫层级越来越高，债务规模从万亿到10万亿再到几十万亿，接盘范围也从单一行业扩大到全国，再到全球买单。美国债务滚了几十年没出大问题，核心原因是美元的全球循环体系，能把债务压力转移到全世界。

2010年前后欧洲爆发大规模债务危机，全球资本出于避险需求大量回流美国，正好支撑了美债需求。世界银行的报告显示，过去40年里，每一轮美联储加息周期几乎都伴随着至少一个地区的金融危机。

上世纪80年代的拉美债务危机、90年代的亚洲金融危机，背后都有美元周期的影子。这套机制能运转有两个核心前提：全球各国愿意继续持有美债，美国的信用也足够坚挺。一旦前提动摇，循环就转不动了。2022年到2025年，全球官方部门累计减持美债超过2万亿美元，日本、法国、英国这些传统持有大国也在持续减持。

美元在全球外汇储备中的占比，已从本世纪初的70%以上降到2025年的58%左右，黄金的储备占比则持续上升。美国国债的海外持有者比例也从2014年底的49.25%降至2025年中期的34.53%。

美国一边欠着别国的钱，一边动辄制裁、冻结别国资产，各国央行自然不愿再多买美债。2026年1月，高志凯出席观察者网“答案秀”活动时，把2026年定性为“美利坚和平时代终结的开始”。

特朗普第二任期以来，关税政策让国际投资者对美国政策的可预测性产生了怀疑。2026年1月美国突袭委内瑞拉抓捕马杜罗，2月底又联合以色列空袭伊朗。国防预算要从1万亿美元扩大到1.5万亿美元，钱还得靠借。中东战火正在放大这些风险。

3月2日开盘，布伦特原油飙升13%至82美元，WTI原油涨超10%。有分析机构认为，若海峡封锁持续2到4周，油价可能突破120甚至150美元。

油价上涨推高通胀，美联储的降息空间随之被堵死。2026年到期需续借的美国国债接近10万亿美元，其中67%是短期国债，利率下不来，再融资成本就降不下去。

用来接盘的AI泡沫也面临考验。根据IDC的预测，目前全球AI相关的商业化营收还不到行业总投入的12%。

这和2000年的互联网泡沫极其相似：所有人都知道技术会改变未来，但没人知道什么时候能真正赚到钱，估值却已经被推到了天上。一旦AI盈利不及预期、科技股估值回调，这个AI泡沫就可能自己先出问题，成为新的暴雷点。

如果这套美元循环体系向外转不动、向内滚不动，连用来接盘的AI泡沫也摇摇欲坠，这场传了20年的击鼓传花就走到了非常关键的临界点，下一个接盘者越来越难找了。

与2008年不同，中国这些年推进贸易结构多元化，对东盟、中亚、中东、非洲的出口全面增长，人民币在国际贸易结算中的比重明显提升，持有的美债规模也已大幅缩减。

从全球看，美元一家独大的货币格局正在松动，多元化的货币体系慢慢成型，新的全球金融秩序正在洗牌中逐步形成。潮起潮落是经济的常态，有泡沫膨胀就有债务出清。

对每个人来说，与其纠结金融危机，不如看懂周期运行的规律，守好自己的现金流。美国能否扛住，没有人知道确切答案。

2008年银行出了问题，国家可以兜底；如果这一次出问题的是国家本身，谁来救？这正是高志凯这一判断引人深思的地方。