存量城投债占比降至40%，阿里拟分拆平头哥上市 | 财经日日评

美国10月核心CPI环比上涨0.3%

美东时间11月10日，美国劳工统计局公布的数据显示，10月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%；整体CPI环比上涨0.4%，同样超出预期的0.3%，但较9月的0.6%有所回落。由于去年10月政府停摆期间数据采集中断，劳工统计局未公布同比变化数据。

在数据发布前，美联储理事克里斯托弗·沃勒已在伦敦发表讲话，他明确提出，应考虑加息50个基点，并警告如果通胀持续偏高、价格压力正在扩大，仍只加息25个基点可能损害美联储抗通胀的公信力。数据发布后，市场已完全定价12月加息，加息50个基点的概率升至约12%。（华尔街见闻）

｜点评｜美国10月通胀超预期上行，使美联储在12月议息会议上加息的必要性显著上升。10月国际原油价格高位震荡，能源价格涨幅环比收窄，住房和食品成为美国通胀的主要推手。11月初国际油价自高位回落，能源对通胀的直接冲击在10月或已见顶。不过，通胀正在向多领域扩散，让美国通胀局势更加复杂。

10月CPI是美联储12月议息会议前公布的最后一组通胀数据，即便后续国际油价延续回落，鉴于中东局势此前屡屡反复，后续局势会否突然紧张，再度推高油价，仍难以判断。在这种情况下，美联储或许不得不选择加息，以维护自身信用。当然，单次加息50个基点仍是小概率情形，美联储理事的表态或更多在于向市场传递“鹰派”信号。

14.81万亿存量城投债占比降至40%

11月11日消息，财联社联合发布的《2026中国信用债市场发展白皮书》显示，“一揽子化债”推行以来，城投融资政策延续收紧态势，截至2026年9月底，存量城投债约2.14万只，规模14.81万亿元，较2025年底下滑1.72%；存量城投债占信用债规模的比重为39.76%，较2025年底下降3.36个百分点。从结构上看，存量城投债以私募债、一般中期票据为主，AA+级及以上、市县级、城市基建类主体占比较高。

继2025年城投债首次全年净融出后，2026年前三季度净融资依然为负。前三季度城投境内债发行规模3.59万亿元，同比下降14.05%，发行规模占全部信用债的比重已从2023年的超四成降至2026年前三季度的不足三成；净融资规模-1350.39亿元，较去年同期的-1603.95亿元略有改善，但持续为负。（财联社）

｜点评｜过去，部分城投公司承担了地方政府融资职能，积累了大量隐性债务。在“一揽子化债”安排下，监管持续收紧城投融资，推动存量隐性债务置换为政府债券，并要求融资平台逐步剥离政府融资职能。失去地方政府隐性信用背书后，部分缺乏市场化融资能力的城投公司被市场加速出清。

与此同时，地方政府专项债、特别国债等逐步承接部分政府投资职能。然而，部分地区缺乏投资回报率较高的项目，土地出让收入又在持续承压，地方财政资金来源受到限制。融资渠道收窄与财政收入下滑叠加，加剧了部分财政实力较弱地区的投资收缩。

10月新能源汽车出口同比增长1.4倍

11月11日，中国汽车工业协会发布数据显示，10月新能源汽车产销分别完成201.7万辆和194万辆，同比分别增长13.8%和13.1%。其中，新能源汽车国内销量133.4万辆，环比增长6.5%，同比下降8.6%。新能源汽车月度新车销量占比持续提升，达到64.3%。10月汽车产销分别完成306.3万辆和301.6万辆，环比分别增长2.5%和2%，同比分别下降8.8%和9.2%。

数据显示，10月汽车出口106.6万辆，同比增长60.2%，其中新能源汽车出口60.6万辆，同比增长1.4倍。前10个月，汽车累计出口927.1万辆，其中新能源汽车出口461.2万辆，同比增长1.3倍。（财联社）

｜点评｜10月新能源汽车销量同比增长13.1%，包含国内市场与海外市场，其中新能源汽车出口同比增长1.4倍，贡献了主要增量。按中汽协公布数据，10月新能源汽车国内市场销量同比下降8.6%，与此前乘联会统计相印证。中汽协是民政部注册的全国性行业协会，统计覆盖面较广，商用车与乘用车均纳入范围；乘联会由各大车企自愿组成，偏行业研究。由于统计口径不同，两家数据略有出入，但整体趋势一致。

国内车市正在消化前期政策透支，出海为行业带来第二增长曲线，暂时缓解了车企的利润和产能压力。但出口高增已经引起贸易摩擦风险，本地化生产对车企提出了更高要求。明年出口退税率下调，将进一步挤压平价车型利润，海外或也较难继续保持高增长。

OpenAI推出商家入驻功能

11月11日消息，OpenAI宣布推出“Businesses in ChatGPT”测试版，目前仅向美国符合条件的电商及在线服务企业开放，允许企业认领并管理其在ChatGPT上的商业主页，追踪用户互动数据，并通过专属AI代理与潜在客户直接对话。此次推出的产品体系包括两个核心工具：供企业管理信息和查看数据分析的“Business Hub”，以及允许用户与企业AI客服直接交互的“Business Agents”。

Business Hub的核心功能与谷歌商家资料高度相似。企业完成验证后，可更新关键信息、上传包含定价与库存的产品目录，并获取包括提及次数、主页浏览量、网站点击量及热门发现主题在内的聚合分析数据。OpenAI强调，Business Agents对话会被清晰标注，与ChatGPT原有对话界面严格分离，以区别于ChatGPT的独立回答。（华尔街见闻）

｜点评｜ OpenAI在C端业务上反复尝试，电商与广告业务尚未形成明显增量，此次企业功能是新的尝试方向。Business Hub偏向企业展示功能，用户在ChatGPT对话中提及某家企业时，即可看到该企业自行上传的资料介绍，企业也可在后台查看在用户AI对话中的曝光情况。Business Agents则是一款AI客服产品，以向用户介绍产品为主，暂时不具备电商交易能力。

谷歌的商家资料已运营多年，美国大部分商家都上传了资料，谷歌自身也拥有Gemini大模型。若OpenAI这套模式能够跑通，谷歌完全可以将类似功能快速融入自身生态体系，OpenAI的差异化优势主要在于ChatGPT的流量规模。相比于为传统业务进行AI赋能，OpenAI当前或许更需要一个专属于AI生态的新应用。

腾讯元宝搜索正式上线

11月11日，腾讯全新搜索产品元宝搜索正式上线。即日起，用户可访问独立网站so.qq.com，或将QQ浏览器升级至最新版本，切换至“元宝搜索”使用。据介绍，元宝搜索基于元宝的大模型能力，重新构建了从理解、检索、排序到答案组织的整条搜索链路。依托千亿级索引，搜索范围覆盖全网网页、公众号、视频号等腾讯生态内容和学术文献。在结果呈现上，优先展示权威机构与官方来源的内容，并将广告与答案明确区分。

腾讯元宝搜索网页版产品负责人李锐章表示:“作为一款产品，我们并不想完全回避商业关系，但我们的核心思考是，搜索产品的核心使命是给用户提供有价值的结果。”他还表示:“我们不排斥广告，但用户不应该在广告里找答案。”（综合新浪财经）

｜点评｜搜索引擎曾经是互联网时代每个用户的必备工具，商业价值极高。部分搜索引擎过度商业化，用户难以在搜索结果中快速找到有用信息，导致用户搜索行为越来越分散，往往针对不同需求在多个App间切换。AI搜索提供了另一种解法，让搜索回归本质，由AI负责跨平台检索和组织信息。

目前市面上已有多款AI搜索产品，元宝搜索背靠腾讯内容生态，叠加与AI Agent的联动，还能让用户从信息检索进一步延伸至AI办公等需求，使元宝搜索不仅是AI流量入口，也可成为Agent生态的底层应用。不过，如何在搜索结果的可信度与广告接入之间取得平衡，仍是腾讯元宝需要解决的问题。

京东内测免费短剧小程序

11月11日消息，京东近日内测独立短剧产品“京东追剧福利社”，采用免费模式，核心玩法是“看剧领福利、剧中同款直接买，京东发货”。从实测体验看，其产品形态与市面主流短剧应用相似：首页设有“猜你喜欢”板块，覆盖都市日常、悬疑推理、战神归来等成熟标签，支持上下滑动刷剧、倍速播放、收藏和观看历史，实际体验中暂未发现对应的电商跳转入口。

2025年7月，京东就已对外招聘短剧运营岗位，核心岗位月薪45K至70K、实行20薪，岗位职责包括搭建短剧IP与剧本分级体系、协同推荐和产品团队拉动业务增长。自制内容侧，京东此前已与快手展开深度合作，投入10亿现金加10亿流量联合定制短剧。（澎湃新闻）

｜点评｜京东做短剧的出发点并非内容，而是为自己的电商业务导购，用免费短剧把客户引向京东的商品交易。做内容需要版权、创作和产出爆款的重投入，并不是京东的强项，与快手合作相对务实。京东真正的壁垒是供应链的强大履约能力，追剧福利社的产品介绍中提及“京东发货”，正是利用这一优势为剧中的商品背书。短剧产品先在小程序上线，可以借微信的流量低成本测试产品链路，等到基础功能跑通，后续可能进入App。

不过，京东本身并非用户看短剧的渠道，要打开市场，可能会借外部平台入口，有合作关系的快手或是一个选择。从更大的背景看，微短剧正在和各行业结合成新的商业模式，电商平台传统广告投放的效率下降，短剧就提供了一种新的流量逻辑。

阿里巴巴拟分拆平头哥单独上市

111月10日消息，阿里巴巴发布公告，宣布其已根据上市规则第15项应用指引，向香港联交所提交分拆本公司全资子公司平头哥独立上市的建议，香港联交所已确认阿里巴巴可进行建议分拆。平头哥已于2026年9月11日以保密形式向香港联交所递交上市申请表格（A1表格），申请批准其H股在香港联交所主板上市及买卖。

平头哥成立于2018年，由阿里收购的中天微系统与达摩院芯片团队整合而来。成立以来，其产品线覆盖真武系列AI芯片、玄铁系列处理器、倚天服务器芯片、含光AI芯片等，并拥有“无剑”SoC芯片设计平台。截至2026年4月，真武系列AI芯片累计出货量达56万片。（澎湃新闻）

｜点评｜阿里巴巴业务多元，不同板块适用不同的估值体系。当前市场仍以传统电商视角对阿里集团整体定价，平头哥的AI芯片业务理应享有更高估值倍数，但由于缺乏独立财报数据，外界很难对其进行准确估值。分拆上市后，平头哥将获得独立定价能力，拓宽融资渠道，也能以更独立的身份面对客户，作为芯片设计公司服务外部市场。百度推进昆仑芯分拆，同样有这些考量。

此前，阿里云分拆因外部环境变化终止，蚂蚁集团上市亦于2020年暂缓。平头哥此次上市程序已有实质性进展。AI芯片属于政策扶持方向，平头哥自身产品覆盖数据中心多个关键环节，并已开始对外服务，分拆落地的概率较大。

周三两市震荡反弹算力股大涨

11月11日，市场午后震荡反弹，创业板指涨超3%，深成指涨超1%。沪深两市成交额1.68万亿元，较上一个交易日放量1715亿元。全市场超3500只个股上涨。盘面上，算力硬件概念持续走强，CPO、PCB方向领涨，存储芯片板块集体上涨，AI漫剧概念持续活跃。下跌方面，白酒板块走低，大金融板块回调。

截至收盘，沪指报3680.64点，涨0.46%，成交额为7362亿元；深证成指报11389.74点，涨1.32%，成交额为9401亿元；创业板指报2572.07点，涨3.11%，成交额为4805亿元；科创综指报1564.67点，涨2.79%，成交额为2455亿元。（新浪财经）

｜点评｜美国10月CPI数据超预期，市场对美联储加息的预期升温，A股早盘表现疲软。午后，微软游说美国政府放弃对光通信元器件进口限制的消息持续发酵，叠加存储产品新一轮涨价预期升温，AI硬件产业链获得消息面提振，CPO概念股集体走强，带动市场情绪快速回暖。与此同时，资金从防御性板块流出，白酒、银行等板块表现低迷。

周三市场反弹主要由外部消息催化，且相关消息的真实性和后续影响仍有待进一步确认。前期人气较高的成长板块集体走强，成交虽明显放量，但增量资金以存量调仓为主，持续性待观察。本轮反弹能否延续，关键仍在于领涨板块能否保持强势。

文中股市、期货内容仅供参考

不构成投资建议

栏目主编|魏英杰| 主编|何梦飞

2027年1月，我们走进匈牙利和波兰。一个看产业布局与投资环境的新变化，一个看制造承接与中东欧增长空间。欢迎各位企业家一起同行，去欧洲一线找机会、看市场。