北京
作者：郑皓元
主编：陈俊宏
10月13日，茶百道（02555.HK）突然停牌。香港证券及期货事务监察委员会（下称“香港证监会”）表示，已对两个集团采取行动，因其涉嫌参与欺诈计划，意图就首次公开招股（IPO）的股份需求营造虚假或非真实的表象。证监会同时指出，茶百道的IPO可能曾遭人为操纵，并指示港交所自当日上午9时起暂停其股份交易。 
此次调查将市场视线重新拉回茶百道2024年的上市过程。当年，茶百道以每股17.50港元的发行价登陆港交所，全球发售集资约25.86亿港元，上市首日即遭遇破发。两年多后，其停牌前股价已跌至4.035港元，较发行价下跌约77%，市值从发行时的约258.59亿港元缩水至约59.62亿港元。
股价大幅下滑与监管介入背后，当年IPO的股份需求，是否真实反映了市场认购意愿？
根据香港证监会披露的信息，第一个涉事集团涉及6家经纪行。证监会已向相关经纪行发出限制通知书，禁止其处置或处理孙然（女）及8家关联公司名下账户的资产，涉及金额上限约43.79亿港元。证监会称，这是其历来同类案件中的最高限制金额。该集团涉嫌参与拨康视云制药及茶百道IPO的欺诈计划。
第二个涉事集团涉及29家经纪行，相关限制通知书涉及刘浩然（男）及相关实体账户内最高约2.85亿港元的资产。该集团涉嫌参与天聚地合（苏州）科技IPO的欺诈计划。
两个集团的资产限制金额上限合计约46.64亿港元。值得注意的是，资产遭限制不等于被没收，涉嫌参与欺诈计划也不非直接表明相关人员已经被定罪。目前，证监会披露的内容不足以证明茶百道公司本身参与了相关安排。
证监会披露的可疑操作涉及未披露的协议安排，相关安排可能促使IPO认购资金在交易完成后回流至主要承配人或其关联人士，从而人为营造股份需求旺盛的假象。相关资金究竟如何流转、是否存在未披露的协议安排，仍有待进一步调查。
回看2024年茶百道的IPO，公开资料显示，茶百道于4月15日至18日公开招股，4月23日正式登陆港交所。公司最终发行价为每股17.50港元，全球发售股份共计147,763,400股，其中公开发售股份为7,335,600股，国际发售股份为140,427,800股。所得款项总额约25.86亿港元，扣除预计上市开支后，所得款项净额约24.63亿港元。
此次IPO由中国国际金融香港证券有限公司担任独家保荐人及独家整体协调人，中金公司与花旗环球金融亚洲有限公司担任联席全球协调人。其他包销商包括招银国际、建银国际、申万宏源（香港）、招商证券（香港）、富途证券、老虎证券、复星国际证券、迈时资本及恒宇证券等机构。
值得注意的是，茶百道此次IPO的公开发售部分认购不足，最终经重新分配后，公开发售股份为733.56万股，国际发售股份为1.404278亿股。在此需要厘清的是，国际配售背后的实际认购需求及资金安排，是否与当年公开披露的信息一致。目前未有证据表明上述承销机构参与了证监会所指的涉嫌欺诈计划。
上市后的表现则呈现出另一重反差。2021-2023年，茶百道收入分别为36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，年内利润分别为7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元；2023年门店终端零售额约169亿元，售出约10.16亿杯饮品。但上市首日，公司股价便下跌26.86%，收于12.80港元。
公开数据显示，2024年茶百道收入降至49.18亿元，归母净利润降至4.72亿元，同比分别下降约13.8%和58.5%。2025年业绩有所恢复，收入升至53.95亿元，归母净利润升至8.05亿元，但收入仍未恢复至2023年水平。2026年上半年，公司收入26.55亿元，同比增长6.2%；归母净利润3.36亿元，同比增长3.2%，毛利率则同比下降2.6个百分点至30.0%。
