AI+中医｜问止中医再闯港交所，这次能否对症上市？

7月29日，问止中医再次向港交所递交IPO申请，试图拿下“AI中医第一股”的头衔。这是它年初首度递表失效后，第二次冲刺资本市场。一边是三年翻四倍的营收增长曲线，一边是高达4.3亿元的累计亏损，问止中医把千年国粹和前沿科技搅在一副药锅里，想在资本市场熬出新香气。

但问题来了：这副“AI+中医”汤药，到底是疗效确切的“科技新方”，还是噱头多过药性的大补虚火汤？

01｜当硅谷遇上岐黄术：一个AI中医的野望

中医一直被称为“经验医学”，讲究望闻问切、阴阳五行、天人合一。但问止中医另辟蹊径：不再依赖老师傅坐堂，也不用药柜前老中医摇头晃脑，而是让人工智能来“开方”。

2018年6月，这家名叫“问止”的初创公司在美国硅谷成立，初衷是用科技手段重塑中医。它不是传统意义上的医馆，也不是做健康养生内容的平台，而是以“中医大脑”为核心的AI中医平台，试图让人工智能替代部分经验型诊断，让中医实现“标准化、规模化”。

问止的产品线涵盖：

• 中医诊所（含线上线下一体化服务）

• 中医大脑（AI辅助诊疗系统）

• 小程序矩阵与课程平台（教育+社区）

• 自营煎药中心与中医养生产品

这个“中医大脑”不一般，它自称拥有超过1000万例临床案例、3000多种方剂、8000多种病症数据，还能秒级算出个性化处方。你说你咳嗽发烧、舌苔发白？它可能马上就建议“桂枝汤+某某加减”了。

不止于线上，问止还在线下开了11家诊所，并推出“问止大医小课”“精一书院”等配套产品，打造了一套“诊疗+教育+健康”的闭环。AI给你看病，课程教你辨证，小程序卖你中药枕头——商业化路线清晰得很。

02｜高增长？真有点像“起效慢但来劲”那味中药

先说个“喜事”：三年营收翻了近四倍。

2022年，问止营收6220万元；2023年，1.89亿元；2024年，2.36亿元；2025年前5个月又冲了1个亿，同比增速11.7%。这成绩，搁在哪个VC合伙人PPT里，妥妥地是“年年暴涨”。

再看利润，虽然“纸面亏损”还没翻红，但问止表示那只是“可赎回优先股公允价值变动”导致的；如果按“经调整净利润”来算，2022年到2024年分别是515万元、4303万元、6155万元，成长性非常体面。

更夸张的是，它在AI辅助中医这个小众但潜力巨大的细分领域，居然已经做到市占率全国第一。2023年和2024年分别拿下1.5%和1.3%的市场份额——别小看这两个百分点，这个行业实在太“散”，前五大玩家加起来才占了5%。问止中医是唯一不是公立医院的选手。

不过，这份漂亮的增长背后，也藏着不少“副作用”。

03｜泡在药锅里的，还有一堆隐忧

隐忧一：营收增长，结构单一

问止的营收基本靠一条腿走路：中医医疗服务。2024年贡献了将近90%的收入。剩下两个业务——中医生活产品（养生茶、穴位贴、手作经络枕这类）和中医大脑订阅服务，分别贡献6.3%和4.1%，份额逐年下滑。

也就是说，AI系统卖给同行的“工具化收入”没起来，“消费端产品”也不好卖，问止的绝大部分钱，还是靠自营看病赚的。

图源：招股说明书

隐忧二：亏损、亏损、还是亏损

尽管经调整利润在涨，真实账面还是亏得不轻：

• 2022年亏了1.54亿

• 2023年亏了1.94亿

• 2024年略好，亏了4500万

• 但2025年前五个月，又亏了4384万

虽然“经调整净利润”已转正（如2024年为6155万元），但账面净亏，还是让人提心吊胆。为啥？一个关键词：烧钱。

图源：招股说明书

销售开支暴涨，2025 年前五个月同比增长113.9%，远超营收增速。获客成本节节攀升，此外还有优先股公允价值波动带来的“财务剧烈反应”。

隐忧三：高依赖供应链，零议价能力

问止的采购额，60%集中在前五大供应商。最大供应商一家就拿走了三成采购金额。你品，你细品，这谈生意还有回旋余地吗？

而且问止选择了“不签长期合约+现货采购”的策略，意味着中药材价格一波动，公司就可能立马“发烧上火”。

隐忧四：医师紧缺，AI兜底也捉襟见肘

问止强调“AI+青年中医”模式，全职医生平均年龄在30岁上下。但多位消费者投诉称，“医生太年轻”“疗效不佳”“副作用严重”。

尤其是癌症、重症等领域，患者天然更信赖经验丰富的老中医，年轻医生+AI系统这一组合，听起来像“实习医生配备副驾导航”，想赢得信任，并不容易。

隐忧五：线上为主，“切脉”失灵？

超过88%的就诊来自线上。但你知道的，中医讲究“望闻问切”，尤其“切脉”“望舌”，在线上只能靠图片和视频，诊断精度自然打折。而问止线下诊所规模有限，形成闭环治疗流程依旧任重道远。

04｜AI+中医，这副药，到底管不管用？

我们必须承认，问止是AI中医赛道里走得最前的玩家。

它率先搭建了技术系统，还完成了商业闭环，吸引了多个明星资本入局。它讲出了“技术标准化传统经验医学”的叙事，也构建了线下+线上、AI+人医、服务+教育的多层业务模型。

它的上市，或许在于向外界证明——中医的数字化和标准化，是可以用技术路径去实现的。至少，在某些慢病管理、亚健康干预的场景中，它提供了一个新的可行方案。

05｜资本故事，能否撑起“AI国医”这块招牌？

截至目前，问止已经获得蓝驰创投、真格基金等美元基金支持，累计融资超2100万美元，创始人崔祥瑞持股43.4%。

此次募资目标主要投向五大方向：

• 扩大医疗服务网络（35%）

• 升级“中医大脑”技术能力（20%）

• 强化供应链与煎药中心（15%）

• 建设中医社区与教育平台（10%）

• 海外拓展与日常运营（20%）

听起来战略合理，但本质仍是希望快速“规模化”，用资本放大营收池，再寻找盈利转折点。

06｜写在最后

在问止之前，AI赋能影像、AI辅助问诊、AI远程医疗……这些“AI+医疗”的尝试，大多止步于试验阶段，或者被资本冷遇。但AI+中医，正好处在“传统未被科技触碰，需求又真实存在”的那片洼地。问止的价值在于，它在尝试一条从未有企业真正走通的路径：

让人工智能成为中医诊疗的“助理”，用算法梳理经方逻辑，把经验医学变成数据模型，再通过线上线下闭环进行规模化复制。

这条路能不能走通？问止做了一次勇敢的尝试，也遭遇了所有创业者都会遇到的“成长期烦恼”：盈利压力、合规挑战、用户认知、品牌信任。

能不能持续“治病救人”的同时实现盈利，这才是港交所和市场真正关心的问题。资本市场不是茶馆，说故事不仅靠“讲得好”；它更像药房，疗效才是回头客的唯一理由。