贵州茅台，被寒武纪征服？

寒武纪超越茅台，难道是A股股王更迭的时代信号？

1464.98元，2025年8月27日，AI芯片公司寒武纪-U的股价创下历史新高，打破了贵州茅台长期垄断的A股“股王”宝座。这不仅仅是数字的变化，更是一个时代的标志性事件。

今天，寒武纪-U股价最高报1464.98元/股，超过了贵州茅台的1460.51元/股，成为A股市场价格最高的股票。

从7月25日收盘至今，寒武纪-U累计涨幅已达144.07%，股价在一个多月时间内实现翻倍。这场“股王”更迭的背后，是AI芯片产业爆发性增长与白酒行业增长放缓的现实写照，也引发了市场对时代轮回与投资范式转变的深入思考。

现象：寒武纪的迅猛崛起

寒武纪-U的股价表现令人瞩目。截至2025年8月27日13时39分，其股价报1445.02元，较前一交易日上涨8.73%，成交额达189.17亿元。

这家被誉为“国产AI芯片第一股”的企业，盘中最高触及1464.98元，创下历史新高，正式超越了贵州茅台的价格。

寒武纪的股价飙升并非空中楼阁，而是以其业绩的爆发式增长为坚实支撑。2025年上半年，寒武纪实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%，实现归属于上市公司股东的净利润10.38亿元，成功扭亏为盈。

这是公司2020年上市以来首次实现半年度盈利，验证了其商业模式的成功转型。从早期依赖IP授权到如今在数据中心和服务器芯片领域的突破，公司已经找到了可持续的盈利路径。

对比：茅台的增长放缓

与寒武纪的爆发式增长相比，贵州茅台的增长步伐明显放慢。2025年上半年，贵州茅台实现营收910.94亿元，同比增长9.16%；实现归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%。

分季度来看，贵州茅台二季度收入个位数增长是降速的主要原因。2025年二季度，公司营收为396.5亿元，同比增长7.26%；实现归属净利润185.55亿元，同比涨幅为5.25%2。茅台

上一次出现季度收入个位数增长为2021年三季度。

从产品线看，茅台酒涨势依旧但系列酒表现不佳。2025年上半年，公司茅台酒收入为755.9亿元，同比增长10.24%，收入增速快于公司整体水平。

而同期贵州茅台系列酒收入为137.63亿元，同比涨幅只有4.69%，成为拖累贵州茅台增长的主因。

背景：行业格局的深刻变化

寒武纪的崛起得益于AI芯片行业的爆发和政策红利双重驱动。作为国产AI芯片第一股，寒武纪在人工智能产业链中占据关键地位，其芯片产品广泛应用于数据中心、智能终端等领域。

随着AI应用场景不断扩展，市场对高性能AI芯片的需求急剧增长。

政策层面也为寒武纪提供了强大支持。国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%。

到2030年应用普及率超90%，到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。

相反，白酒行业正面临深度调整。贵州茅台在2024年报中就已经表态行业处于宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加时期。五粮液也指出，白酒产业处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧，市场集中加快、结构分化加剧等特点。

2025年5月，政府颁布新的禁酒令，明确规定公务接待中必须禁止烟酒，这对白酒行业产生了不小冲击。叠加618电商促销，飞天茅台价格持续走低，6月底，原箱飞天茅台跌至1830元/瓶，散瓶飞天报价1780元/瓶，显著跌破2000元。

解析：寒武纪超越茅台的多重意义

寒武纪股价超越茅台，首先标志着经济主导产业的变迁。从代表传统消费的白酒时代，转向代表科技创新和产业升级的AI芯片时代，这反映了中国经济结构的深刻变革。

资本市场一直是实体经济的晴雨表。寒武纪的登顶表明，投资者正在更加看好科技创新的未来增长潜力，而非传统消费行业的稳定收益。这种投资逻辑的转变可能意味着A股市场投资范式的根本性变化。

此外，这一事件也象征着国产替代战略的成功。随着地缘政治因素影响，国内云厂商和互联网大厂对自主可控AI芯片的需求快速增长。寒武纪作为国内AI芯片龙头直接受益于这一趋势。

同时，以大模型为代表的本土大模型快速发展，带动了对高性能AI推理芯片的旺盛需求。

历史：A股“股王”更迭的魔咒与现实

A股市场中一直流传着一个“魔咒”——任何股价超越贵州茅台的上市公司，最终都会被茅台反超，且曾经坐上“股王”宝座的股票，往往随后便步入漫长的下跌之路。

历史上的中国船舶、全通教育等，都曾短暂超越贵州茅台，但终究只是昙花一现，茅台的“股王”地位依旧稳固如山。

然而本次寒武纪的登顶可能与历史情况有所不同。此前的“股王”挑战者多缺乏基本面支撑，更多的是概念炒作。

而寒武纪有着业绩爆发式增长和政策红利的双重驱动，2025年上半年公司营收增速高达4347.82%，净利润增速也达到了295.82%。

这次超越也发生在2025年A股市场牛市来临，AI概念股大放异彩的背景下，与历史上的情况有所不同。寒武纪的市值已经逼近6000亿元大关，具备了与茅台抗衡的实力。

茅台的核心竞争力依然稳固

尽管寒武纪在股价上实现了超越，但贵州茅台的核心竞争力依然不容小觑。在2025年Brand Finance中国品牌价值500强中，茅台继续稳居烈酒板块首位，品牌价值达到583.8亿美元，较上一年同比增长16.5%。

其品牌强度指数从上年的89.9分提升至92.4分，并获得最高的AAA+级品牌强度评级。

茅台拥有不可复制的稀缺性（700年窖池、12987酿造工艺）、超高端定价权以及稳定的高分红（2024年分红超275亿元），构成了其深厚的“护城河”。

茅台也在积极应对行业调整期。2025年以来，贵州茅台在供需两端推出一系列举措，以应对调整期对增长的挑战。公司针对直营店建档企业团购和个人客户推出新规，采取飞天与其他产品搭配销售政策。

近期，贵州茅台又新推出了4瓶装/箱，取代原有的12瓶装，降低购买门槛和储存成本，以匹配聚会、送礼等灵活消费场景。

茅台还通过推出新品以满足不同市场的需要。公司积极与世博会、亚洲职业高尔夫球巡回赛等国际IP合作，发布5款“走进系列”新品和“世博会纪念酒”。

2025年上半年，贵州茅台在国外的收入为28.99亿元，同比增长30.1%。

未来：寒武纪的挑战与机遇

尽管寒武纪目前风头正盛，但也面临诸多挑战。首先是如何维持高增长。寒武纪2025年上半年业绩爆发式增长得益于行业景气度和国产替代红利，但随着基数提高，维持这种增长态势并非易事。

其次，AI芯片行业竞争激烈，技术迭代快速。寒武纪需要持续加大研发投入，保持技术领先性，否则可能被其他竞争对手超越。寒武纪在AI芯片架构设计和软硬件协同优化方面的技术积累逐步显现价值，但未来仍需持续创新。

第三，当前寒武纪股价已处于历史高位，投资者需要关注估值风险，理性看待后市走势。尽管公司业绩增长迅猛，但估值水平已经反映了相当多的乐观预期。

思考：时代轮回还是线性发展？

寒武纪超越茅台是否代表时代的轮回？从更宏观的角度看，这更像是线性发展中的一环。

经济结构不断升级，主导产业相继更替，从最初的地产、金融到消费，再到如今的科技创新，反映了中国经济转型升级的历程。

但这种产业更替并非简单的替代关系，而是互补与共生的关系。科技产业和消费产业都是国民经济的重要组成部分，各自满足不同层次的社会需求。茅台代表的是人们对美好生活的追求，寒武纪代表的则是科技进步的推动力。

事实上，A股市场既有茅台这样的消费巨头，也有寒武纪这样的科技新锐，正说明了中国经济的多样性和韧性。未来，可能会出现更多在不同领域具有全球竞争力的中国企业。

新老资产的估值重构

寒武纪与茅台之争，背后是新老资产估值体系的重构。传统消费行业估值侧重于稳定性、品牌护城河和分红能力，而科技行业估值更关注成长性、技术壁垒和市场空间。

这种估值重构意味着投资者需要更新投资理念，不能简单套用传统消费股的估值模型来评估科技公司。科技公司的高估值往往包含了对其未来成长性的预期，需要更多从产业趋势和技术路线的角度进行分析。

同时，投资者也需要避免盲目追捧热门赛道。寒武纪虽然目前处于风口，但科技行业变化快速，需要持续跟踪公司的技术进展和市场竞争格局变化。

双王并峙的时代可能到来

寒武纪股价超越茅台，是一个标志性事件，代表了科技创新已经成为推动经济发展的主要动力。但这并不意味着茅台的价值不再，而是反映了经济结构的多元化和发展阶段的演进。

未来A股市场可能会出现双王并峙的局面：茅台代表传统消费领域的稳健增长和品牌价值，寒武纪代表科技创新领域的高成长性和未来潜力。两者各有其投资逻辑和价值所在。

对于投资者而言，关键是要认识到不同行业的特点和投资逻辑，根据自身的风险偏好和投资目标，构建均衡的投资组合。既不要盲目追捧热点，也不要固守陈旧观念，而应该保持开放的心态，持续学习新知识，跟踪产业趋势变化。

寒武纪超越茅台是否代表时代的轮回？或许不是简单的轮回，而是螺旋式上升的一部分。每个时代都有其代表性的企业，这些企业共同推动着中国经济向前发展，共同构建了中国经济的多元体系和强大韧性。

寒武纪的登顶是中国经济转型的一个缩影；茅台的暂时“让位”也并非价值贬值，而是增长逻辑的调整。

未来，也许不会有永恒的“股王”，但会在不同领域涌现出更多具有全球竞争力的中国企业，共同推动中国经济高质量发展。

在市场的波动中，寒武纪与茅台，一个代表着新兴科技的力量，一个则是传统消费的巨头，两者各有千秋，各有其独特的投资价值。