加密市场熊出没？看看业内人士怎么说

近期，加密市场行情下跌为主。据 Kobeissi Letter 报道，过去 41 天里，加密货币市场市值蒸发超过 1.1 万亿美元，平均每天损失高达 270 亿美元。

加密货币总市值。数据来源：Cointelegraph/TradingView

近一个月，BTC已经跌去16.2%。截至发稿，BTC价格已经跌破9万美元大关，报89926.75美元，ETH徘徊在3000美元大关左右，报3007.59美元。

自加密行情整体不景气以来，业内人士对于加密市场是否转熊各执一词。

一、加密市场仍处“牛市”说

• Coinbase机构策略主管约翰·达戈斯蒂诺：此次下跌是机械性因素而非基本面因素导致的，他认为自9月下旬以来，加密货币的基本面并未出现任何实质性恶化。相反，一些重大进展实际上强化了加密货币的长期前景。他指出：捷克国家银行近期成为欧元区首家购买比特币的央行，这是主权国家采用比特币的一个里程碑式信号。与此同时，花旗银行和摩根大通等公司也开始推出并测试稳定币，以促进全球客户交易，这在以往的市场周期中是“不可想象的”。加密货币ETF表现依然强劲，其中Solana ETF创下年度最佳ETF发行纪录，进一步印证了尽管价格波动，机构投资者依然对加密货币市场抱有浓厚兴趣。从监管角度来看，目前的监管环境与10月之前相比并无恶化，全球各司法管辖区都在维持或扩大合规加密货币活动的渠道。如果投资者相信比特币的基本价值，那么当前的环境就好比在超市购买打折商品。
• Bitwise 首席投资官 Matt Hougan认为：“BTC 基本面非常稳健，我认为2026年会是好年头。”
• 埃里克·特朗普认为：“我认为波动性是你的朋友，任何无法承受加密货币波动性的人都应该退出。这实际上是我们买入的好机会。”
• CryptoQuant 的数据显示：自 10 月 6 日以来，长期持有比特币且对价格不敏感的投资者已吸纳了 18.6 万枚比特币，这是近期周期中最大的增幅。历史上，这种激增往往预示着一波大涨，但这一次价格却下跌了，出现了罕见的背离。分析师目前认为有两种高概率出现的情况：随着供应枯竭和精明资金向更高位置分散投资，市场出现强劲反弹；最后一次大扫除，清除剩余的胃口，为持久趋势的形成做准备。

比特币 30 天需求变化。数据来源：CryptoQuant/X

• 币安澳大利亚和新西兰总经理马特·波布洛基表示：“这种剧烈的调整是市场周期中的正常现象。重要的是，我们看到散户投资者继续留在市场中，并转向比特币和以太坊等蓝筹资产，而不是完全退出。这是长期信心的有力体现。受整体风险情绪影响，ETF资金流动略有放缓，但我们并未看到大规模赎回。大局并未改变——机构投资者参与度依然很高，而散户投资者则采取了更为谨慎的投资策略。尽管价格看似疲软，但其背后的基础设施建设却从未如此强劲。稳定币交易量、链上活跃度、开发者势头，都在朝着正确的方向稳步前进。市场或许感觉缓慢，但目前正在铺设的轨道正为下一个周期奠定基础。”
• 宏观分析师、华尔街资深人士乔迪·维瑟认为：老比特币持有者正在抛售，新交易者正在买入比特币，但比特币的基础市场比以前更强劲。“在以往的周期中，如果长期持有者抛售如此大规模，我们现在应该已经看到70%到80%的跌幅了；但这次，尽管OG代币的抛售量非常大，价格跌幅却小得多，因为ETF和其他机构渠道的规模足够大，能够吸收大部分的代币。这表明市场正在走向成熟，也是代币从少数人手中流向多数人的必要过程。”
• 以太坊财库公司BitMine Immersion董事会主席Tom Lee表示：本轮周期的加密货币价格并未见顶，因为加密货币周期已和以往有所不同，得益于以太坊即将到来的Fusaka升级、稳定币规模持续增长、以及资产代币化等基本面利好，本轮周期的顶部可能在12到36个月内才会出现。Tom Lee补充称，四季度通常是加密货币和股票价格的旺季，历史上投资者会在这个季度增加未平仓合约，所以市场交易量或将在未来几周内有所改善。

二、加密市场已转“熊市”说

• 据CryptoQuant创始人Ki Young Ju最新分析：比特币期货市场已出现大户退场迹象，当前由散户主导。数据显示，Coinbase Premium跌至九个月低点，ETF连续三周资金净流出，链上已实现市值增长停滞。虽然短期市场疲软，美元流动性不足，但分析师预计未来六个月内比特币资金流入不会完全停止。若周期理论成立，比特币价格底部可能在56000美元左右。目前币安存款成本基础为57000美元，表明交易者已从ETF和机构资金流入中获得可观收益。
• X 用户 The Swing Trader ：“50周趋势线非常重要，因为比特币从未跌破 50 周移动平均线，并且一直处于牛市周期中。每个周期，50 周移动平均线都会维持四年，然后我们最终就会失去它。”比特币价格历史上仅四次跌破50周趋势线，这进一步印证了该走势通常与熊市相关。自2023年3月以来，没有任何周线收盘价低于该趋势线。

BTC/USD 一周走势图（含 50 日均线）。数据来源：Cointelegraph/

• Kobeissi 的数据显示：本应是利好消息的事件，在整个 10 月和 11 月对加密货币市场的表现产生了矛盾的影响。“加密货币价格下跌 25% 的孤立性进一步支持了我们的观点：这是一个基于杠杆和清算的加密货币‘熊市’。”
• 交易员 Daan Crypto Trades 指出：他将当前的市场氛围比作 2022 年加密货币交易所 FTX 在上一次加密货币熊市末期的崩盘。“这个指标根本无法指导行动。它可能在贪婪水平停留数月之久，而市场却持续上涨，就像它可能在恐惧水平停留很长时间一样。”

私人财富管理公司Swissblock表示：由于过去几天抛售压力加剧，比特币的避险信号变得不稳定。“如果该指标进入并持续处于高风险状态，则表明比特币正在进入熊市，这标志着结构性变化，而不是短期调整。”

比特币避险信号。来源：Swissblock

Glassnode指出：比特币永续合约多头每月支付的资金已下降约 62%，从 8 月中旬的每月 3.38 亿美元降至截至周二的每月 1.27 亿美元。这表明多头杠杆作用减弱，这通常预示着价格顶部即将到来，并暗示着更广泛的市场趋势可能出现看跌转变。“这凸显了投机欲望的明显宏观下降趋势，因为交易员越来越不愿意支付利息来维持多头头寸。”

比特币永续合约市场方向性溢价。来源：Glassnode

分析师 Mikybull Crypto 表示：“熊市已得到确认”，并强调了 USDT 市场主导地位在周线图上突破了反向头肩形态。 “类似的形态在前几个周期中都导致了熊市。”USDT 的主导地位若出现突破，将表明稳定币偏好上升，表明风险规避情绪高涨，资金正从比特币和其他加密货币中撤出。这通常会在短期内对比特币价格构成下行压力，反映出加密货币市场的悲观情绪，并可能导致资金闲置，进而进一步下跌。

USDT市值占比（%）来源：Mikybull Crypto

X 分析师@follis_重点介绍的示意图显示，比特币最近的结构遵循经典的五阶段威科夫分布，这种模式经常在宏观市场顶部附近出现，如下所示。@follis_ 表示，这种趋势非常强烈，以至于比特币牛市“可能真的已经结束了”。

威科夫分布示意图

三、市场从“熊”转“牛”说

Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 称：比特币过去六个月一直处于熊市，而熊市即将结束。加密货币的上涨动力“从未如此强劲”。

四、未来行情怎么走？

1.BTC仍将继续探底

加密货币分析师佩林·艾表示：交易所的内部资金流动进一步加剧了当前的下跌趋势。该指标衡量的是比特币在交易所内部钱包之间的转移量，通常用于运营或流动性平衡。虽然它并非直接衡量抛售行为，但其急剧波动往往与市场动荡时期以及大型参与者的重大举措相吻合。

币安比特币交易内部流动性。来源：CryptoQuant

从2024年末到2025年初，市场在价格快速上涨期间经历了大规模的内部资金流动高峰，随后又出现了大幅回调。2025年5月至6月，随着比特币价格从6万美元攀升至9万美元，这一模式再次出现，验证了其看涨相关性。

如今，该指标再次飙升，在11月初远超其通常的5-10区间。此次飙升与比特币价格从11万美元以上暴跌的走势相吻合。从历史经验来看，此类飙升反映了流动性紧张、波动性加剧以及价格承压。

鉴于负基差、内部资金流动增加以及下行势头加速，比特币似乎仍将继续寻找底部。

2.BTC 在9万美元以下才会反弹

比特币最新跌破 50 周移动平均线，导致多位交易员和分析师认为价格会进一步回调至 90,000 美元以下。

加密货币分析师 Jelle表示，比特币价格“正处于又一个调整期，这是比特币整体上涨趋势的一部分。BTC可能会在年底前震荡，或者下跌5%，然后再次开始上涨，向新高迈进。”从当前水平下跌 5% 将使 BTC/USD 货币对延续下跌趋势至 89,300 美元。

BTC/USD 周线图。来源：Jelle

比特币分析师 AlphaBTC 表示：“比特币即将反弹，但是……它还会跌破 9 万美元。”

据 AlphaBTC 称，如果收盘价低于 93,300 美元的年度开盘价，价格可能会进一步下跌，并可能在 4 月份的低点 74,000 美元附近触底。

交易员哈迪：“芝加哥商品交易所 (CME) 的价差明显在 9.19 万美元至 9.25 万美元之间，你们都知道这其中的门道，鲸鱼们希望他们的订单在下一轮行情之前成交。预期会有下跌，接受波动，并在缺口被突破后做好反弹的准备。教科书式的行情即将上演。”

3.BTC下探至8万美元后涨至25万美元

BitMEX联创Arthur Hayes在最新博文《Snow Forecast》中表示：“比特币从12.5万美元下跌至9万美元附近区间，而标普500和纳指100指数仍徘徊在历史高位，这让我判断可能正在酝酿一场信用事件。当我观察自7月以来美元流动性指数的下降时，这一观点得到印证。如果判断正确，股票市场可能出现10%–20%的修正，同时10年期美债收益率接近5%，这将迫使美联储、财政部或其他美国政府机构紧急推出某种印钞方案。在此疲软期，比特币可能下探至8万至8.5万美元。如果更广泛的风险市场崩溃，美联储和财政部加速印钞行动，比特币年底可能冲向20万至25万美元。”

4.ETH接近长期持有者的买入价

CryptoQuant 撰稿人 Burak Kesmeci指出：如果以太坊价格跌破 2900 美元，达到这些长期持有者的成本价，“那么它不太可能长期维持在这个价位”，因为从历史上看，这个价格一直是“最强劲的长期积累机会之一”。

许多分析师警告称，除非ETH出现明显的看涨转变，否则当前的下跌趋势可能会加速，这可能会给日内交易者和小额持股者带来压力。

下一个主要支撑位在 3000 美元的心理关口，多头必须积极捍卫这一位置。

跌破这一水平将为新一轮下跌扫清障碍，目标价位为 2,280 美元，即较当前水平下跌 23%。