两年收益71%，最大回撤10.66%，成长股投资也可以运用绝对收益策略

2026开年，上证指数再度站上4000点，并创下史上最长连阳纪录，名副其实的“开门红”给投资者带来了巨大的信心。

这其中，半导体产业尤为活跃，截至1月8日，今年以来4个交易日，半导体指数（801081.SI）就大涨了9.81%；

而优秀的主动型行业基金更是取得了超越指数的成绩，如方建管理的银华集成电路基金今年同期净值已大涨16.91%，实现了显著的超额收益。（数据来源：Wind，截至2026.1.8）

事实上，银华集成电路自2021年12月成立以来，多个自然年度都跑赢行业指数和基准。

这对一只行业主题基金而言，非常难得，真正体现出了基金经理的选股能力和价值所在。

基金定期报告显示，银华集成电路A在2022年、2023年的弱市中连续跑赢半导体指数和业绩基准，且在2023年逆势飘红实现正回报；

而在2025年的半导体行情中，也仍然能继续超越指数和业绩基准。

（银华集成电路混合A在2022年、2023年、2024年、2025年前三季的业绩分别为-13.23%、4.60%、10.96%、55.66%；同期业绩比较基准收益率依次为-24.80%、-2.65%、22.97%、31.85%。半导体指数（801081.SI）基期为1999年12月30日，2022年、2023年、2024年、2025年收益率分别为-37.11%、-5.60%、24.48%、45.99%。基金业绩、基准收益率、指数业绩来源：基金定期报告，Wind，截至2025.12.31；指数历史业绩不预示未来表现）

资料显示，方建原就是主攻半导体材料专业的清华博士，在进入投资领域后，其学历背景、能力圈与产品高度契合。

他的投资理念根源清晰可辨——“师承”查理·芒格，信奉“以合理价格买入优质的成长公司并长期持有”。选择未来3-5年增长最快的行业和高市值天花板的公司。

这套方法在其管理时间最长的银华智荟内在价值基金上得到了验证，年化回报相当可观。

银华智荟内在价值是只全市场基金，Wind数据显示，截至2026年1月8日，方建自2018年6月任职以来，年化收益达19.33%，总计实现了280.38%的回报，而同期业绩基准收益率为44.4%，实现了近240%的超额收益。

另据银河数据显示，截至2025年底，其近一年，近三年的业绩排名都在同类基金前列。

不过，在方建所管理的5只基金中，年化收益率最高的是2023年末成立的银华惠享三年定开；

数据来源：基金定期报告，截至2025.9.30，基金成立于2023.12.5

银华惠享同样是只全市场基金，基金定期报告显示，截至2025年9月30日，成立以来净值增长率71.74%，业绩基准收益率为33.8%，超额收益显著。

而且根据银河证券数据，其近一年净值增长率为50.2%，还高于银华智荟内在价值同期的47.79%；（来源：银河证券，截至2025.12.31）

同时，银华惠享成立以来的净值最大回撤仅为10.66%，而同类平均回撤则高达22.85%。（数据：Wind，截至2025.12.31）

高收益与低波动看似矛盾的出现在一体；

在这背后，其实是方建这几年的一次关键策略进化——在成长股投资上运用绝对收益策略；

他构建出一套体系，通过控制过程，优化投资结果，降低波动和回撤幅度，提升持有人体验和信任感。

如果说银华智荟内在价值这只基金是方建对芒格投资理念的深度践行，看长做长、不惧波动，把择时交给持有人本身；

那么银华惠享三年定开就是将价值投资的内核与本土市场的波动特性深度融合，更多考虑了持有人的体验，主动做估值管理、情绪止盈，平滑波动。

虽然理论上控制回撤也会损失一部分收益，但在A股这个高波动市场中，这么做的长期回报有时候可能反而很亮眼；银华惠享就是一个例证。

在这一策略体系取得实践成功的基础上，方建近期趁热打铁，将推出一只绝对收益目标的基金——银华智享混合型基金，同样全市场精选成长股，不放弃高收益，同时降低波动。

在成长股投资上

运用绝对收益策略

在方建看来，未来能在市场中立足并真正让持有人享受到回报的公募基金主要会有两类：

一类是要成为某个特定领域的“行业专家”，能长期战胜行业指数，带来持续的阿尔法收益。

事实上，方建管理的银华集成电路基金就是“行业专家”创造超额收益的活教材。

分析该基金的历史持仓，其超额收益的来源一目了然。

数据显示，自成立以来，多家半导体设备龙头公司出现在基金几乎所有15期定期报告的前十大重仓股中，也就是说基本是从成立以来一路持有。（来源：基金定期报告，截至2025.9.30）

这批公司的股价在持有期间都有翻倍以上的涨幅；涨幅高的翻了近10倍，从40元左右涨至现在的380元左右。

还有多家核心材料公司也均被持有10个季度以上，

这种极致的聚焦并非简单的行业贝塔，而是基于深度产业研究的精准阿尔法挖掘，才能战胜指数，体现出基金经理的价值。

另一类基金，是能够持续创造绝对收益、控制好回撤的产品；这样才能让更多的持有人坚持下来，最终享受到基金的收益。

银华惠享就是这一策略的代表产品，

正如我们前文所说，方建是在聚焦成长股的基础上，构建出一套绝对收益的打法，通过控制过程，优化投资结果，降低波动和回撤幅度。

事实上，从方建所管理的这些基金持仓来看，几只基金的重仓股多有吻合；

之所以在投资结果上会有不同，其中一个核心变化，是在筛选出优质成长公司并长线持有的“内核”基础上，增加对估值风险和情绪波动的主动管理。

这从基金换手率、波动率、前十集中度、净值回撤幅度等几个指标都可见端倪。

来源：基金定期报告

代表传统芒格式投资的银华智荟内在价值、以及行业主题基金银华集成电路等，近两年换手率明显低于行业平均水平，体现出长线持有的特征；

并且基金的前十重仓集中度都较高，集成电路基金的集中度基本保持在80%以上，看长做长，敢于重仓，体现出了芒格式的风采。

而银华惠享自运作以来，换手相对更为活跃，显然可能是有止盈止损的操作；同时集中度也相对降低，利于降低波动；

最终结果是，银华惠享不仅收益不菲，且成立以来的最大回撤仅有10.66%，而同期同类基金平均最大回撤达到了22.85%。（数据：wind，截至2025.12.31）

方建的绝对收益之道

解析“惠享”的控回撤密码

而且，银华惠享的这一低回撤，还是在基金最低股票仓位为60%的约束下实现的；

这对于一支重仓成长股的基金而言，难度极高。

方建是在芒格投资法的基础上进化出了这套绝对收益策略体系，在近年的市场打磨中渐趋成型，其核心依靠的是3大立足点：

一是估值管理。

对持仓公司建立更严格的估值区间判断，而非仅看长期天花板。当短期由于过快上涨，导致估值在全球比较中都显得昂贵时，就会触发。

二是情绪止盈管理。

基于对市场整体情绪的认知和分析，对部分仓位进行获利了结，平滑净值曲线。

三，是设定硬性的交易纪律。

比如，设定新开仓个股的止损线，以及对长期盈利个股回调一定幅度后，就触发进入“管理区间”的规则，避免因情绪死扛而导致回撤扩大。

同时，在持仓结构上，绝对收益策略的基金会为组合阶段性、战术性地加配“防御的盾”；

比如，银华惠享的全部持仓中也曾配置过银行、保险、白酒等金融、消费行业。

方建认为，这类资产长期基本面非常好，只是它的预期收益率相对不高，但再往下空间有限，可以阶段性用来防御。

从结果上来看，银华惠享两年多的实践已经证明，在成长股上应用绝对收益策略是可行的；

通过有效的主动管理，完全有可能实现在追求长期绝对收益的前提下，改善持有人的投资体验。

AI与硬件结合是重要挖掘点

机器人、商业航天进入投资视野

从方建当前组合持仓来看，硬科技股是主要构成；

并且其布局正沿着半导体产业链，从重资产、高壁垒的设备制造端，向更具弹性和平台价值的芯片设计、AI计算架构、先进封装等领域延伸；

同时，在创新药、智能汽车领域都有前瞻配置。

特别是中国的创新药，已经渡过0-1的阶段，凭借工程师红利和临床成本优势，正从“卖知识产权”（BD）走向“全球销售”。

根据方建的投资框架，基金不投资0-1阶段的公司，只投资成长股1-N的阶段，创新药公司显然是方建青睐的方向。

根据银华惠享2025年半年报数据显示，其组合前四大重仓行业分别为：电子行业（占比40.24%），食品饮料（9.46%）、汽车（占比8.17%）、医药生物（占比6.23%）。

除了这四大行业外，对于未来的投资方向，方建曾对外表示，AI是一场势在必行的革命。

目前只是局部性泡沫，单点性泡沫，从整个产业发展来看肯定不是泡沫。

从后续来看，算力、存储以及连接这两者的PCB、光纤等等就是AI产业链中最重要的环节，机会就蕴藏在这些环节中。

此外，AI最大的落地场景是机器人，智能汽车则是机器人的前身。

未来，随着人形机器人、自动驾驶技术的迭代，AI与硬件的结合点将是重要的挖掘方向。

在商业航天领域，他也看到了可回收火箭在国防与民用领域的巨大战略价值。

虽然有的细分赛道仍处于初期，可能还未进入他扣动板机的射程，但这些代表了他对未来产业趋势的前瞻性判断，也是基金未来潜在的超额收益来源。

方建将当前国内市场比作美国90年代的科技股爆发初期，有巨大的成长空间；

以海外指数的历史表现来看，费城半导体指数从1994年推出以来，截至2026年1月8日，累计涨幅高达6073.9%。（数据：Wind）

在科技这条赛道里投资，有足够的成长空间；在成长股上应用绝对收益策略，同样大有可为。

- 结语-

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