基金投顾组合“长跑老司基”翻车了吗？

前几天，有网友跟我说，有人说民工跟投的基金投顾组合“长跑老司基”业绩大翻车了，原因是近两年大幅跑输偏股混合基金指数。

我看了下，还真是跑输了不少。从本轮牛市起点开始算，924行情以来到2026年4月3日，长跑老司基收益率仅为33.96%，而同期偏股混合基金指数收益率则高达58.97%，跑输了25个百分点。不仅如此，同期还跑输了沪深300指数38.33%的收益率5个百分点。老司基们真的翻车了？

（数据来源：韭圈儿，2024.9.24~2026.4.3）

OK，我还是来一点点拆下这个组合的业绩。

先给你们看一组数据：自本轮牛市以来，长跑老司基的最大回撤是8.35%，而同期偏股混合基金指数的最大回撤是13.78%，沪深300指数的最大回撤是15.66%。老司基虽然收益率只有偏股混合基金指数的60%左右，但最大回撤和波动率也基本上是偏股混合基金指数的60%左右，所以从卡玛比率上看，老司基并不比偏股混合基金指数差多少，但因为牛市中，仓位高本身拿到的风险补偿更高，所以偏股混合基金指数的夏普相对略高。

请注意，我这里拿的是牛市对比，长跑老司基本身是一个均衡偏价值的组合，其优势在熊市更加显著。

仅仅拿一个近两年收益率去下判断组合翻车了，这种单一指标去评价既不专业，也不公平。

如果只看近两年收益率，那大家都应该去买信澳业绩驱动才是，那个基金是近两年唯一涨幅超300%的。

长跑老司基官方的业绩比较基准是：80%*中证800+15%*中证总全价+5%*货币基金指数

（数据来源：天天基金，2024.4.3~2026.4.3）

大家都知道中证800指数是一个比较难跑赢的指数，近两年中证800比沪深300指数还是更优，但近两年长跑老司基相对于基准没有明显落后。

那我们拉长来看，一个牛熊周期下来的真实收益率：

（数据来源：韭圈儿，2022.5.25~2026.4.3）

自2022年5月25日成立以来，近四年来，一个8成股票仓位的组合仅跑输偏股混合基金指数2个百分点，但同期偏股混合基金指数的最大回撤高达37.32%，老司基的最大回撤仅为21.18%；夏普比率（0.34）和卡玛比率（0.19）均高于同期偏股混合基金指数的0.25和0.12，长跑老司基的年化波动率仅有11.88%，远低于偏股混合基金指数的18.05%，这直接影响到大家的持有体验。

牺牲了4年不到2个百分点的收益率，换来的是16个点的防弹衣，换言之，在过去几年最极端的情况下，组合下跌21.18%，而偏股混合基金指数的最大回撤为37.32%，该组合挡住了16个百分点的额外亏损。不排除有人愿意追逐潜在超额，愿意去承担更大的波动，但这本质上也是一种赌博。

如果终点是一样的，我希望能用更少的油耗跑完全程。对于基民而言，37%的回撤足以触发大部分人的非理性割肉，但如果回撤在20%左右，还能有更大的希望。因为收益和回撤是不对称的，当你亏了33%，就要涨50%才能回本；而亏20%的时候，只需要涨25%就能回本。

我很早就知道大家的心态是，涨的时候我要比大盘涨得多，跌的时候我要控制回撤，但市场上这种产品极少，且不可持续。

看过早期跟投月报的朋友可以记得，长跑老司基的设计初衷比较明确：

选择了一些从业年限比较长、长期业绩较为稳定的资深基金经理，注重控制回撤，努力保持“跌的时候不比大盘跌得多、涨的时候能跟上”的一贯均衡风格，对估值有一定要求，总体看，配置上均衡略偏价值。

把每一年的收益看了下（其中22年和今年不是完整年度），除了去年大牛市跑输，其他都是年度跑赢。

难能可贵的是，老司基换手率非常低，22年5月成立以来只调仓7次，差不多每年调2次，每次调整比例也不高。

里面都是郑玲、林庆、伍旋这类偏价值或者绝对收益的经理，这些人确实没什么弹性，但是追求弹性，去梭哈极致成长更好，完全没必要分散配置这些价值经理。

说到底你适合配置什么样风格的资产是你自身的风险偏好决定的，我们很难找到牛市涨得多熊市跌得少的产品，对于权益资产，需要想清楚你的选择：到底是通过控制回撤和波动率去累计超额，还是通过牛市搏弹性去拿收益。

并不是说追求高收益就是错误的，我们没必要回撤牛市跑不赢的问题，但任何事情都是一体两面的，有人喜欢乘风破浪追求上行阿尔法，有人喜欢风险控制优先去对抗不确定性。

对于普通投资者而言，低波动、低回撤，才能提高账户的真实收益，这个话讲了一千遍，但大部分人不会相信。因为波动率永远是最撩拨人性的东西。

我愿意继续持有长跑老司基，因为我觉得跑得慢一点，不容易猝死。

（不作为投资依据）