“东北药茅”业绩暴雷：净利润大跌94%，长春高新靠生长激素大赚的神话破灭

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今年的315晚会，戳破了一个毫无底线的青少年增高骗局，也把来自家长端的儿童增高焦虑以及这背后的庞大增高市场摆到了全国观众的面前。

长春高新，就是增高市场中一家在过往吃透了红利的企业。凭借生长激素业务，长春高新曾化身“东北药茅”实现了业绩和股价的持续狂飙。但现在，这个神话已经来到了破灭的时候。

根据最新披露的年报，2025年，长春高新公司实现营收120.83亿元，同比下降10.27%；实现归属于上市公司股东净利润1.55亿元，同比暴跌94%。其中，负责生长激素业务的子公司金赛药业在营收下降7.98%的同时，净利润暴跌81.83%。此外，其曾寄予厚望的疫苗业务经营主体——子公司百克生物更是亏损了2.63亿元。

当生长激素失去“利润引擎”功能，长春高新陷入了产品降价、竞争加剧、新增长点尚未养成的多重经营困境。

长春高新，还能“打”吗？

1、去年净利润断崖式下滑，Q4亏了10个亿。

从过往数据来看，长春高新的2025的业绩表现，创下了近20年来最差。数据显示，公司在去年实现营业收入120.83亿元，同比下降10.27%；归母净利润1.55亿元，同比下降94%。其中，具体到Q4来看，其更是转盈为亏，净亏损直接来到了10.10亿元。

几乎断崖式下滑的业绩数据背后，长春高新旗下的多个板块都拖了后腿。

• 金赛药业实现收入 98.19 亿元，较上年同期降低 7.98%；实现归属于母公司所有者的净利润4.87 亿元，较上年同期降低 81.83%。

• 百克生物实现收入 6.05 亿元，较上年同期降低 50.77%；实现归属于母公司所有者的净利润-2.63 亿元，较上年同期降低 213.14%。

• 华康药业实现收入 7.56 亿元，较上年同期降低0.83%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.47 亿元，较上年同期降低 7.99%。

• 高新地产实现收入 8.59 亿元，较上年同期增长13.65%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.02 亿元，较上年同期降低 85.69%。

从这组数据来看，占据营收81%的生长激素子公司金赛药业是拉胯业绩的核心及主要原因。仅这一部分，长春高新就减少了接近22亿的利润。

2、长春高新在公告中解释了业绩下滑的原因，主要总结为两部分：生长激素在纳入医保后因销售政策和定价调整，以及各项费用的增加。

众所周知，长春高新一直依赖的就是孩子的生意，但现在，这颗摇钱树摇摇欲坠了。

2025年12月，长春高新的金培生长激素注射液（金赛增）被纳入新版国家医保目录。新版国家医保目录自2026年1月1日起实施。据相关报道，金培生长激素注射液降价约75%。

价格大幅“跳水”直接侵蚀利润空间，为应对价格变动可能带来的存货减值，公司甚至在第四季度主动控制发货，导致收入与利润进一步锐减。

事实上，自2022 年广东联盟集采正式落地，生长激素水针、粉针、长效剂型已经全面纳入集采，长春高新生长激素平均降幅超50%，部分剂型降价幅度超过 70%。反馈到业绩层面来看，2024年，长春高新结束了过往连续的高增长，营收、利润双双下滑。

不仅如此，长春高新的角逐对手也在增加。2025年5月，特宝生物的怡培生长激素（YPEG-GH）获批上市，成为全球首个Y型40kD聚乙二醇长效生长激素。至此，长春高新也就彻底失去了在国内长效生长激素市场长达10年的垄断地位。

去年底，诺和诺德也宣布，其创新长效生长激素——帕西生长激素注射液正式获得中国国家药品监督管理局批准。对于长春高新来说，跨国巨头的入局将带来强劲挑战，老母亲的焦虑也不够用了。

3、医保政策的冲击和行业竞争分食的背后，实则是长春高新长期以来“单一大单品依赖”的隐疾。

多年来，长春高新的业绩高度绑定生长激素，金赛药业的收入占比常年居高不下，这种“一荣俱荣、一损俱损”的格局，在行业红利期曾是其快速崛起的利器，可当行业进入调整期，当核心产品面临政策调控与市场竞争的双重挤压时，公司的抗风险能力便暴露无遗。

仅从数据来看，2005年时，金赛药业的营收贡献尚不足30%，2019年公司溢价收购后持股比例达99.5%，其营收占比突破65%，2024年更是攀升至近80%，当年长春高新134.66亿元的总营收中，金赛药业就贡献了106.71亿元，而到了2025年，即便金赛药业收入同比下降7.98%至98.19亿元，其占公司总营收的比重仍高达81%左右，几乎是公司的“半壁江山”乃至更多。

近几年，随着生长激素市场增速放缓，金赛药业的营收增速从2021年的超40%骤降至2023年的不足10%，2024年更是首次出现负增长，而其业绩的波动，直接传导至长春高新整体，成为2024年、2025年公司业绩连续双降的核心诱因。

4、事实上，公司也早已意识到转型的必要性，提出从“生长激素大单品”向“创新能力驱动的综合药企”转型，可转型之路，远比想象中艰难。

从公开信息来看，近年来，长春高新正在不断加大疫苗、肿瘤、女性健康等领域的布局。这其中，疫苗业务更是曾被市场寄望成为第二增长曲线。

长春高新的疫苗业务经营主体为子公司百克生物。百克生物拥有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗等上市产品。2024年，受带状疱疹减毒活疫苗销量下滑影响，百克生物当年营收同比下降32.64%至12.29亿元，净利润同比下降53.67%至2.32亿元。

进入到2025年，带状疱疹疫苗销售进一步恶化。根据公开数据，2025年，百克生物收入腰斩，净利润更是直接来到了-2.63 亿元，较上年同期降低 213.14%。

百克生物此前就有表示，报告期内，公司带状疱疹减毒活疫苗销售收入同比下降，主要因受种者疾病认知程度、疫苗消费意愿等多方面因素影响，部分已确认收入的带状疱疹疫苗到效期而未能实现接种发生退货。公司主动进行价格调整，带状疱疹疫苗单价下降。此外，因新生儿出生率下降及市场竞争加剧，公司水痘减毒活疫苗销量同比减少。

至此，被外界一度看好的第二增长曲线也未能正在顶住这一名号。

5、 当然，长春高新还在尝试更多布局。

从财报披露的数据来看，为了突围，长春高新在2025年不惜加大投入，押注创新与研发。

2025年，长春高新的研发投入达29.36亿元，同比增长9.16%，研发费用更是同比增加14.11%，达到24.72亿元，较2022年增长超八成，创下历史新高。

据称，公司搭建了多个研发创新技术平台，构建了近80条研发管线，其中临床阶段管线超40条，1类新药达35个，覆盖内分泌、肿瘤、免疫等多个赛道，看似布局全面，可现实却不尽如人意——多数研发项目仍处于早期阶段，离上市获批尚有不短的距离，短期内难以形成有效的业绩支撑。

研发投入的持续加码，叠加新产品市场培育的需求，让公司的费用压力与日俱增。2025年，公司销售费用同比增长14.68%至50.91亿元，一边是研发与销售费用的刚性增长，一边是核心产品收入与利润的下滑，一增一减之间，公司的盈利空间被进一步挤压，经营压力愈发沉重。

更值得关注的是，公司的国际化布局虽已起步，2025年底与美国Yarrow公司达成GenSci098注射液项目的独家许可协议，有望获得高额里程碑付款与销售提成，可目前公司的收入仍以国内为主，国外收入仅1.44亿元，占比约1%，国际化的成效，尚需时间检验。

如今的长春高新，正行走在进退维谷的十字路口，经营状况可谓喜忧参半。喜的是，公司仍保有较强的资金实力与研发基础，同时，伏欣奇拜单抗等多款新产品顺利上市，为未来业绩增长埋下伏笔。可忧的是，长春高新的业绩下滑态势尚未得到遏制，2026年一季度，公司营业收入与归母净利润继续下降，金赛药业与百克生物的业绩依旧承压，短期困境难以快速扭转。

摆在长春高新面前的，是多重难以逾越的挑战。

其一，核心产品的增长瓶颈难以突破，医保定价调整的影响仍将持续，市场竞争的加剧也将进一步挤压生长激素的盈利空间；

其二，研发管线的转化效率亟待提升，如何将高额的研发投入转化为实实在在的业绩，如何加快早期项目的推进节奏，成为公司转型的关键；

其三，子公司的经营困境亟待改善，百克生物的疫苗业务如何走出颓势，如何培育新的盈利增长点，考验着管理层的智慧；

其四，国际化布局仍处于初级阶段，如何借助海外合作积累经验，拓宽收入来源，打破国内市场的局限，更是一场长期的硬仗。

转型之路从无坦途，昔日的东北药茅，如今既要应对当下的业绩困局，也要布局未来的长远发展。寒雨浸高新，困局之中，是沉沦还是突围，是迷茫还是破局，或许，唯有时间能给出答案。