外部压力集中释放后，利欧股份的修复动能正在积蓄

4月28日晚间，利欧股份（002131.SZ）同步披露2025年年度报告与2026年一季度报告。数据显示，2025年公司实现营业收入200.50亿元，归属于上市公司股东净利润为3374.44万元，成功实现扭亏为盈，同比增长113.01%。

今年第一季度，公司实现营业收入同比实现增长，达到51.01亿元。但由于传统主业机械制造业务受地缘冲突、原材料价格上涨及汇率波动干扰，归母净利润同比下降71.06%至3126.23万元。不过，AI数字营销业务营收和利润同比实现双位数增长对冲了部分影响，所以整体经营情况仍是优于同行。

自4月21日英维克发布一季报遇冷后，液冷板块迎来大幅调整。截至4月29日收盘，英维克股价较4月20日收盘价已跌去23%。身处液冷泵概念的利欧股份也相应下调约20%。除板块影响外，当前市场对利欧股份的转型进度和AI业务增长潜力也存在一定分歧。

不过，从年报和季报的细节来看，利欧股份的经营正呈现结构性修复。公司立足传统制造业主业优势，积极向“高端制造+AI布局+硬科技投资”推进转型的战略思路清晰，目前AI布局已经开始贡献利润，相关产业链硬科技投资不仅增加了想象空间，还与其他业务推广形成了有益互动，推动经营业绩持续向好。

总体而言，利欧股份全年经营修复的逻辑清晰，短期扰动不改变公司的长期价值底色。随着风险逐步释放，利欧股份的后续表现具备持续的观察价值。

业务拓展明显，各板块之间形成有益互动

2025年，利欧股份两大主业合计贡献近200亿元营收，业务底盘扎实。其中，机械制造板块实现营业收入41.41亿元，AI数字营销板块实现营业收入156.05亿元。更为关键的是，各业务板块之间不是孤立运行，而是形成了有益互动。

在机械制造领域，利欧泵业的龙头地位持续巩固。公司微型小型水泵出口占全国同类产品出口总量约24%，碎枝机出口占比约50%，两项指标均位居全国第一。在高端产品线上，公司自主研发的渣油加氢进料泵已成功替代瑞士苏尔寿等进口品牌，LNG超低温潜液泵填补国内空白，海洋平台上游工艺及核电循环水泵关键技术研发亦取得实质性进展。从行业排名来看，公司泵类业务营收规模在上市泵企中位居第二，与南方泵业同处第一梯队。

全球化布局同步深化。公司年内成功突破巴巴多斯、不丹、法属波利尼西亚、马里等新兴市场，并加强在拉美、中东等重点区域的服务能力，品牌足迹已遍布全球160多个国家和地区。

围绕高端化、智能化、绿色化方向，公司加快构建"水泵物联网平台（LEO AIoT）+多场景解决方案+水泵AI助手"的智泵生态，推动泵系统从单一设备供应向智能化系统解决方案升级。自主研发的PM5永磁同步电机在能效、稳定性及噪声控制等方面表现突出，契合绿色低碳发展趋势。

值得关注的是，近期股价波动虽与液冷板块情绪高度相关，但利欧股份在液冷泵领域的布局已进入商业验证阶段。

技术层面，RPC系列屏蔽泵已公布六大核心技术参数，实现零泄漏、接近IE5能效等级，可助力数据中心PUE降至1.2以下。市场层面，产品已对接主流液冷供应商并送样测试，进入主流供应链验证体系。

订单层面，公司已中标宁夏东数西算项目1.2亿元订单，形成可追踪的标杆案例。从中长期看，利欧股份凭借屏蔽泵领域的技术积累，卡位早、参数过硬、已有订单落地，具备成为该赛道核心供应商的潜力，只是从"逻辑验证"到"规模放量"仍需时间沉淀。

AI数字营销板块表现同样可圈可点。该业务坚持"品—效—销"一体化全链路服务定位，媒体代理与整合营销两大事业群协同发展，持续深化与主流媒体平台及手机厂商渠道的合作，在汽车、金融、快消等重点行业积累起深厚的服务经验。

行业话语权也在持续提升。报告期内，利欧数字主导起草的《互联网广告基于生成式人工智能的创意素材元数据管理指南》于2025年1月正式实施。从市场空间看，2025年中国数字营销市场规模达1.5万亿元，年复合增长率12%，其中AI营销市场规模约3000亿元，占比20%。利欧股份年营收达到156亿元，已基本锁定行业头部位置。随着AI智能体、大模型等技术的普及，营销效率将大幅提升，行业集中度有望进一步提高，公司具备获取更大市场份额的潜力。

这一板块的增长，也为公司业绩提供了有效的"双保险"。一季度，机械制造业务虽保持营收增长，但受地缘冲突、原材料价格上涨及汇率波动影响，收入规模及毛利率阶段性承压。同期，AI数字营销板块营收和利润同比均实现双位数增长，有效对冲了制造板块的盈利压力，帮助公司整体维持盈利状态。

技术升级方面，4月27日，利欧数字完成重要系统级升级——CubSwarm营销多智能体系统率先探索接入deepseek-v4-pro，启动多智能体协同内部测试。这标志着利欧数字的AI广告基础设施，从推理引擎到应用层，首次运行在具备自主可控能力的技术栈上，为后续智能化纵深拓展奠定了底座。

在硬科技投资领域，公司通过产业链布局积累了丰富的产业资源。此前投资的理想汽车曾带来巨大收益，目前公司仍持有部分股权。2025年，该部分金融资产公允价值变动及处置损益对净利润的影响约为-3.89亿元，计入非经常性损益，但相较2024年的-6.16亿元，已明显收敛，成为公司扭亏的重要支撑。

在股权投资的价值计量上，公司始终保持审慎态度。年报发布前，对于审计过程中存在减值迹象的长期股权投资，公司经过重新测算与复核后，主动计提相应资产减值准备，并对前期披露的2025年度业绩预告予以修正。这一调整虽在短期内压制了利润表现，但也体现了财务处理的稳健性。

尽管市场对这部分业务的估值存在一定分歧，但从产业协同角度看，硬科技投资已与主营业务形成有益互动。公司借此形成"B端算力客户+C端消费品牌"的双客户矩阵，不仅服务于传统泵系统的销售拓展，也帮助AI业务在媒体、汽车、金融等领域迅速打开局面，板块间的战略协同价值正逐步兑现。

财务情况持续优化 估值保持审慎态度

2025年，利欧股份在扭亏为盈的同时，各项财务指标同步优化。截至年末，公司总资产215.04亿元，资产负债率处于合理区间；货币资金25.86亿元，交易性金融资产45.49亿元，现金储备与可变现金融资产保持充裕，整体财务状况稳健。

现金流改善尤为显著。全年经营活动产生的现金流量净额达4.51亿元，同比大幅增长348.01%，由负转正，表明公司在回款效率、供应链周转及资金运营等环节均出现实质性好转。

在修复阶段，公司仍推出每10股派发现金股利0.30元（含税）的利润分配方案，体现出对现金流安全与持续经营能力的信心。

一季报则进一步验证了“高端制造+AI布局+硬科技投资”业务模式的业绩平滑作用。制造板块虽承压于外部环境，AI数字营销业务营收与利润同比均实现双位数增长，有效对冲了主业压力；同时，公司持有权益资产一季度公允价值变动收益达7969.63万元，同比增长123.32%，成为业绩的重要稳定器。

面对经营压力，公司已采取一系列务实举措。产品调价已与客户达成一致，将有序向下游传导成本压力；产品结构持续向高端泵类及高毛利品类优化，以改善长期盈利水平。风险管控方面，公司通过远期锁汇管理汇率波动，加强原材料价格风险管理，平滑成本冲击。这些措施贯穿全年经营策略，随着逐步落地，制造业务盈利有望在下半年迎来修复，并带动扣非净利润改善。

从财务基本面看，公司安全边际依然较高。一季度末，归属于上市公司股东的所有者权益增至129.01亿元，较上年末稳步增长；一年内到期的非流动负债较上年末下降50.64%，债务结构持续优化，短期偿债压力可控。总资产规模稳定，优质金融资产提供持续价值支撑，为业务调整与战略转型留足了空间。

投资逻辑：短期扰动不改长期价值底色

利欧股份的阶段性压力已在股价中得到较为充分的反映，而经营修复的动能与成长潜力尚未被市场计价。结合短期波动与中长期战略，公司的投资逻辑十分清晰，具体可以从以下几个方面来审视。

一是盈利修复的确定性较高。公司一季度利润承压，核心驱动因素在于成本端的原材料涨价与汇率升值，而非来自需求端萎缩。公司已采取产品调价、远期锁汇和产品结构优化等系统性应对措施，下半年其制造板块盈利修复逻辑较为清晰。

二是AI数字营销正加速构建第二增长极。该板块一季度实现双位数增长，全年营收已达156亿元规模，跻身行业头部。更值得关注的是，CubSwarm多智能体系统已从前期的“尝鲜式调用”进入“嵌入日常工作流”阶段，商业化的逻辑正在加速验证，中长期收入增长与利润率提升的趋势值得期待。

三是液冷泵业务卡位高景气赛道，。全球液冷数据中心投资规模持续扩张，液冷已成为智算中心的刚需配置。利欧RPC系列屏蔽泵已通过英伟达与华为的双重认证，并中标宁夏1.2亿元标杆项目，技术参数过硬，中长期成长空间值得关注。

四是减值风险加速出清，财务安全边际较为充足。从财务数据来看，公司总资产215亿元，货币资金近26亿元，资产负债率处于合理水平。管理层对业绩预告修正所涉及的股权投资减值采取了相对审慎的处理方式，有利于后续财务报表轻装上阵，减值风险的集中释放相当于"靴子落地"。

五是当前股价已较充分地反映了短期风险。自业绩预告修正公告以来，公司股价累计回调约16%，对减值损失和业绩下修等负面因素已做出了较为充分的定价。相较之下，公司全年经营修复的清晰逻辑，以及AI业务和液冷板块的积极进展，尚未在当前的股价中得到合理体现。

综合来看，利欧股份当前的业绩波动，更多是外部冲击下的阶段性表现，而非经营趋势的逆转。机械制造业务长期壁垒稳固，AI数字营销业务增长明确，硬科技投资业务存在想象空间，随着调价落地、风险对冲见效、产品结构持续优化，公司主业盈利修复具备较强确定性。短期市场情绪围绕液冷板块下调、业绩预告修正、扣非转负有所波动，但中长期看，公司转型思路明确，成效已显，应对措施到位，有望重回修复通道。