上海
今天周三，继续发车。持续上涨后，A股和美股的短期吸引力已经没那么高了，本期发车我们降低风险资产的比例。
美股方面，
上涨的原因，
一是科技巨头业绩超预期、上调2026年的资本开支指引，强化了“算力需求高增长”的逻辑，产业链上的云厂商、光模块、存储等受益对象在五一期间普遍取得了2位数的涨幅，带动美股上涨。
二是特朗普再次TACO。
五一期间，围绕霍尔木兹海峡的通行问题，双方再次爆发冲突，布油一度涨破115美元/桶，增加了市场的担忧。
但在昨天，特朗普表示，将把旨在协助船只通过霍尔木兹海峡的“自由计划”暂停一小段时间，以观察能否与
伊朗达成和平协议。美国国务卿也说，对伊进攻行动已经结束，又缓解了市场的担忧，油价回落，美股上涨。
当然，也可能和资金继续大幅流入有关。
德银统计显示，4月一般是行情平淡期，过去5年，美股股票基金在4月平均净流出70亿美元，但今年是大幅净流入，有770亿美元资金在4月流入美股。
美股这轮行情之所以走得这么急，就是因为资金持续流入。看5月初的表现，不排除流入趋势还在继续的可能。
上图来自德银
但咋说呢，资本市场看的是未来，而不是现在。美股毕竟涨了这么多，可能已经兑现了这些利好。
高盛在研报中说，这轮财报行情中，每股收益（EPS）超出市场一致预期的个股，财报发布次日相对标普 500 的超额收益中位数仅为20个基点，是历史最弱水平之一，过高的市场预期早已体现在财报行情反应上。
上图来自高盛
而且美国经济基本面也有很多令人担忧的地方。
3月的个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.7%，创2022年以来最大涨幅，增加了市场对通胀的担忧。
美联储4月FOMC会议偏鹰派，也推迟了市场降息预期。摩根士丹利在会后表示，将2026年两次降息推迟至2027年初，核心通胀粘性、油价飙升及内部分裂是推迟预期的三个主要原因。
概括起来，美股当前是科技股一枝独秀，带动指数上涨，但科技股的利好已经有不少反应在行情中，美国经济基本面也有让人担忧的地方，美股持续上涨后，短期吸引力已经没那么高了，本期发车低配美股。
A股也是类似情况，
科技股带动指数上涨，之前是光模块+锂电领涨，行情集中在创业板上，创业板指创十几年新高；现在是国产算力+存储，领涨的接力棒交给了科创板，科创50今天一度涨了9%。
看上证指数的话，交替带动下，今天最高涨到4166点，离前高（4197点）的空间进一步收窄，不排除冲破的可能，但也要做好其他情况出现的应对方案。
上图来自Wind
主要是黄金，没啥大的行情，围绕半年线来回震荡。
市场对黄金的讨论也越来越少，但过去几年的表现证明了“乱世买黄金”的逻辑，美元信用体系崩溃的叙事偏长期化，机构对黄金也长期看好，是资产配置中必不可少的一环，本期发车我们也继续配置。
上图来自Wind
以上是本期发车的全部解读，文章如有提到行情变化，数据均来自wind。上述观点仅代表本材料制作之时我司结合当时的市场行情作出的分析判断，不构成任何投资建议，随着市场行情等因素的变化，文中的观点会结合实际情况进行调整。
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