500亿！川投能源，大搞投资！

2026年，“投资”火了。

只不过，“火”的不是个人，而是上市公司。

年初，商业航天第一股蓝箭航天进入IPO，估值或达750亿元人民币，拥有其4.14%股份的金风科技有望一举斩获31亿元“投资金”。

5月19日，先进存储第一股长江存储进入IPO备案，为其注资16亿元的养元饮品有望收到一笔横财。

这，最终都指向了一个会计科目——投资收益。

而要论投资收益界的扛把子，水电老将川投能源和“夹克老将”七匹狼，不容忽视。

♦️从利润调节的角度，打开“投资收益”

一般认为，企业对外投资，最终目的都是获得一定的资金收益，也就是所谓的“商场逐利”。

实际上，企业真正走到一定地位后，只追“利”就显得狭隘了。就比如通富微电，一年拿16亿投资长期股权，只是为了加强产业协同，巩固自身地位，赚钱并不是它决策的第一原则。

当然，今天我们讨论的重点是，想获得投资收益的那类企业，通富微电们暂且搁置。

要了解投资收益，就不能脱离利润表。

企业净利润的“出厂”，要经过多道工序。

营业收入减去营业成本后，还要减去销售、管理、研发、财务等必要费用，再经由投资、汇兑、公允价值、资产减值等事项调节，扣除所得税后，才是企业真正赚到的。

这就让净利润有了一定的“调节空间”。

比如，将研发费用资本化，就能平滑费用端对利润的侵蚀，科大讯飞就这样做过。

再比如，企业前期大肆并购，后期业绩不及预期，在合适的时机资产大幅减值，让净利润重新出发，均胜电子如今就面临着一困境。

要是一家企业营收超八九成都依赖海外市场，国际税率的变化就会成为企业难以控制的变量，像中际旭创2025年光因汇兑就损失了3.2亿元人民币。

投资收益，说白了也是利润调节的一个工具。

企业进行长期股权投资、在二级市场买卖证券以及出售子公司获得的收益都会列入“投资收益”一栏。

它跟公允价值损益不同，投资收益更侧重于“落袋为安”。

像文章开头提到的金风科技，在蓝箭航天股份没有卖掉之前，收益只会以“公允价值变动损益”的形式出现在金风利润表中；卖出去，资金到手后，才可以被叫作“投资收益”。

大多数情况下，投资收益不稳定、不持久，只能当企业收入的“配角”。

像2025年，药明康德投资收益突然同比大增1321%至85.88亿元，就是因为卖掉了联营企业 WuXi XDC Cayman Inc，想在国际宏观环境变化的当下，快速回笼资金搞新建设。

要论投资收益的“新花样”，还得看川投能源和七匹狼。

♦️川投能源——花500亿，坐等收钱

从年报来看，川投能源身处水电发电行业，年产电力66亿千瓦时左右。但从资产结构来看，它却不像一个水电企业。

不论哪种发电方式，都要建电站。水电站的建设一般要经历四个阶段：投入-偿贷-折旧-净回报。

公司前期需要用大量的资金进行水坝建设和购买机器设备；建成投产后需要有一段还贷期来降低负债风险，叠加40年左右的折旧期，这都会消耗公司净利润；40年后，才是水电站的净回报期。

因此，水电企业基本都是重资产，固定资产、在建工程占了总资产的大头，折旧严重。

川投能源则不同。2025年，川投能源长期股权投资总额为498.3亿元，占总资产的比重高达70.9%，与固定资产占比74.5%的长江电力形成鲜明对比。

固定资产为“重”，长期股权投资为“轻”，川投能源的商业模式显然要“轻”得多，差异的关键就在川投能源的“投”字上。

公司不自建电站，不参与巨额折旧，只是简单的投资开发。国内十三大水电基地，有八个都在西南地区，这就让出身四川的川投能源天然具备水电投资条件。

截至2025年末，川投能源已投资参与了金沙江、雅砻江、大渡河、田湾河、青衣江、天全河、尼日河、嘉陵江等地的水电建设工作。

其中，雅砻江是我国第三大水电基地，已建成投产的水电达1920万千瓦，装机规模突破2283万千瓦，川投能源拥有雅砻江48%的股权，直接享受其利润增长带来的投资收益。

川投能源第二大持股的是大渡河水电基地。截至2025年末，大渡河已投电站装机规模达1341万千瓦，预计能为川投能源带来3亿元左右的投资收益。

在两大水电基地的助力下，川投能源多年来的利润结构相当稳定，投资收益占净利润比重接近甚至超过100%。像2025年，川投能源投资水电基地的收益达48.7亿，比净利润还高1.16亿。

也就是说，公司不是没有尝试过开拓其他增长曲线，只是目前那些曲线还未成型。研究川投能源，就是赌雅砻江和大渡河未来的逻辑并没有改变。

至于雅砻江和大渡河的未来，就得从宏观层面来评估了。

AI时代，又被称为“电荒时代”。未来很长一段时间，“缺电”一词会频繁出现在人们视野中，虽说水电受水能影响，不如传统火电稳定，但贵在清洁且价低。

2024年，火电、核电、风光发电的平均上网单价分别为0.47元/度、0.42元/度、0.53元/度，水电只要0.3元/度。不论从哪个角度看，发展水电都是大势所趋。

4月13日，四川发布水电行业未来五年计划，雅砻江流域预计新增装机1500万千瓦，大渡河流域预计新增装机1200万千瓦，总计新增装机空间达5000万千瓦以上。

而从川投能源过去多年的客户结构推测，这些电力基本会被国家电网吸收消纳。

川投能源在这个过程中只扮演一个“投资商”的角色，就能每年拿到近50亿的净利润，何尝不是一种“好生意”？

♦️七匹狼——30亿，拿来“过冬”

2025年的服装业，寒意未退。

报告期内，七匹狼、雅戈尔、九牧王营收、扣非净利润均同比下滑，七匹狼的扣非净利润甚至同比下滑86.91%，仅剩下961.53万元。

这种程度的业绩下滑，对七匹狼来说，不是第一次了。

服装企业的成长，与时俱进与供需重叠两个要素，缺一不可。

2000年左右的七匹狼，看准了职场男人“体面”这一需求，仅用双面夹克一个单品就俘获了职场男性群体的心。

那时候，七匹狼的战略规划也比较清晰，就是走“品牌”路线，对标国际品牌POLO、BOSS。2017年，七匹狼的营收总额突破了30亿大关，在国内特别是闽商一派知名度较高。

本是前景一片大好，中间却出了岔子。2017年之后，公司的营收貌似触到了天花板，一直到2025年，公司营收还是30亿出头。

久而久之，七匹狼的净利润出现了分化。

一边，2019年-2025年，代表公司主营业务盈利能力的扣非净利润快速收缩，从2.25亿元降至0.1亿元。

另一边，代表公司整体盈利能力的归母净利润呈“v”型反转趋势，自2022年降至1.51亿元后快速上升至2025年的3.33亿元。

扣非净利润和归母净利润的脱节显然不是主营业务回暖的表现，而是有非经常性损益在“调节”着归母净利润。

它就是——投资收益，再具体是，二级市场买卖证券的收益。

2025年，七匹狼靠买入腾讯控股、中国平安、恒生ETF、阿里巴巴、宁德时代等公司股票获得了8500万元投资收益和3.04亿元公允价值收益，这些在计算归母净利润时都会加上去。

这并不是公司一时兴起，从2023年开始，七匹狼就在有意识地将旗下资产向“交易性金融资产”倾斜，到2026年第一季度，公司交易性金融资产总额已高达31.08亿元，占比31.77%。

“炒股”貌似已成为七匹狼度过服装寒冬的关键工具。

但这类收益毕竟是不稳定、不持久的，今天3亿的公允价值收益明天可能就会变成公允价值损失，七匹狼还能等到主业回暖吗？

从2025年年报看，任重而道远。

虽说这几年七匹狼也在创新，将时尚元素加入产品设计中、与国际舞台接轨等，但收效甚微。2025年，公司的主要单品依旧是外套、裤子、T恤、西服等，与2017年时相差不大。

公司销售费用率却从2017年的14.9%增加到2025年的36.84%，说明每卖出一件产品的难度增加了。

同时，实体店铺数量持续下滑，报告期内新增加盟店铺91家，关店数量达127家，加盟店持续负增长也让公司损失了一笔加盟费收入。

2021年时，七匹狼的研发费用率还有2.21%，2025年直接变成了1.08%，研发投入的下降也在暗示着七匹狼转型之路的困难。

30亿投入证券市场，到底是七匹狼在积攒复出资本，还是落幕前的回响？

或许每个人的答案都不同。

♦️总结

投资收益，在公司利润表上只是小小的一栏。

可它的变动，有时候能牵出公司整体的战略走向。

当一家公司的投资收益长期跟扣非净利润差不多甚至比扣非净利润更多时，我们就要考虑它是否存在主营业务萎靡的问题。毕竟像川投能源一样，拿投资当主业的公司还是少数。

当然，对上市公司来说，主业稳定成长，投资收益偶尔年份来点“小惊喜”，就是最好的状态。

就像金风科技那样，拉长时间看，投资收益只是利润表上的“配角”。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。