A股拥挤度已经到了历史最高区间了

还是先说个题外话，之前聊过的电影，给阿嬷的情书，截至昨日票房已经破11亿了，而且这回的文化扩散也起来了，整个东南亚地区的讨论热度都挺高，虽然电影在泰国的拍摄周期只有7天，但算上筹备周期，导演花了3年时间，可谓是皇天不负苦心人，可喜可贺，而且导演说了一个故事，电影女主都是素人，且都是靠刷抖音刷出来的——选角导演就在潮汕地区刷抖音，看到漂亮的女生就点赞，然后系统就会根据其偏好，不停把相同风格的视频推给他，最终形成了一个候选池，AI算法立大功了（虽然这个画面脑补一下的话略带一丝猥琐。

导演还说了个事儿，女主是广东财经的应届生，本来打算毕业后做桂圆小姐姐的，结果机缘巧合，就这么火了。

这说明，大学期间，同学们很重要的一项可以尝试一下的事儿，就是把个人的视频号给弄起来。

我说这个，不完全是开玩笑，因为特别是对未来拟从事sales & marketing相关工作的人而言，这可能是未来的主流，你看：

卖房子的，现在就没有不开视频号的；

卖车的，同样如此；

干金融的里面，卖保险的伙伴，是开号率最高的，走在时代的前列。

因为，销售的本质是基于个人IP的信任感，尽早打造个人的IP有利于信息的传播，也有利于个人长期的复利成长，而且拍视频的核心，其实是脚本的制作，这就涉及到对热点的把握、事件的分析、解读角度的拆借、逻辑的搭建，一整套下来，差不多也就把一个知识点吃透了。

对金融行业员工来说，更是如此，按照9月即将落地的金融产品网络营销新规，其实对持牌机构的员工，是有利的。

好了，说回今天的市场，市场依然走的比较弱，盘中明显跳水，下跌个股90%左右，全A平均股价-2%左右，展开聊聊。

1、市场最大的热点，是昨晚瑞银的报告，长话短说，就是外资投行认为应该把这些存储芯片企业的估值，从周期股切换成成长股，得拔高估值，因此，其认为美股存储芯片巨头，美光科技的市值，可以看到1.8万亿美刀，相较于目前直接翻倍，于是，昨晚美光大涨接近20cm，总市值首次突破1万亿，而年初才3000亿美刀出头。

2、在存储芯片的带动下，昨天，费城半导体指数涨超5%，再创历史新高，下图，是我们星球里逐日跟踪的，本轮的费城半导体，和去年底的白银，在上涨启动区间的走势对比，是不是特别像？

3、今年全球科技的主题，其实就是六个字，我们此前也总结过：

软的软，硬的硬。

软的是软件板块，硬的是AI硬件，也即芯片半导体方向。

下图，是年初以来美股费城半导体，和美股软件ETF（IGV）的走势对比，两者年内的涨幅，一正一负，已经超过90%，简直是鸿沟——如果你把“硬”的换成A股的存储、CPO，或者港股半导体，把“软”的换成港股通互联网、恒生科技，则型态也是差不多的。

按照高盛最新的报告《对冲基金趋势监测》，美国对冲基金的半导体仓位已经上升到历史最高点，而软件持仓降至2012年以来最低——这种极致的状况会持续多久，是我们需要跟踪的，这篇报告的完整解读，我回头放星球里。

4、随着昨晚美股的拉升，今天开盘，韩国的存储双巨头也暴涨，其中SK海力士收涨9cm多，总市值盘中突破了1万亿美刀，A股的存储器指数，则是高开低走，一度虹吸全市场，飙涨4%+，但随后一路跳水，最后收跌-0.7%。

下图，按美元折算，我把美股的美光、闪迪，韩国的SK海力士、三星电子，日本的铠侠，A股的存储器指数，几者的总市值做个对比，可以看到，A股目前还是个弟弟，而后续长江、长鑫上市后，A股这块的总市值，可能会直接翻倍。

今晚，长鑫的IPO申请已经过会，募资295亿，将是科创板历史的规模第二大，仅次于中芯。

5、为何跳水？

核心还是市场走的实在是太极致了（而降温的动作在持续），下图，是年初以来，A股TOP5%个股的成交，占全市场的比例，也即拥挤度指标，昨天超过48%，创下21年以来新高——换句话说，市场的钱，全部跑去追逐最热门的板块了，这种结构，会催生疯狂的局面，但也可能是脆弱的。

6、集中度抬升的受害者之一，就是小微盘，对小微盘有利的环境，我们此前解释过，在于宽松的流动性+市场主线不明确，而资金虹吸之后，小微盘的水就少了，因此，近期小微盘，尤其是微盘股领跌全市场，今天微盘指数再跌3%左右，最近几个交易日，累计回撤超过10%了。

7、小微盘下跌，还有个衍生的结果，那就是量化私募的超额，会逐步下降，从最近来看，股票私募的仓位，已经连续四周下降了。

下图，周末，我在星球，回答了一位球友，关于私募的问题，其中很多疑惑，比如量化私募超额是否会下降？目前什么类型的指增最合适？等等。应该也是目前在买私募的小伙伴关心的，写的比较完整，聊了几千个字，感兴趣的可以去看，发布时间是5月25日的下午。

我把二维码放在文末。

8、风格是否会切换？

冠冕堂皇的回答是：会，迟早会，但我也不知道啥时候到来。

下图，某股份行的行长，近期在股东大会上也提到，自家最近股价表现一般，和宽基ETF的净卖出等有关——这其实也是事实，别看这些股份行总市值很大，但其实日均换手率很多时候不到0.5%，一天总成交也就10多亿，碰到连续的卖盘，其实消化压力是很大的。

但险资应该会很舒服，蓝筹大票一直被砸，就是OCI账户吸筹的好区间，反正即使买入的蓝筹继续跌，其也无所谓，只要股息率合意就好了。

9、近期，有些重仓老登的产品换了基金经理，一上来就把老登全砍了，然后满仓小登，这一来一去，一只产品可能就是几十亿的卖盘，然后几十亿的买盘，这和市场的情况也是相吻合的。

10、不仅是内资老登比较惨，外资也是，下图，某外资发了个通知，分析师离职了，然后整个消费行业就没人覆盖了。

11、往后看，中美的几个大型IPO，都值得关注。

老美这边，下图，是最近10年，美股逐年的IPO募资金额，其中，最右侧黑色那个，是马斯克的SpaceX的，一家的募资金额，超过了过去10年的总和，这还没算上有可能今年上市的Anthropic和OpenAI。

而且，这些巨无霸上市后，根据新规，都会快速进入纳指100等指数，所以，美股担心的，可能是七巨头这些权重股，会成为血包，因为得置换仓位。

12、A股这边，昨晚招商发了一篇报告，《》。

下图左侧，从结果看，大型IPO后，市场确实需要消化一段时间。

13、但是，中美市场，相同点和不同点是什么呢？

第一，相同点在于，相对于目前中美股市的成交额，事实上从总量来看，这些IPO的募资金额，是很有限的——A股这边，即使把再融资算上，也和前几次牛市不能比（当然，很多融资需求是溢出到了港股那边）。

第二，不同点在于，利率周期不同，目前美股这边，权益的性价比整体是在下降的，基本就是靠科技股的EPS撑着，而A股这边，股债性价比来看，依然是权益遥遥领先，具体美股的情况，明天再展开，字数有点多了今晚。

14、最后，放一张图，下图，2025年以来，小米的走势图，可以看到，去年3月，小米公告配售，昨天，小米启动200亿回购计划，只能说，最了解企业估值水平的，还是老板自己——短期可能有惯性，但拉长看，可能都是很明显的转折点，包括A股也一样，只不过A股的惯性会更大更长一点。

就聊这么多。

上面提到的，关于星球里私募的一条回答， 二维码如下。

求赞、在看。

风险提示：全文若有涉及个股或者产品的内容，仅为市场描述，不代表任何推荐，事实上，本账号从不进行荐股。

市场有风险，投资需谨慎，任何的投资，都需投资者结合自身风险承受能力，审慎做出决策，请大家一定要注意。