“美团”，不止领先一步

美团近一年多市场表现有点惨，股价跌到现在，这支曾经战无不胜攻无不克的强大运营队伍，现在充满着质疑的声音。

深陷外卖泥潭，业绩大幅度下滑，能否守住基本盘充满未知，未来出路异常艰难，这应该是市场普遍看待美团的结果。

其实即时零售和传统电商之间，本来是有一条鸿沟的，两者逻辑完全不一样。

即时零售是现在马上需要的东西，充满着刚需性和冲动性，也就是没有太多的选择和决策余地，所以效率是第一位。

传统电商还不一定马上要用的东西，货比三家几乎是必须得，加入购物车不下单更是常态，选择非常多，决策非常长，所以客单价是第一位。

这两种购物方式都是人们所必需的，但是场景完全不一样，现在等于是三大平台强行要把两者揉在一起。

美团想在高频低价模式里加入低频高价，比如典型的就是3C，另外两家恰好相反，想在低频高价的模式里加入闪购。

现在的局面是三败俱伤，我不觉得有什么根本性的转变。

美团现在的闪购规模确实在增长，现在的非餐饮即时配送日订单，应该是快要突破2000万单了，但是依然主要还是及时性日用品，衣服、鞋子、3C家电等等这些销量很低。

另外两家希望抢夺闪购（含外卖）需求，然后提高客户进入传统电商页面的转换率，他们的闪购业务量确实提高了，但是这部分新客户转换成电商GMV的占比，能有1%就不错了。

道理很简单，我点外卖的需求和网购需求，完全是两回事，我不可能因为点个外卖，就跑电商页面去买个东西，我该买的时候自然会买，不想买的时候也绝不会因为点外卖打开了软件，就会顺便购买。

当然我同样也不会因为打开美团点了个外卖，就顺便买台电器，这不现实，除非我现在立马就需要这个电器，这个概率极低。

所以他们三家都是进攻方，也都是防守方，在长时间的攻防战中，平台和商家其实都是受损方，只有消费者获益，使劲薅羊毛。

任何行业，在发展初期，靠补贴吸引用户是有用的，因为市场有增量，新用户当然会被吸引，当行业成熟之后，补贴其实就什么用了，拼的还是运营能力。

因为市场没有增量，也就意味着各自都已经有了喜欢自己的用户群体，就跟现在那些视频平台一样的，抖音不可能一家通吃，快手不可能杜绝擦边内容，B站吸引不了老年人，虎牙只能靠赛事等等。

每个平台都有每个平台的调性和特点，行业成熟之后，都会有各自的用户群体，不可能在短时间内某个平台就被打趴下了，你看知乎都没人管了，不照样还活着。

补贴没用这个事情，他们平台其实也知道，明知不可为而为之，肯定是无奈的，这里面的原因或者说底层逻辑很复杂，每个平台还不一样。

网上常见的说法是美团的闪购抢了传统电商的蛋糕，京东率先发起反击进入外卖，阿里先隔岸观火，再趁火打劫，结果把自己也拖进去了。

这个表面逻辑是没错的，因为事实就是这样，但这只是结果，不是起因，真正的原因跟经济和他们公司内部派系有关系，说来就话长了。

总之，事情已经发生了，到现在，三家的补贴也在逐渐减弱，当行业回归到原来的样子的时候，谁的运营能力更强，谁就是最后“相对”的赢家，因为回血会更快，你们说是谁？

另外两家的数据还不知道，反正美团按照王兴的说法，今年补贴减少后，用户活跃度和黏性并没有下降，而且高频用户的消费频次反而上升了。

再而且，在整个即时零售领域，30元以上的订单，美团拿走了70%的市场份额，这是最值钱的，也是运营能力强的表现之一。

既然美团还没被打趴下，为什么战况激烈程度就开始下降了呢？

很多人的第一反应是高层喊话了，被多次约谈，总归不能不听吧，这东西其实不是根本，如果喊话能起到根本性的作用，就没有“内卷”这个词了，现在哪个行业不卷。

真正的原因是他们都耽误不起，都不能把精力消耗在这场无止境的，也注定没有真正赢家的竞争里面，他们都有更重要的事情要做，那就是AI场景化落地。

AI确实很火，这一轮行情主要也是靠AI推动的，但是目前除了硬件之外，还没有平台型公司靠AI赚到钱，相反所有大模型都还在巨额亏损。

任何技术，都会有两个板块，一个是基建，另一个是应用，基建自然会带动硬件需求，现在的光也好，芯也好，存储也好等等，都是靠基建拉动。

应用层面现在其实还没有找到合适的落地场景，或者说没有打通合适的落地方式，在电商领域，AI注定是是服务用户，让用户使用平台的体验更好，肯定不是作为收费工具。

到今天为止，即时零售领域，只有美团落地了AI，他的小团是真可以用，至于好不好用你们自己去体验。

另外两家的秒送货闪购还没有内置AI，京东的电商页面搜索倒是有一个AI搜索开关，你们也可以自己去体验好不好用，阿里现在什么都还没有。

原因很简单，AI这东西有三个要素，分别是算力、算法和数据，算力靠硬件，他们作为巨头都有能力配置最好的硬件。

算法分两层，一层是基础算法，主要靠人才，人才主要靠钱，他们三家肯定也都不缺这个钱，第二层是算法优化，这个主要靠数据，数据越丰富，价值越高，算法迭代就越快。

数据主要靠两个东西，一个是时间，第二个是数量，谁长时间积累了大量的数据，谁的数据库自然就更厉害。

每次讲到AI场景化落地，我都会把海康威视搬出来当案例，他因为在视觉领域积累的时间足够长，数据足够多，算法迭代得足够厉害，所以他成为了AI落地工业领域的领先者。

在即时零售领域，美团的AI场景化落地肯定也是领先的，所以小团优先上线也可以理解，但是非即时领域，美团肯定是不如对手的。

千万不要觉得美团就是一家做外卖平台的，AI肯定不怎么样，美团在很早之前，就几乎全面布局了AI产业链的每一个重要环节。

比如芯片、算力、大模型、机器人、无人机等等，软件硬件一手抓了，只是他采用的事投资的方式，战略性投资了很多家相关公司。

随便讲几个都是现在火热的公司，比如摩尔线程、沐曦、智谱、宇树、禾赛等等，一大堆都是现在AI的明星公司。

还有顺丰在快递行业也是这样的，他们的投资版图，不是财务性质的入股，是真会有协同效应，所以才叫战略性投资。

比如无人机配送，现在肯定是还不行的，但是美团现在已经突破百万单了，这绝对是领先的，未来只会加速。

如果关注低空经济，最应该关注的就是美团和顺丰这两家，因为让人可以自由在低空飞来飞去还不知道要到什么时候，主义自由两个字，不是商业化运营性质的，至少先得把路上的L4通过吧，现在L3才刚实验性放开。

但是让货物自由在低空飞来飞去，这个是可以预见的未来，顺丰是送包裹的先驱，美团是送饭和日用品的先驱，所以在低空经济应用端，不关注他们两家，还能关注谁。

很巧，前几天美团和大疆官方都发布了一个消息，宣布大疆几百家门店入驻美团，还专门办了一个盛大的合作仪式，如果只是门店入驻，值得这样重视吗？有多少人会在美团买大疆的无人机？价格是统一的，在美团买并没有优势，难不成你点个外卖，还顺便花几千块钱买个无人机玩，不可能是吧。

这背后的味道，你们自己去体悟。

所谓的运营能力，主要就体现在两个方面，一个是用户体验，另一个就是公司降低成本。

在用户体验方面，美团本来就有优势，多年以前，美团可是靠这个一路拼到今天这个地位的，那个时候的竞争对手可不是两三家，大大小小好多家。

如果还能在AI领域，比竞争对手更快落地，那就不是领先一步这么简单了。

在降低成本方面，美团也本来就有优势，他的外卖UE gap优势已经高达3块，不要小看这个数据，这真的就是壁垒。

外卖UE gap的意思是每个订单的单位经济模型差距，反映不同平台在单均盈利上的差异。

如果未来在配送环节，还能降低成本，他的UE会更强，那就更不是领先一步这么简单了。

我对优秀公司的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

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