台湾“6.8股灾”警钟：AI加剧K型分化

【按语】

韩国、台湾地区的投资者欲仙又欲死，因为三星、海力士、台积电等大型芯片股的起伏带动。但最近的一场小型股灾，让部分台湾的追梦人惊醒了。同在本周，另一场大型IPO，让马斯克成为万亿富豪。AI潮正让亿万富翁的财富以史上最快速度增长，也加剧了K型社会的分化。

美国6月5日公布强劲就业数据，市场对美联储降息预期落空，费城半导体指数重挫，台指期夜盘狂杀3006点，创下史上最大单日跌点纪录。6月8日台股盘中最低一度重挫近2700点，下探42376点，改写史上盘中最大跌点纪录，这场突然如其来的股灾，不仅瞬间蒸发近9万亿新台币市值，更掀起市场对高杠杆投资断头风险的集体焦虑。

今年以来，台湾网络上充斥着靠房贷、信贷买股，实现财富自由的故事。股市大跌后，风向骤变，“认错复职文”成为新流行，内容多是反省自己误以为是股神，如今惊觉自己才是被割的“韭菜”，强调上班才是稳定的现金流，渴求重返职场。

网络上的回应也令人发噱，有人自称是中小企业老板，因all in（全部投入）股市而倒闭，叫离职员工不用回来；也有人自称是主管，揶揄说：“我就喜欢你上个月桀骜不驯的样子”。内容未必属实，却真实地反映这波股灾对投资大户，尤其是股市小白的沉重打击。

同时，今年以来陆续爆出13起违约交割案件，以及隐藏在盘面下的“四贷同堂”资金链紧绷声响，也令市场不安。

所谓“四贷同堂”，是房产专家描绘散户的连环套利模式：房屋贷款、股票融资质押，再加上信贷、车贷，四种贷款叠加，操作进阶杠杆。许多人已不是用“可支配所得”投资，而是用“未来人生现金流”进行豪赌（编者注：这多么像房地产泡沫中的“六个钱包”）。

过去年轻人会先存下第一桶金买房，但在AI狂飙与全民疯股氛围下，愈来愈多人认为与其辛苦存头期款，不如先进股市翻倍。购屋自备款大量流向股市，他们相信只要搭上AI浪潮，就能快速翻转人生。

“四贷同堂”的情况究竟多普遍？目前缺乏精确统计数字。证交所信用交易数据显示，截至5月底，融资余额虽处于相对高档，但整户担保维持率在6月8日大跌后仍维持在160%以上，距离跌破130%的追缴门槛（俗称断头）尚在安全水准。

面对多名立委关切“四贷同堂”是否可能造成金融体系风险，台湾中央银行总裁杨金龙表示，虽然市场资金杠杆程度提高，但距离系统性风险“还很远”，整体情势仍在可控范围内。但他也提醒投资人应留意财务杠杆过高所带来的风险，并呼吁金融机构避免资金过度集中于股市，以维持金融市场稳定。

真正值得思考的是，民众为何甘愿承担如此高的风险，将自己置于“四贷同堂”的财务险境?

答案和台湾经济成长的结构性失衡有关。主计总处公布，台湾第一季经济成长率为14.55%，预测今年经济成长率可达9.64%。台股连续三年涨幅超过20%，今年以来加权指数更一度大涨逾15000点，涨幅逾五成，总市值跃升全球第五。表面数字非常亮眼，但果实分配不均。

半导体产业贡献台湾逾20%的GDP，直接就业人数却仅约30万人，不到整体劳动人口的3%。即便纳入整个资讯科技制造业，就业人口也不到100万人。这意味着超过九成的台湾劳工，难以直接分享AI与半导体热潮所带来的经济红利。

英国《经济学人》报道指出，拜AI推升高科技出口之赐，台湾去年出口劲增40%，使经济成长率高达14%；若排除半导体与AI伺服器，台湾出口自2022年以来其实萎缩了40%，传统制造业已出现员工强休无薪假的现象。

在这样的结构下，台湾第一季受雇员工平均薪资虽为4万8706元新台币，却有近七成劳工赚不到这个数字。《美丽岛电子报》5月民调显示，55.1%民众认为经济现况不好。yes123求职网调查更发现，54.9%的39岁以下年轻人自认是“人生失败组”，其中24.9%已失去动力，只想“躺平”。

当薪水追不上房价，努力工作也难以累积资产，节节高涨的股市便成了年轻人眼中翻身的唯一机会。在现今的K型社会中，用高杠杆进行突围，也是对现状无声的抗议。

问题是，股市有基本面支撑不假，但市场波动无法预测。专家提醒，若杠杆开得太高，一旦遭遇类似6月8日的急跌，融资追缴、断头卖压将接踵而至，轻则亏损本金，重则负债度日，未来10年都难以翻身。

系统性风险固然“还很远”，不等于个人不会破产。这场股灾无疑是一记警钟，提醒所有投资人，股市可以作为资产配置的一环，但拿未来人生现金流去豪赌，任何一次意料之外的修正，都可能让翻身梦变成难以翻身的债务现实。

SpaceX上市：AI潮正让亿万富翁的财富以史上最快速度增长

文/PATRICIA COHEN

15年前，全球亿万富翁的财富总和为4.5万亿美元。

到2024年，他们的财富增长了两倍多，达到14.2万亿美元。

如今，他们的财富总和达到20.1万亿美元——几乎相当于全球经济全年总产出的近五分之一。

这些惊人数据——由欧盟资助的研究机构国际税收观察站主任、法国经济学家加布里埃尔·祖克曼计算得出——不仅揭示了财富在金字塔顶端惊人的快速集中，更反映了一系列重要的全球趋势。

它们还表明：主导人工智能发展的少数科技公司的日益垄断地位；分配给工人的经济蛋糕份额不断缩小；以及将传递给下一代的日益严重的贫富差距。

这些发展在美国尤为突出——全球近3000名亿万富翁中约有三分之一居住在美国——而且可能出现全球首位万亿美元富豪，即埃隆·马斯克，这取决于他的火箭和卫星公司SpaceX周五的首次公开募股表现如何。

他们的财富在短短两年内增长40%，与此同时，过去十年美国税法进行了一系列重大修改，这些修改主要有利于美国最富有的家族和股东，并导致他们的政治影响力增强。

为什么亿万富翁的财富会出现如此迅猛的增长？

财富阶梯顶端突然加速增长的一个重要原因是人工智能热潮，它将数万亿美元的资本投资注入到少数科技公司手中。例如，英伟达、苹果、微软、Alphabet、Meta和台积电，每家公司的市值都超过1万亿美元。他们的创始人和早期投资者获得了大部分财务收益。

我们正通过SpaceX的公开募股看到这一过程——这将是历史上规模最大的IPO。该公司股份预计周五开始交易，首日目标估值达1.77万亿美元。马斯克持有42%的股份，有望瞬间成为万亿美元富豪。

如此庞大的数字很难让人理解。但请想想，全世界只有21个国家的经济体量能达到万亿美元的年度产出规模。

股市是亿万富翁“炼金术”发生的主要场所。飙升的股票收益被最富有的那一小部分人不成比例地攫取。当然，如果你有401(k)退休计划，你可能也从股价中受益。这些退休金将在你退休后用于支付住房、食品、汽车、汽油、电力等账单。

但根据美联储数据，美国前1%的人口拥有全部股票的一半。前0.1%的人口（约13.5万户家庭）拥有的股票总价值达13.7万亿美元，几乎是下层90%美国人（约1.15亿户家庭）拥有的7.1万亿美元的两倍。

科技公司在这一进程中起到了格外大的作用，它们创造了就业岗位——但迄今为止雇员数量相对较少。亿万富翁的回报更多基于使用资本进行的投资，而非公司雇员。

不平等正在加剧。

亿万富翁的崛起加速的同时，工人从国家经济创造的财富中获得的份额却越来越小。

金融资产带来的回报向来要高于工薪收入。但自2000年代初以来，两者之间的差距不断扩大。经济学家指出了几个原因：工会谈判力量下降；自动化、人工智能及其他可替代工人的技术普及；制造业和其他工作岗位转移到中国等国家；以及对工资征税远重于对投资收入征税的政策。

另一个罪魁祸首是麻省理工学院经济学家、斯通不平等与塑造未来工作中心联合主任戴维·奥特尔等人所称的“超级明星企业”——那些主导行业的巨无霸企业。

这些企业改变了经济中的权力平衡，让所有者而非工人攫取了更多财务回报。

超级明星企业还能像垄断者一样制定价格、压低工人工资和福利，或强加恶劣的工作条件。

奥特尔强调，许多亿万富翁企业家为经济创造了巨大价值。但他也指出，他们有时利用金钱扭曲政治进程的方式可能“从根本上具有腐蚀性”。

“问题不一定在于这些巨额财富是如何赚取的，”他说，“而在于这些钱如何扭曲政治，以及我们的政治进程如何日益变成一种‘付费才能玩’的运作。”

衡量不平等很困难。对于最富有者和最贫穷者之间的差距究竟有多大，以及劳动份额下降的程度，存在大量争议。但研究这一问题的经济学家普遍认为，最富有者正以前所未有的速度拉大与其他人之间的差距。

税收政策在亿万富翁财富积累中发挥了作用。

在美国，过去10年的税法修改将更多好处导向最富有的那一小部分家庭，降低了他们需缴纳的税款。

公司税率的大幅降低极大地增强了超级富豪的财富，使他们能够通过公司用增加的利润回购股票来进一步放大收益。

企业和富人应缴税款的减少加重了工人的税收负担——工人需缴纳所得税和薪酬税，而这两种税几乎触及不到亿万富翁的财富。这还在政府已经债台高筑之时，减少了用于支付医疗、教育、国防、基础设施和其他公共福利的公共收入。

这些令人瞠目结舌的巨额财富引发了一些对财富税的政治支持。上周在巴黎举行的全球不平等会议上，这一理念得到拥护。法国对财富税的提议辩论最为深入，德国、英国、巴西和美国也有相关讨论。

在拥有超过200名亿万富翁的加州，工会领袖推动将2026年亿万富翁税法案纳入11月的选票中。该法案将对亿万富翁的净资产征收一次性5%的税收。

该措施在祖克曼和另一位全球财富与不平等研究前沿经济学家伊曼纽尔·赛斯参与下制定，基于计算显示：加州亿万富翁目前的财富超过2万亿美元——相当于加州全年经济产出的一半。从2023年到2025年，该州亿万富翁的财富增长了144%。

他们指出，少数几百名个人的金融和政治权力的激增加剧了可能持续几代人的不平等，因为这些财富大多避开了税收，造就了一个自我延续的贵族阶层。

正如人工智能聊天机器人Claude的开发商Anthropic的亿万富翁首席执行官达里奥·阿莫代伊今年所说：“我们已经处于历史上前所未有的财富集中水平，”他补充说，“需要担心的是那种会摧毁社会的财富集中程度。”