揭开资本迷雾：瑛泰医疗收购德诺系连环运作或涉嫌多宗违规

近期，港股上市公司上海瑛泰医疗器械股份有限公司(shturl.c，下称“瑛泰医疗”)接连卷入多起市场争议，内容涵盖医疗资产收购纠纷、境外投资合规质疑、二级市场交易异常传闻以及多笔商业合作履约分歧等。相关事件受到投资机构、行业人士及监管相关方关注，本文基于公开信息和部分小股东的反映材料，对各类事件脉络进行客观梳理。

　　联手国资基金收购德诺电生理，估值大幅缩水引发股东分歧

　　本次资产收购事件的交易主体为瑛泰医疗与上海辰耀新晨私募投资基金合伙企业(有限合伙，下称“辰耀新晨基金”)。公开工商信息显示，辰耀新晨基金由上海科创投等国资背景机构出资设立，瑛泰医疗持有该基金18.55%的份额，双方存在资本关联关系。此次交易标的为杭州德诺电生理医疗科技有限公司(下称“德诺电生理”)，一家曾获评杭州“准独角兽”的心血管医疗器械企业。

　　公开资料显示，德诺电生理在2022年最后一轮融资中整体估值达到29亿元，此后公司IPO进程停滞。2026年3月，瑛泰医疗联合辰耀新晨基金提出收购方案，计划以5亿元估值收购德诺电生理控制权，并按照同等估值向企业增资2.5亿元。对比历史融资数据，本次交易估值较前期高点下降超80%，一众早期投资方面临巨额亏损风险。梳理股权脉络不难发现，此次低价收购并非单纯的市场行为，而是瑛泰医疗串通德诺系创始人团队、个别重叠投资人股东及多方关联主体运作的结果。对此业内人士直言，瑛泰医疗联合创始股东、重叠财务投资人，利用抽屉协议和信息壁垒，借助关联方投票优势强行推进低价并购，本质是借助资本优势欺压中小股东，明目张胆收割优质医疗资产。

　　截至目前，瑛泰医疗尚未就该笔收购发布正式公告，其相关负责人仅表示交易仍在沟通阶段，暂未到信息披露节点。

　　境外股权收购遭举报，被指规避ODI备案程序

　　2026年5月12日，瑛泰医疗在香港交易所发布公告，披露其计划收购开曼公司Valgen Holding Corporation部分股权，本次交易整体对价约1.08亿美元(折合人民币约7.38亿元)，截至部分小股东给相关部门反映瑛泰医疗违规收购问题时，其已通过香港全资境外子公司完成数百万美元对应股权的交割及开曼公司登记手续。

　　针对该笔境外投资，相关主体已向上海市相关部门提交反映材料，质疑瑛泰医疗规避境外投资(ODI)备案流程。内容显示，香港瑛泰注册资本仅3600万港币(约460万美元)，账面无充足积累资金，自有资金无法覆盖本次及后续全部收购款项。

　　根据《企业境外投资管理办法》《境外投资管理办法》等法规规定，境内企业直接或通过控制的境外企业，以提供融资、担保等方式开展境外收购，属于境外投资范畴，项目实施前必须完成发改委、商务部门的核准备案手续。反映人认为，瑛泰医疗刻意将本次交易包装为“境外子公司自主再投资”，隐瞒境内主体提供融资、担保的实质，未按规定履行前置备案流程，主观上存在规避监管的意图。同时，2026年7月1日即将施行的《国务院关于对外投资的规定》，再次明确对外投资需依法完成核准备案、跨境资金登记等手续。

　　目前，相关监管部门已收到反映材料，诉求包括对该笔收购立案调查、责令暂停资金出境及交割行为、核查资金来源与担保结构，并视违规情节作出行政处罚、公示及追责相关负责人等。

　　市值操作引发市场讨论，二级市场交易存在异常传闻

　　据市场消息，瑛泰医疗内部有着清晰的市值管理提升规划，公司曾在公司年度会议上提出目标，计划将总市值推升至100亿港元，主要目标为达到港股通标的准入标准，在纳入港股通获取增量资金后，再筹划回归深交所创业板挂牌上市。

　　伴随该规划，二级市场出现相关交易异常的讨论。有市场人士指出，瑛泰医疗股票交易出现多笔配对成交挂单，交易特征异于普通二级市场交易，存在人为干预股价、刻意拉抬市值的嫌疑。公开行情数据显示，截至2026年6月15日13时，瑛泰医疗股价报31.64港元，总市值约66.76亿港元，暂未达到百亿市值目标;在4月收购纠纷曝光后，公司股价曾在4月17日单日下跌4.50%。

　　按照港股通相关规则，标的选取对上市公司合规经营、信息披露、股价交易秩序均有严格要求。上市公司市值增长应当依托主营业务发展与合规经营，如果依靠人为操控拉抬股价、追逐资本捷径，无异于饮鸩止渴。目前，关于瑛泰医疗涉嫌人为运作市值、操纵股价的相关传闻，仍有待港交所及内地证券监管部门介入核查。市场各方期待监管机构依规开展调查，厘清事实，维护资本市场的公平与透明。

　　多笔收购合作出现履约分歧，签约后压价、终止合作引发争议

　　据合作相关方反馈，瑛泰医疗在两起医疗企业收购、定增项目中，出现签署协议后单方面调整价格、终止交易的情况，引发商业履约相关争议。

　　其一为对唯强医疗的收购项目。双方前期敲定收购方案，约定标的团队整体收购估值为5亿元。在交易临近交割阶段，瑛泰医疗提出大幅下调估值，最终将整体收购价格降至2亿多元，同时同步下调对应投资人的收购价格，双方此前签署的交易文件未能按原约定执行。

　　其二为德诺系另一公司定增项目。该定增方案已完成签署，且瑛泰医疗也发布了相关公告。后续瑛泰医疗提出压低定增价格，在遭到拒绝后，双方终止了本次定增合作。

　　一系列毁约、压价行为，让合作方与投资人蒙受损失，也充分暴露出其在商业合作中缺乏契约意识，将交易协议视作可随意更改的纸面文件。

　　 后续观察

　　截至2026年6月15日，瑛泰医疗涉及的德诺电生理收购纠纷、境外投资ODI备案举报、二级市场交易传闻、商业合作履约分歧等多项事件均处于发酵阶段。德诺电生理已针对股东质疑发布声明回应部分问题，而瑛泰医疗尚未针对上述多项争议集中对外发声。

　　接下来，监管部门是否会对瑛泰医疗多项违规行为立案查处?德诺系资产低价收购交易是否会被叫停?瑛泰医疗百亿市值、布局港股通与创业板的资本计划能否落地?这些疑问将成为市场持续关注的重点。我们将持续跟踪事件进展，还原事实真相。

文章来源：南方政法网