北京
本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
宁泉资产《2026年半年投资汇报》发表之后，争议很大。
有一个非常有代表性的回复是这样的：“如果连科技启动的周期都没有判断对，连一点科技汤都没有喝上的人或者基金经理，又有什么资格谈周期呢？他连自己在哪个周期里都不知道。”
宁泉资产关于AI硬件的判断，原文是这样的：“中国的 AI 泡沫基本上围绕着 AI 基建这个主题，我们严重低估了这个主题能形成这么大的泡沫，因为相关制造业公司的商业模式大多非常一般，长期护城河几乎没有，同时需要不断的资本开支来维持增长。仅仅是一轮巨大的需求带来的景气，就能炒到这么高的估值、这么大的市值，我们确实没算过来。15 年牛市的时候，有个词叫 ‘无脑买入’，现在大约又是这种状态了……A 股大量的热门股票，未来极有可能跌掉八成乃至九成以上。”
以我多年老韭菜的经验，我觉得他的观点没毛病，扛住这波回撤，宁泉资产的影响力又会再上一个台阶。
但对于宁泉资产，我们还是要说，你有无数的理由可以为自己挽尊，但并不等于不去反思为什么会错过这波AI基建的机会。
我的结论是，没有抓住机会，是对每一个没有仔细研究跟踪美股市场的专业投资人的当头棒喝。
不要想着A股能关上门自己玩了，全球股市的联系越来越密切，A股受到美股的影响也越来越大。
科技成长股的投资周期，A股显然没有多少话语权，要看美股。A股整体的流动性，要看中美10年期国债利差，先导指标是恒生科技。
美股的持股体验，确实是比A股好得多，真不能怨金融市场对美股有信仰的人多。当然后面汇率问题是个大坑就是了。
这一波AI行情，看的是英伟达，从马后炮的角度，英伟达2023-2026年的涨幅分别是239%、171%、39%和3%，对应的中际旭创的涨幅分别为318%、53%、396%和106%。
如果说错过了周期的话，那就是低估了英伟达上涨对于A股的影响，没有尝试去理解其核心逻辑，并从中寻找受益的行业和标的。
今年美股最大的变量就是半导体，费城半导体指数从4月份之后迅速拉了一波大的，最高涨幅接近翻倍。A股电子行业略晚于费城半导体指数开始拉升，但随后也走出了差不多的行情。
现在的情况，对于AI来说，就有了一些鱼尾的感觉，因为龙头英伟达今年几乎没有涨，上涨主要集中上游的半导体。
此外，上一周，费城半导体指数跌了8%，科技七巨头指数从5月份中旬以来就走下跌趋势，说明美股对于AI投入高位的股票也开始不待见，OpenAI推迟IPO，这些都是对上游的利空。
有意思的是，美股今年跌幅最大的标普500软件和服务业指数，周五反弹了4.75%，显然市场对于AI模型的进展，预期是大大的延迟了。
投资美股的容错率，还是很高的。年初以来，美股半导体行业虽然涨得不错，但其他股票表现也没有多差，必需消费、公用事业和医药，都是涨的，尤其医药行业，周五涨了3.16%。全市场涨幅中位数是上涨9%，相对应的A股则跌了16%。
有一个技术分析指标叫做净新高指标。2026年6月26日，A股这个指标到了-33.56%，处于极度恐慌的范畴，虽然没有低于2022年4月份和2024年2月份的水平，但显然目前处于恐慌的极限区域了。
很多人有一个疑问，那就是为什么每天成交量都上三万亿了，按理说这么高的成交量，普涨是没问题的，为什么还会出现这么极端的二八甚至一九行情。
个人的理解是让一个板块快速拉升需要的资金量非常大，再加上量化资金和两融资金推波助澜的作用，AI硬件前期还能靠场外资金撑住上涨趋势，后期就必须虹吸全市场的资金。
上证指数对于A股的代表性并不太够。虽然不确定目前是不是个股的底部，但显然是可以贪婪起来了。
至于行业，把握最大的应该是创新药。
为啥？
看图呗。
美股医药股从2021年以来也横盘5年了，上周五刚刚新高……
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