CRO被迫“放手一搏” , 时间窗口正在关上！

当部分同行依托国资走上 “弱 CRO 化”、转型产业平台的捷径时，一批传统仿制药 CRO 却选择了更为激进的 “仿转创” 之路：斥巨资并购，强行闯入创新药临床领域。万邦医药以3亿元收购赛德盛，为整个行业敲响警钟：转型窗口期，已所剩无几。

最新并购，CRO“放手一搏”

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上周五，万邦医药公告拟以 3.02 亿元现金收购赛德盛医药 75.52% 股权，整体估值4亿元，这是其上市以来最大规模并购，也是传统仿制药 CRO 跨界创新药临床的典型案例。

此次跨界实属无奈。2025 年万邦医药营收2.74 亿元，同比下滑27.67%，净利润腰斩；2026 年一季度营收仅3054 万元，同比暴跌57%，上市后首次陷入亏损。公司核心业务仿制药 BE 试验曾借一致性评价迎来红利期，如今红利消退，单纯依靠该业务已难以为继，被迫押注 “仿转创” 谋求破局。

图源：医药专利

被收购的赛德盛是创新药临床 CRO 领域的稀缺标的，深耕行业十余年，具备 I-III 期临床运营与国内外注册申报能力，旗下鼎晖思创拥有覆盖中美欧日韩的第三方稽查稀缺资质，累计服务超百家 Biotech，承接近 300 个临床项目。双方业务互补性显著，鼎晖思创的稽查业务轻资产、高毛利（通常50%+）、有定价权，目前集中度极低，尚是一片"蓝海"。万邦让赛德盛作为独立子公司运营，不仅保证稽查业务的合规独立性，集团内部还能共享客户资源，把CRO客户转化成稽查客户，反之亦然。业内评价，鼎晖思创如果能借NMPA对临床试验数据核查越来越严这个窗口期做大，有望成为万邦的第二增长曲线。

这笔交易是万邦医药的生存发展豪赌，通过并购快速获取成熟临床团队与稽查业务，打造第二增长曲线，试图从仿制药服务商转型为创新药全链条 CRO；而赛德盛则因新三板融资受限，借助上市公司平台获得资金与品牌支撑。

迫在眉睫，转型时间窗口在关上

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万邦的急切行动，折射出仿制药 CRO 行业的集体焦虑。

仿制药赛道需求持续萎缩，一致性评价红利结束、集采常态化压缩药企利润，BE 试验预算削减。需求收紧下，行业价格竞争仍频发，企业毛利率断崖下跌，不亏、扭亏、减亏成为仿制药CRO的首要目标。

创新药赛道同样窗口期收窄，头部企业已占据优势，马太效应凸显，后进者面临客户、机构、人才资源竞争等多重壁垒。

同时下游药企需求转向全流程综合 CRO服务，单一环节服务商生存空间被挤压；

资本市场估值逻辑也向创新药服务能力倾斜，纯仿制药 CRO 估值下滑、融资困难，中型仿制药 CRO 的黄金转型期已进入倒计时——不瞄准时机下手布局铺路，后面可能连机会都没了。

不过，并购只是转型敲门砖，后续挑战重重。以万邦收购案为例：

一是团队整合难题，仿制药与创新药 CRO 在业务节奏、专业要求、企业文化上差异巨大，磨合成本高；

二是业绩对赌压力，2026-2028 年赛德盛需累计实现净利润不低于 1.09 亿元，未达标将进行股权补偿，高额对赌或导致经营动作变形；

三是市场竞争压力，需持续投入资金扩充团队、搭建数字化平台、布局海外资源，短期将侵蚀利润，同时临床试验合规监管趋严，稽查业务准入门槛不断提升。

CRO并购、整合、洗牌这事儿不会停。万邦能不能把并购的协同价值真正释放出来，说到底还是看它的资源整合能力和运营管理水平。这条路走不走得通，不光关系到万邦自己，也是观察国内仿制药CRO行业未来怎么走的标杆案例。

三条路，一个终局预判

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把万邦这次"仿转创"和之前写过的和泽医药"弱CRO化、强平台化"放在一起看（），行业未来的走向其实已经画出个轮廓了。对还在观望的仿制药CRO来说，选项就那么几个：

路径一：仿转创（万邦模式）。 可靠并购切进创新药赛道，花钱买时间、买团队、买资质。这是最直接的办法，但门槛也最高，风险最集中。考验的不是你账上有多少钱，而是你有没有本事把两拨文化完全不一样的人揉到一起，能不能扛住对赌期的业绩高压、能不能在竞争也日渐激烈的新药赛道切下一块市场。成了就是破局者，败了也许连老本都得搭进去。

路径二：弱CRO化（和泽模式）。 这条路背靠国资这棵大树，主动把CRO的标签撕掉，往"研发+MAH持证+产业化"的综合平台转型。它不像万邦那样去创新药赛道跟巨头和一批中坚力量CRO硬碰硬，而是换个玩法，把自己变成产业链里的一个枢纽。慢是慢一点，但稳一些，前提是你能拿到国资的入场券。

路径三：被并购或消失。 这话不好听，但现实就这么一回事。没特色业务护体、拿不出转型魄力、也攀不上国资高枝的，只能在存量市场里被一点一点榨干。最后要么贱卖给产业资本，要么就在价格战里无声无息地没了。

说一个可能不太中听的判断： 最后还能站在牌桌上的，也许就这三类——原来的仿制赛道强者或细分深耕者（有特色业务护体的），一部分守住基本盘，重新分配存量市场；一部分要么像万邦这样咬牙切进创新药赛道"放手一搏”，要么像和泽那样转身做成产业平台；剩下的，就是那些连名字都留不下的。

结语

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万邦这3.02亿花出去，算是替所有还在观望的同行探了一次路。枪是响了，但这颗子弹到底能打穿多厚的墙，现在谁也说不准。且走且看吧！

仿制药CRO走哪条路，走不走得通，成效如何，都需要时间验证。

参考来源：

[1] 盖德视界观察

[2] 医药专利

制作策划

策划：May / 审核校对：Jeff

撰写编辑：May / 封面图来源：网络

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