跌得受不了了，要不要止损？

下面的问答，摘自我的两个社区“思想钢印知识星球”和“钢大的财富新思维圈子”，都是我挑选出来有共性价值的问题，回答不仅仅是针对问题本身，也会上升到方法论的角度。这些内容非常有价值，我会定期挑选一些公开，如果你也有问题想问我，可以加入这两个社群。

知识星球主要是A股，财富新思维圈子主要是美港股（具体介绍和加入方法见文末）。

1

如何看待模型吞噬软件的叙事？

问：钢大，现在的AI应用已经不像过去的软件那样边际成本为0了，请问怎么看待AI带来的长期资本开支对过去轻资产模式公司如腾讯、阿里、微软等的冲击呢，是否估值中枢需要下移不能再用过去的PE分位刻舟求剑?（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：你说的就是近一年美股软件股下跌的核心逻辑——模型吞噬软件。这类软件和互联网公司作为资本开支方，扩大AI投入会降低回报，不扩大就是等大模型来侵蚀自己的市场，怎么做短期都无法讨好市场。所以投资者已经杀了一年的估值了，看一看微软Meta甲骨文，再看一看中国的互联网公司，这不是“是否需要下移”，而是已经杀到历史估值区间低位了。

短期可以回避，但积极拥抱AI的公司，短期收益受损，长期从某个新方向杀出一条血路的概率变高，就算利润受损，市场也会在未来某一天给予一定的估值补偿；而那些把头埋进沙子假装什么都没有发生的，就算现在的利润再好，分红回购再慷慨，还是会被杀估值而下跌，还不如早早放手一搏。当然，最惨的就是早早拥抱AI，但最后还是输掉的公司，但这也没有办法，这就是科技股必然遇到的问题，也是巴菲特不喜欢买科技股的原因。

2

XXX要不要止损？

问：XXX跌的时候全是鬼故事，请问还有持有的必要吗?需不需要止损（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：“止跌”属于典型的技术分析体系中的操作，但并不是简单的跌得多了就要卖，而是在买入前就要先设止损位，再根据止损位寻找合适的进场点，而不是跌得受不了了去止损。

如果是基本面的投资，本身就应该做好阶段性被套和长期持有的打算，那就不存在止损，而是因为判断错误而卖出或阶段性退出。其标准在于，你是否掌握了新情况，推翻了当初看好的理由？其实XXX的这些利空，都是一直就有的，公司不跟市场沟通，不回购不分红，除了财报前后，基本不会有什么新利空。

事实上，大部分散户都是连续下跌后受不了选择卖出，眼不见为净，属于心态崩溃。我经常举的例子是：开车开错路后，你是重新规划路线？还是把车开回原地，再重开一遍正确的路线？

3

杠铃+动量的策略怎么样？

问：我在想，如果用杠铃+动量的策略，杠铃的另一头用动量的方式，这两者结合是否会更好?这样哪怕动量下跌也有个安全垫，可以让我们及时退出。（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：如果你说的杠铃是“红利+科技”，然后用动量策略选股代替科技股，这其实是一种主流的量化选股策略，就是以红利因子和动量因子为主的双因子策略，或者在资产配置层面使用杠铃，在选股层面使用动量。

之所以两者构成杠铃策略，因为动量策略有效的时候，红利一般表现都不太好；而当动量策略失效时，有两种情况，一种是轮动太快，导致选股容易失效，此时红利不会太弱；另一种是大盘进入熊市，选股虽有效但收益为负或回撤太大，正是红利股表现的时候。

当然，这个策略还有很多优化空间，比如用截面动量还是时序动量？如果动量选出红利怎么办？还有两端同时失效也是有可能的。这些都可以在未来慢慢完善。

再介绍几个机构最常用的“杠铃+动量”策略：

一是把资金分成两端，80%配置低波动、高确定性的资产，比如红利股或债券ETF，另外20%配置高弹性资产，这一部分选股用动量筛选。这个策略可以长期持有，熊市主要靠左边抗跌，牛市主要靠右边赚钱。

二是股票内部的“价值+动量”，一半仓位持有10只大盘价值蓝筹（比如可口可乐），另外一半持有3支市场最强动量股。

三是“双动量”，也是海外流行的方法，把资金分两半，一半做指数动量，持有指数ETF，只要指数跌破某长期均线，就卖出持有现金；另一半做行业个股动量，永远持股，永远持有最强行业。当前一半持有现金时，实际上也构成“现金+动量”的杠铃结构。

4

哪些小金属AI拉动更强？

问：刚哥，请问AI拉动的小金属需求这块，对于哪些品种的拉动比例最大？当前稀有金属（以ETF考量），您觉得胜率和赔率如何？（问题选自“思想钢印知识星球”）

答：如果看AI新增需求占该金属总需求的比例，第一梯队看钽、重稀土、铟；第二梯队看镓、锗、钨；第三梯队看锡；还有锑，更偏AI间接受益，主要是战略属性重估。

如果从AI带来的绝对增量和价格弹性看，钨与锡的交易性非常强。钨并非AI需求占比最高，但AI PCB微钻所用钨棒材占全球原钨需求3%；六氟化钨耗钨量约占全球原钨需求5%，两项合计已接近8%的全球原钨需求暴露，且2026年全球钨供需缺口被测算为占总需求17.6%，价格弹性较强。

锡则是AI硬件最广谱受益的品种之一。

锑、钨、部分稀散金属价格涨幅巨大，往往是出口管制、战略储备、伴生矿供给刚性共同作用的结果，而不只是AI单因子。

赔率胜率的话，短期中性，主要跟着大盘走；长期的话，这些资源类公司，商业模式都差不多，都有强周期性，长期主要是个股公司治理层面的差异，所以即使是同一行业，不同管理水平，差异都很大，光研究行业没有用。

这两个社群的区别：

1、知识星球的内容定位A股；财富新思维圈子的内容以全球大类资产配置为主，偏重于美股；

2、知识星球建在“知识星球”APP上，财富新思维圈子的形式是微信小程序，有第三方运营的微信群；

3、知识星球以大盘和行业分析为主，不分析和推荐任何个股；财富新思维圈子的内容偏宏观，有全球ETF配置建议，也不分析和推荐任何个股。

加入思想钢印知识星球”（A股为主）：

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