反字节联盟，来了？

作者| 丁卯

编辑|张帆

封面来源|视觉中国

7月2日，快手在港交所发布公告，旗下视频生成大模型“可灵AI”启动新一轮增资融资，募资总额不超过30亿美元，投后估值有望达到180亿美元，创下全球多模态大模型公司单轮最大融资纪录。值得关注的是，此次阿里、腾讯、百度（BAT）三家互联网巨头罕见地同时出现在了投资名册中，引发了行业的高度关注。

根据公告，本次增资分阶段推进：首批由21名独立投资者、甲方及乙方作为初始投资者，以20.28亿美元（折合人民币138.24亿元）现金资本注入北京可灵；同日，15名额外投资者同意追加出资7.66亿美元（折合人民币52.24亿元）。

与此同时，增资协议设置了60天的窗口期，期限内额外投资者可通过签署加入协议成为增资协议下的投资者订约方，增资款项上限为30亿美元（折合人民币204.47亿元），约占北京可灵经扩大注册资本的16.67%。

重组完成后，快手的间接全资附属公司北京可灵将持有可灵AI相关资产及业务。募集资金将专项用于多模态视频大模型研发迭代、海内外商业化扩张、全球团队搭建及算力基础设施投入。

从投资阵容上看，本轮募资横跨财务资本、产业资本、主权基金等多元化主体。由CPE源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、中信证券投资、中关村科学城基金联合领投；阿里云、百度、华策影视、厚为资本等产业资本同步跟投，同时，还包含国家级产业基金、人民币私募股权基金、L2F光源创业者基金等数十家一线机构。快手联合创始人杨远熙亦以个人身份参与本次增资。

增资全部到位后，快手对可灵AI的持股份额将稀释至68.33%，仍维持绝对控股地位。新增资方中，腾讯计划出资约13.63亿元人民币，持股比例约1.12%，阿里巴巴计划出资约13.63亿元，持股比例约1.11%，百度计划出资约3.41亿元，持股比例约0.28%。

快手靠可灵破局

自24年6月发布以来，可灵呈现出快速扩张的态势，近两年商业化成效显著。根据披露，截至2025年12月31日，可灵的收入约为11亿元，而今年第一季度收入达到6.5亿元，同比增长了300%。2026年3月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）已逼近5亿美元大关。

运营端表现同样亮眼。截至2026年6月底，可灵全球累计用户突破1亿，业务覆盖224个国家及地区，服务企业客户近5万家，对比2025年末数据，全球用户、企业客户规模在半年内同步提升了67%。

亮眼表现的背后，得益于可灵独特的全球化战略拓局。自上线初期，可灵就把业务重心倾斜在北美、欧洲、日韩、东南亚等海外市场。一方面，主动避开了国内与字节即梦的同质化内耗；另一方面，海外创作者、中小企业付费意愿更强，可灵依靠相对更有优势的定价策略、更强的画面可控性，在Sora等海外竞品未成熟或退场的战略窗口期，凭借先发优势迅速抢占全球市场份额，完成了海外用户心智的占领。截至目前，公司70%以上的营收均来自海外市场。

在商业化路径上，可灵展现出了更高的效率，产品公测仅48天便上线分级付费体系，精准筛选高价值客群，多款产品长期登顶多国工具类App收入榜。同时，依托独家功能Motion Control形成病毒式二创传播，大幅降低了自然获客成本，成为国内少数不靠本土流量跑通海外商业化的AI模型企业。

而本轮募资完成后，30亿美元的资金无疑为可灵提供了更充足的扩张弹药，有望助力其在竞品补齐竞争力之前，进一步抢占并巩固出海的黄金窗口期。

然而，与可灵快速扩张形成鲜明对照，近两年，随着国内短视频存量竞争的加剧，母公司快手的主业增速持续放缓，二级市场长期给予估值折价。2021年上市后，快手股价曾一度冲高至417.8港元的历史高点，巅峰总市值接近1.8万亿港元，对应市销率超过20倍。但伴随行业红利见顶、与字节竞争加剧，叠加直播业务萎缩、电商增量放缓等问题，快手在二级市场进入漫长的估值消化期，股价较高点跌幅近9成。截至7月2日收盘，快手总市值已经下降至1845亿港元（折合235亿美元），对应市销率仅1.13倍。

而本次增资完成后，可灵AI投后估值高达180亿美元，已占到快手总市值的75%以上。这预示着快手传统的流量业务估值体系已经难以匹配AI高成长资产的定价逻辑。因此，分拆可灵独立融资成为快手释放AI业务价值、修复集团整体估值的核心路径。同时，分拆独立运营后，可灵业务线条也更加纯粹，可单独采用AI赛道通用的ARR成长估值框架定价，这也为后续其登陆资本市场铺平了道路。

早前《南华早报》曾援引行业知情人士消息称，快手计划未来12个月内推动可灵AI启动港股IPO申报流程。而本次增资协议进一步明确了可灵未来的上市时间约束，协议指出，若可灵未能在2031年10月前完成合资格上市，本轮外部投资者有权行使回购权，要求公司以原始投资本金叠加年化8%单利赎回对应股权，这相当于为可灵独立上市设置了明确的时间底线。

多模态战事升级

如前文所述，此次募资中BAT三家均参与了可灵AI的投资。在大模型赛道竞争白热化的当下，三大互联网巨头罕见联手的背后，是一场各取所需的战略阳谋：

• 对阿里而言，参投可灵除了绑定这个算力大户之外，亦可以将万相模型、视频生成能力通过可灵对外输出，完善下游内容与营销场景的生态布局。

• 对腾讯而言，参投可灵，一是为了将顶尖的视频生成技术留在自己的生态辐射圈内，给视频号、广告、游戏、影视产业链配套成熟AI视频工具，降低自研成本；二是复刻早年投资快手的思路，扶持抖音之外的独立内容供给平台，从底层优化泛娱乐行业的竞争格局。

• 与其他两家巨头不同，百度的文心大模型虽然在文本领域领先，但在视频多模态上进度略慢于对手，参投可灵，百度可借助对方成熟的视频能力，以API接入方式补充AI搜索、智能体、营销平台的多模态能力，完善文心生态闭环。

无论出于何种目的，三家巨头同时押注同一家AI视频企业，这在近几年的创投市场上都极为罕见，背后反映了AI视频生成赛道的竞争逻辑已经迭代，行业对抗已不再局限于快手和字节两大短视频平台之间的博弈，而是升级为多家互联网巨头协同制衡字节的格局。

这种合围的底层必然性，源于字节跳动此前在赛道内构筑的绝对壁垒。在此之前，字节依托抖音+剪映+Seedance即梦，形成国内唯一完整的“模型-工具-流量分发-商业化”闭环，海外CapCut同样抢占大量创作者市场，是快手可灵、腾讯智影、阿里万相最大的竞争对手。

反观其他三个核心玩家，各自均存在先天的结构性短板。可灵依托快手，但快手在国内外C端用户的规模上远不及抖音，同时其缺乏自有云底座，面对需要算力、模型、服务一体化交付的大型B端客户竞争力偏弱；阿里万相缺少自有短视频内容社区这类面向C端的场景，内容流量分发存在短板；而腾讯智影的底层视频生成模型迭代节奏缓慢，画质、动态控制能力落后其他玩家。

此次三家巨头同时参投可灵，本质上是通过资本纽带，将阿里的云算力、腾讯的社交与文娱版图、百度的AI搜索和应用场景一次性“缝合”到可灵身上。这不仅为可灵注入了资本弹药，更迅速打通了其在游戏、影视、广告营销等产业生态上的闭环，客观上分流了创作者、企业客户和海内外市场份额，对正在向外推广的字节即梦形成实质性的钳制。

不过，这道由利益交织筑起的“资本高墙”并非坚不可摧。考虑到巨头在云服务、大模型、智能体等核心战场上互为直接竞争对手，各方利益诉求并不完全统一，这套协同体系能否演化为长期稳固的战略同盟，仍有待长期观察。

但无论如何，对字节而言，一场由多家互联网巨头联合发起的围剿竞争，似乎已经拉开了帷幕。

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